ส่งผลงานดีๆ ของคุณในฐานความรู้ได้ง่ายๆ ใช้แบบฟอร์มด้านล่าง

นักศึกษา นักศึกษาระดับบัณฑิตศึกษา นักวิทยาศาสตร์รุ่นเยาว์ ที่ใช้ฐานความรู้ในการศึกษาและการทำงาน จะรู้สึกขอบคุณเป็นอย่างยิ่ง

เอกสารที่คล้ายกัน

สาระสำคัญ แนวคิด เป้าหมาย และวัตถุประสงค์ของการวิจัยการตลาด การวิจัยการตลาดแบบตั้งโต๊ะ การรวบรวมข้อมูลเบื้องต้น การออกแบบตัวอย่าง การประมวลผลข้อมูลและการสร้างรายงาน การใช้ผลการวิจัยทางการตลาด

ทดสอบเพิ่มเมื่อ 26/10/2558


แนวคิดและสาระสำคัญของการวิจัยการตลาด สถานะปัจจุบันของตลาดร้านเสริมสวยในโนโวซีบีสค์ การวิจัยการตลาด การได้รับข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับสถานะความต้องการผลิตภัณฑ์ การพัฒนาโปรแกรมการวิจัยการตลาด

ทดสอบเพิ่มเมื่อ 06/05/2013


รากฐานทางทฤษฎีของการวิจัยผู้บริโภค วิเคราะห์ตลาดน้ำหอมและเครื่องสำอางสมัยใหม่ในรัสเซีย ดำเนินการวิจัยการตลาดเกี่ยวกับความต้องการของผู้บริโภคและวิเคราะห์ข้อมูลที่ได้รับ ข้อสรุปจากผลการวิจัยการตลาด

งานหลักสูตร เพิ่มเมื่อ 10/08/2010


ขั้นตอนของการวิจัยการตลาด สาระสำคัญ และขั้นตอนการรวบรวมข้อมูล ระเบียบวิธีวิจัยที่หลากหลาย ข้อดี และข้อเสียของวิธีวิจัยที่ใช้ สำรวจเป็นวิธีรวบรวมข้อมูลการตลาดเบื้องต้น ประเภท และทิศทาง

งานหลักสูตรเพิ่มเมื่อวันที่ 10/01/2558


การวิจัยการตลาด: สาระสำคัญ ทิศทาง ขั้นตอน แนวคิดของแบบสอบถามและโครงสร้างของแบบสอบถาม การพัฒนาและข้อผิดพลาดหลักในการรวบรวมแบบสอบถาม ลักษณะของซูเปอร์มาร์เก็ต TS "Monetka" จัดทำแบบสอบถามเพื่อการวิจัยการตลาดวิเคราะห์ผลลัพธ์

งานหลักสูตร เพิ่มเมื่อ 11/15/2554


ทฤษฎีสมัยใหม่ของการวิจัยการตลาดเชิงบูรณาการ แนวคิดและวิธีการวิจัยทางการตลาด อัลกอริทึมสำหรับการนำไปปฏิบัติ ผลการวิจัยการตลาดและการวิเคราะห์ เทคนิคและวิธีการนำเทคโนโลยีการวิจัยไปประยุกต์ใช้ในสถานประกอบการ

ทดสอบเพิ่มเมื่อ 07/06/2010


แนวคิดและวัตถุประสงค์ขั้นตอนและหลักการของการดำเนินการวิจัยการตลาดความสำคัญของผลลัพธ์ในการสร้างกลยุทธ์สำหรับกิจกรรมในอนาคตขององค์กร เนื้อหาของกระบวนการแบ่งส่วนตลาด ข้อกำหนดสำหรับการวางตำแหน่งผลิตภัณฑ์

ทดสอบเพิ่มเมื่อ 19/03/2014


เครื่องมือวิจัยการตลาด (แบบสอบถาม อุปกรณ์ทางกล) คุณลักษณะ ความหลากหลาย คุณลักษณะ และขอบเขตการใช้งาน กลุ่มผลิตภัณฑ์และระบบการตั้งชื่อผลิตภัณฑ์ คำอธิบายสั้น ๆ และวัตถุประสงค์ แนวคิดเรื่องวงจรชีวิตผลิตภัณฑ์

ทดสอบเพิ่มเมื่อ 10/18/2010


แนวคิด ประเภท และวิธีการวิจัยตลาดการตลาด หลักการและขั้นตอนพื้นฐาน ความจำเป็นในการแนะนำการตลาดในการขนส่งภายในประเทศ ประเภทของการบริการขนส่ง แนวทางการตลาดในการจัดงานด้านการขนส่งทางถนน

การนำเสนอเพิ่มเมื่อ 27/08/2017


การทำวิจัยการตลาด

การแนะนำ

การตลาดเชิงประสบการณ์มีอยู่ทั่วไป มีอยู่ในตลาดที่หลากหลาย (ผู้บริโภค อุตสาหกรรม บริการ เทคโนโลยี) และปรากฏในอุตสาหกรรมที่หลากหลาย องค์กรหลายแห่งหันมาใช้พลังของการตลาดเชิงประสบการณ์เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ สร้างการสื่อสารกับผู้บริโภค ปรับปรุงความสัมพันธ์ในการขาย เลือกพันธมิตรทางธุรกิจ ออกแบบพื้นที่ค้าปลีก และสร้างเว็บไซต์อิเล็กทรอนิกส์ และแนวโน้มนี้ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง นักการตลาดกำลังเปลี่ยนจากการทำตลาดฟีเจอร์และคุณประโยชน์แบบเดิมๆ ไปสู่การสร้างประสบการณ์เชิงประสบการณ์ให้กับลูกค้ามากขึ้น

วัตถุประสงค์ของงานหลักสูตรนี้คือเพื่อตรวจสอบรากฐานทางทฤษฎีของการตลาดเชิงประจักษ์ เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ งานในหลักสูตรจะแก้ปัญหางานวิจัยต่อไปนี้: พิจารณาสาระสำคัญของการวิจัยเชิงประจักษ์และขั้นตอนของการวิจัย การวิจัยทางสังคม ศึกษาประสบการณ์เชิงประจักษ์ และพิจารณาขนาดและขอบเขตของการประยุกต์ใช้การตลาดเชิงประจักษ์

การวิจัยการตลาดเชิงประจักษ์

สาระสำคัญของการวิจัยการตลาดเชิงประจักษ์

การตลาดเชิงประสบการณ์เป็นเรื่องเกี่ยวกับการสร้างการเชื่อมโยงระหว่างแบรนด์และผู้บริโภคโดยมอบประสบการณ์ที่มีส่วนร่วมทางอารมณ์และสติปัญญาแก่แบรนด์หลัง คำจำกัดความนี้สะท้อนถึงชื่อที่สองของแนวคิดที่กำลังพิจารณา: การตลาดเชิงประสบการณ์ (จากประสบการณ์ภาษาอังกฤษ - ประสบการณ์ประสบการณ์)

เมื่อพูดถึงสาระสำคัญของการวิจัยการตลาด เราสามารถจำแนกเป็นการวิจัยทางวิทยาศาสตร์ได้โดยไม่มีเงื่อนไข โดยพื้นฐานแล้วมันเป็นเช่นนั้น เนื่องจากมีจุดมุ่งหมายเพื่อแก้ไขปัญหาที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน ออกแบบมาเพื่อให้แนวทางปฏิบัติมีข้อมูลที่เชื่อถือได้และถูกต้อง เมื่อดำเนินการจะใช้วิธีการทางวิทยาศาสตร์ในการรวบรวมและประมวลผลข้อมูล ฯลฯ และยังมีเหตุการณ์หนึ่งที่ต้องมีการชี้แจงในเรื่องนี้

ตัวอย่างเช่น การวิจัยการตลาดแตกต่างจากการวิจัยทางสังคมวิทยาซึ่งมีพื้นฐานอยู่บนหลักการทางวิทยาศาสตร์ที่ชัดเจนอย่างไร ให้เราชี้ให้เห็นสถานการณ์ที่สำคัญต่อไปนี้ในเรื่องนี้ การวิจัยการตลาด (ต่อไปนี้จะเรียกว่า MI) ไม่เพียงแต่เป็นกระบวนการรวบรวมและวิเคราะห์ข้อมูลเท่านั้น แต่ยังเป็นวิธีการสื่อสารเพิ่มเติมเฉพาะเจาะจง ช่องทางการสื่อสารกับตลาดสำหรับสินค้าที่เกี่ยวข้อง คู่ค้าที่มีศักยภาพ และผู้บริโภค บ่อยครั้ง ในนามของลูกค้า ซึ่งอยู่ในกระบวนการดำเนินการวิจัยการตลาดอยู่แล้ว สามารถสร้างเครือข่ายการจัดจำหน่ายได้ (บางครั้งก็ใช้ทีมของผู้สัมภาษณ์ที่ทำการวิจัยด้วยซ้ำ)

จำเป็นต้องแยกแยะ MI สองประเภทหลักเนื่องจากการมุ่งเน้นทั่วไปและเป้าหมายของกิจกรรมการวิจัย

การวิจัยเชิงทฤษฎีและประยุกต์ (การวิจัยการตลาดเชิงทฤษฎี "ล้วนๆ" อาจไม่มีอยู่จริง เนื่องจากกฎหมายเศรษฐศาสตร์พื้นฐานที่ดำเนินการด้านการตลาดได้รับการศึกษาในหลักสูตรเศรษฐศาสตร์จุลภาคและสาขาวิชาอื่นที่คล้ายคลึงกันอีกจำนวนหนึ่ง) โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อระบุและค้นหากลไกในการแก้ปัญหา ปัญหาทางการตลาดผ่านการพัฒนาแนวทางใหม่ในการศึกษาและตีความ ตัวอย่างเช่น เราอาจกำลังพูดถึงการพัฒนาแนวทางใหม่ในการจำแนกผู้บริโภค คุณภาพใหม่ คุณลักษณะของการวิจัยตลาด การพัฒนาแนวคิดใหม่สำหรับการส่งเสริมการขายผลิตภัณฑ์และการโฆษณา เป็นต้น

การวิจัยการตลาดเชิงประจักษ์เป็นการวิจัยทางวิทยาศาสตร์ที่มุ่งได้รับความรู้ในการบันทึกข้อเท็จจริง เช่น การสร้างและสรุปข้อเท็จจริงทางสังคมโดยใช้การลงทะเบียนโดยตรงหรือโดยอ้อมของเหตุการณ์ที่มีลักษณะเฉพาะของปรากฏการณ์ทางสังคม วัตถุ กระบวนการที่กำลังศึกษา

พิจารณาวิธีการวิจัยการตลาดเชิงประจักษ์:

1. การสังเกต

วิธีการนี้จะถือว่าผู้วิจัยอยู่ใกล้กับวัตถุที่สนใจ เช่น ความขัดแย้งทางศีลธรรมและกฎหมาย และมีโอกาสที่จะเห็นและบันทึกทุกขั้นตอนของกระแสสังคมวิทยา

การสังเกตสามารถมีส่วนร่วมได้เมื่อผู้วิจัยรับบทบาทเป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมในส่วนของความสัมพันธ์ทางกฎหมายที่กำลังศึกษาอยู่ นี่เป็นโอกาสเพิ่มเติมในการเจาะลึกสาระสำคัญของความขัดแย้งทางกฎหมายและเข้าสู่ขอบเขตที่สร้างแรงบันดาลใจของผู้เข้าร่วม

ด้วยการสังเกตแบบไม่มีส่วนร่วมเป็นประจำ ข้อมูลที่รวบรวมอาจไม่ลงลึกมากนัก แต่ข้อดีของมันคือ การที่นักสังคมวิทยายังคงเป็นผู้สังเกตการณ์ภายนอกมีโอกาสมากขึ้นในการรักษาจุดยืนของความเป็นกลางและความเที่ยงธรรม และหลีกเลี่ยงองค์ประกอบของการประเมินในการตัดสิน

จำเป็นต้องแยกแยะระหว่างการสังเกตแบบซ่อนเร้น เมื่อผู้เข้าร่วมในความสัมพันธ์ทางกฎหมายที่กำลังศึกษาไม่สงสัยว่านักสังคมวิทยาสนใจพวกเขา และการสังเกตแบบเปิด เมื่อผู้เข้าร่วมตระหนักถึงการศึกษาที่กำลังดำเนินการ

การไล่ระดับของการสังเกตดังกล่าวยังเป็นไปได้ เช่น กว้างขวาง เมื่อหัวข้อที่ค่อนข้างกว้างขวางอยู่ในขอบเขตการมองเห็น ครอบครองสถานที่สำคัญในพื้นที่ทางสังคม และเข้มข้น เมื่อหัวข้อที่สนใจในการวิจัยมีปริมาณไม่มากและพอดีอย่างสมบูรณ์ ในมุมมองของนักสังคมวิทยาคนหนึ่ง ในกรณีที่สอง การสังเกตจะมีสมาธิอย่างมากและมีประสิทธิภาพมากขึ้น

วิธีการสังเกตนี้สะดวกสำหรับการศึกษาในท้องถิ่น ไม่เป็นชิ้นเป็นอัน มีปริมาณและจำนวนผู้เข้าร่วมน้อย และวัตถุที่เข้าถึงได้ง่าย

2. การวิเคราะห์เอกสาร

เมื่อความเป็นจริงทางกฎหมายบางอย่างอยู่นอกเหนือขอบเขตของการศึกษาเชิงประจักษ์โดยตรง (เช่น มันหายไปจากปัจจุบันและยังคงอยู่ในอดีตทางประวัติศาสตร์) แต่ข้อความหรือชุดเอกสารที่เป็นลายลักษณ์อักษรบางส่วนยังคงอยู่จากนั้นสำหรับนักสังคมวิทยาคนหลังนี้สามารถ เพื่อทำหน้าที่เป็นแหล่งข้อมูล เอกสารในฐานะสิ่งประดิษฐ์ กล่าวคือ ข้อเท็จจริงเทียมหรือข้อเท็จจริงรอง สามารถเป็นพยานถึงข้อเท็จจริงเบื้องต้นที่มีอยู่จริงในชีวิตทางกฎหมายของสังคมและส่วนบุคคลได้ การกระทำทางกฎหมาย, ประมวลกฎหมาย, คำสั่งของรัฐบาล, ระเบียบการของการสืบสวนและการดำเนินคดีของศาล, หลักฐานที่เป็นลายลักษณ์อักษรจากผู้เข้าร่วมในกระบวนการทางกฎหมายต่างๆ รวมถึงงานวารสารศาสตร์และศิลปะที่ครอบคลุมปัญหาทางกฎหมายต่างๆ - ทั้งหมดนี้สามารถให้ข้อมูลที่จำเป็นแก่นักสังคมวิทยา เมื่อวิเคราะห์สิ่งเหล่านี้ นักสังคมวิทยาจะกลายเป็นทนายความ และทนายความจะกลายเป็นนักสังคมวิทยา เหตุการณ์เดียวกันนี้มองว่าเหตุการณ์แรกเป็นข้อเท็จจริงทางสังคมโดยทั่วไป และเหตุการณ์ที่สองถือเป็นกรณีปรากฏการณ์ทางกฎหมายที่มีลักษณะเฉพาะ เมื่อนำมารวมกัน มุมมองทั้งสองนี้ สังคมวิทยาและกฎหมาย ให้ภาพสามมิติของความเป็นจริงทางสังคมและกฎหมายที่กำลังศึกษาอยู่ ช่วยให้เราสามารถจับภาพคุณสมบัติและแง่มุมต่างๆ เหล่านั้นที่นักวิจัยหากพวกเขากระทำแยกกันอาจผ่านไปโดยไม่สังเกตเห็น พวกเขา. ข้อดีของสังคมวิทยาแห่งกฎหมายในฐานะที่เป็นวินัยทางทฤษฎีนั้นอยู่ที่ความจริงที่ว่าตัวแทนของกฎหมายนั้นพัฒนาจุดแข็งของทั้งนักสังคมวิทยาและนักกฎหมายในตัวเองไปพร้อมๆ กัน

หากเอกสารไม่ได้มีลักษณะทางกฎหมายเพียงอย่างเดียว แต่เนื่องจากสถานการณ์บางอย่างเป็นที่สนใจของนักสังคมวิทยา เขาก็ต้องเผชิญกับงานที่ยากลำบากในการระบุข้อมูลทางกฎหมายอย่างหมดจดจากบริบทของพวกเขา วิธีหนึ่งในการแก้ปัญหานี้คือการวิเคราะห์เนื้อหา มันถูกใช้ต่อหน้าวัสดุข้อความขนาดใหญ่เพื่อระบุจำนวนหน่วยความหมายเนื้อหาบางอย่างในนั้น ตัวอย่างเช่น การวิเคราะห์ทุกประเด็นของหนังสือพิมพ์กลาง Pravda ในปี 1937 และการนับจำนวนการประหารชีวิตของ "ศัตรูของประชาชน" ทั้งหมดที่รายงานนั้นสามารถให้ข้อมูลที่มีคารมคมคายเกี่ยวกับสถานะของระบบยุติธรรมของสหภาพโซเวียตในระดับของ อารยธรรม มนุษยชาติ และความยุติธรรม นักสังคมวิทยาด้านกฎหมายมักอ้างถึงตัวอย่างการวิเคราะห์เนื้อหาที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมของสถาบันสิทธิมนุษยชนระหว่างประเทศในสตราสบูร์ก ในปีพ.ศ. 2514 เจ้าหน้าที่ของเขาได้พยายามระบุคำที่มักพบในเอกสารทางกฎหมายของทางการทั้งในระดับรัฐและระหว่างประเทศ สามอันดับแรกถูกครอบครองโดยคำว่ากฎหมาย ความเสมอภาค และเสรีภาพ ตามลำดับ นั่นคือมีการระบุคุณค่าลำดับความสำคัญของกิจกรรมทางการเมืองและกฎหมายของประชาคมระหว่างประเทศเพื่อใช้เป็นแนวทางสำหรับความพยายามในทางปฏิบัติของรัฐและประชาชน [4]

ที่น่าสนใจเป็นพิเศษในการรวบรวมข้อมูลที่แสดงถึงสถานะของกฎหมายจารีตประเพณีในรูปแบบต่าง ๆ เก่าแก่และทันสมัย ​​นิทานพื้นบ้าน - ตำนานโบราณ นิทานพื้นบ้าน ตำนาน รวมถึงเนื้อหาทางชาติพันธุ์ต่างๆ

เมื่อใช้วิธีนี้ เรากำลังพูดถึงการอ่านข้อความอย่างมีระเบียบวิธีตามโปรแกรมหลายขั้นตอนที่คอมไพล์ไว้ล่วงหน้า ในกรณีเช่นนี้ ข้อมูลที่จำเป็นสามารถเก็บรวบรวมได้ทีละน้อยและใช้เวลาค่อนข้างนาน

นักสังคมวิทยาด้านกฎหมายซึ่งมีไหวพริบทางศิลปะสามารถทำงานร่วมกับงานวรรณกรรมของนักเขียนที่โดดเด่นในฐานะแหล่งข้อมูลทางสังคมและกฎหมายได้สำเร็จ ดังนั้น นักสังคมวิทยาชาวฝรั่งเศสจึงมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าเนื้อหาที่ดีเกี่ยวกับสังคมวิทยาแห่งทรัพย์สินนั้นมีอยู่ในนวนิยายเรื่อง "Human Comedy" ของ O. Balzac และเกี่ยวกับสังคมวิทยาของครอบครัว - ในมหากาพย์หลายเล่มของ E. Zola "Rugon-Macquart ". ในทำนองเดียวกัน สำหรับนักสังคมวิทยาชาวรัสเซีย (และไม่เพียงแต่ชาวรัสเซียเท่านั้น) แหล่งข้อมูลอันล้ำค่าเกี่ยวกับสังคมวิทยากฎหมายและอาชญากรรมคืองานของ F. M. Dostoevsky

การวิเคราะห์เอกสารมีความสำคัญในกรณีที่นักสังคมวิทยากำลังจัดการกับโครงสร้างของระบบกฎหมายซึ่งมีกิจกรรมที่ได้รับการบันทึกไว้อย่างเคร่งครัด หากเราพิจารณาว่าส่วนหนึ่งของเอกสารนี้มีลักษณะปิดและข้อมูลที่มีอยู่ในนั้นได้รับการออกแบบสำหรับผู้เชี่ยวชาญเฉพาะด้าน ก็ควรตระหนักว่าหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายต้องการบุคลากรทางสังคมวิทยาของตนเอง ด้วยการวิจัยเชิงวิเคราะห์ พวกเขาสามารถให้ความช่วยเหลือที่สำคัญในการพัฒนาตนเองของระบบกฎหมาย

3. แบบสำรวจ (สัมภาษณ์ ตั้งคำถาม ทดสอบ)

ในบรรดาวิธีการทางสังคมวิทยาในการรวบรวมข้อมูลเบื้องต้น การสำรวจถือเป็นสถานที่สำคัญ ใช้ในกรณีที่การสังเกตเป็นไปไม่ได้หรือทำไม่ได้ ใช้เมื่อจำเป็นเพื่อระบุสถานะของความคิดเห็นสาธารณะเกี่ยวกับเหตุการณ์สำคัญใด ๆ ในชีวิตทางสังคมและกฎหมายของรัฐและภาคประชาสังคม การเลือกตั้งมีความสำคัญก่อนเกิดเหตุการณ์ดังกล่าวในชีวิตทางการเมืองและกฎหมายของสังคม เช่น การลงประชามติ ครอบคลุมพลเมืองไม่มากจนเกินไป เป็นการวัดสภาวะความคิดเห็นของประชาชน และการซักซ้อมสำหรับอนาคตที่กำลังจะมาถึง

การสัมภาษณ์ดูเหมือนเป็นการสนทนาส่วนตัวระหว่างนักสังคมวิทยากับบุคคลที่สนใจ การสนทนาดังกล่าวส่วนใหญ่มักมีลักษณะเป็นคำถามและคำตอบ และอาจเกิดขึ้นด้วยตนเองหรือทางโทรศัพท์ก็ได้ คำตอบที่ได้รับจะถูกบันทึก ประมวลผล สรุป และเปรียบเทียบกับผลการสัมภาษณ์อื่นๆ ที่คล้ายคลึงกัน

การสนทนา-สัมภาษณ์สามารถบันทึกลงในเครื่องบันทึกเทปได้ การบันทึกสามารถนำมาใช้ได้หลายวิธี ขึ้นอยู่กับความชอบในการวิจัยของผู้สัมภาษณ์ ตัวอย่างเช่นในปี 1959 American Truman Capote ตีพิมพ์หนังสือที่สร้างขึ้นจากเทปบันทึกการสนทนาของเขากับอาชญากรหนุ่มสองคนที่ถูกตัดสินลงโทษ หลังจากนั้นไม่นานก็มีการแปลภาษารัสเซียออกมา (Ordinary Murder. - M. , 1965)

การตั้งคำถามแตกต่างจากการสัมภาษณ์ตรงที่ไม่ใช่แค่แบบรายบุคคลเท่านั้น แต่ยังรวมถึงแบบกลุ่มด้วย นอกจากนี้ สันนิษฐานว่านักสังคมวิทยามีแบบสอบถามที่รวบรวมไว้ล่วงหน้า ข้อดีคือช่วยให้คุณสามารถสำรวจผู้คนจำนวนมากได้พร้อมๆ กัน ข้อดีอีกประการที่ชัดเจนของการสำรวจคือ ไม่เพียงแต่จะเป็นเรื่องส่วนตัวเท่านั้น แต่ยังเป็นการไม่เปิดเผยตัวตนอีกด้วย ตัวเลือกที่สองนี้มักจะเป็นที่นิยมมากกว่านักสังคมวิทยามากกว่าตัวเลือกแรก เนื่องจากตัวเลือกนี้ทำให้ผู้ตอบสามารถตอบคำถามที่เรียกว่า "ละเอียดอ่อน" ในภาษาที่ใช้ในชีวิตประจำวันได้อย่างจริงใจ

การทดสอบเป็นวิธีการตั้งคำถามที่ซับซ้อน ผู้เชี่ยวชาญเขียนแบบสอบถามประเภทพิเศษ (แบบทดสอบ) ซึ่งมีคำถามที่แตกต่างกันจำนวนมาก วัตถุประสงค์ของการทดสอบคือเพื่อบังคับให้ผู้ตอบ "พูดออกมา" หรือ "ปล่อยให้มันหลุดลอยไป" นั่นคือเพื่อตอบคำถามที่เขาจะไม่ตอบในระหว่างการสัมภาษณ์หรือแบบสอบถามตามปกติ ในเวลาเดียวกัน การทดสอบทำให้สามารถระบุทัศนคติในจิตใต้สำนึกของแต่ละบุคคล ซึ่งซ่อนเร้นแม้กระทั่งจากความเข้าใจของตนเอง

เทคนิคนี้มีความสำคัญเมื่อศึกษาขอบเขตการสร้างแรงบันดาลใจของจิตสำนึกทางกฎหมายส่วนบุคคล มีความหวังอย่างมากในการวิจัยทางอาชญาวิทยา

4. การทดลองทางสังคมวิทยา

เพื่อยืนยันสมมติฐานของตนและหักล้างสมมติฐานที่ขัดแย้งกัน นักสังคมวิทยาสามารถจำลองสถานการณ์ทางสังคมและกฎหมายที่พวกเขาต้องการได้ แบบจำลองประเภทนี้อาจเป็นของจริงโดยสมบูรณ์ กล่าวคือ เชิงสถานการณ์-เชิงประจักษ์ หรือเชิงจินตภาพ

ความสัมพันธ์ทางกฎหมายเป็นประเด็นที่บุคคลมีความอ่อนไหวมากและตอบสนองต่อการแสดงออกทั้งหมดที่รุนแรงอย่างยิ่ง เป็นเรื่องยากมากเสมอที่จะทำการทดลองจริงใน "อาณาเขต" ของมัน สำหรับการทดลองทางความคิดในสาขากฎหมายนั้น วัฒนธรรมได้เข้ามาช่วยเหลือนักสังคมวิทยาแล้ว เป็นเวลานานแล้วที่มีละคร นวนิยาย เรื่องสั้นที่มีความสามารถ สร้างขึ้นโดยศิลปินคำศัพท์ที่เก่งกาจ สำรวจแง่มุมที่หลากหลายที่สุดของความสัมพันธ์ทางกฎหมาย โครงสร้างที่ซับซ้อนที่สุดของจิตสำนึกทางกฎหมายและทางอาญาส่วนบุคคล สร้างขึ้นจากการเล่นจินตนาการที่สร้างสรรค์ สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงการทดลองทางความคิด และแน่นอนว่านักสังคมวิทยาไม่ควรละเลยงานศิลปะคลาสสิกและสมัยใหม่ที่มีแนวกฎหมายและอาชญาวิทยา ในเวลาเดียวกันพวกเขาจะต้องใช้วิธีการวิเคราะห์ทางสังคมวิทยาของเอกสารซึ่งในกรณีนี้จะเป็นวรรณกรรมภายใต้เงื่อนไขของการทดลองทางความคิดที่ไม่ได้สร้างขึ้นเอง

5. วิธีการชีวประวัติ

นอกจากนี้ยังสามารถนำมาประกอบกับการวิเคราะห์เอกสาร แต่ก็ถือเป็นวิธีการอิสระเช่นกัน เป็นวิธีการศึกษาข้อมูลชีวประวัติเพื่อรวบรวมข้อมูลที่จำเป็นในด้านจิตวิทยา สังคมวิทยา คุณธรรม และกฎหมาย วิธีการชีวประวัติช่วยให้คุณสามารถกำหนดสมมติฐานและค้นหาหลักฐานเกี่ยวกับลักษณะของทัศนคติของบุคคลใดบุคคลหนึ่งหรือบางประเภทของบุคคลต่อปรากฏการณ์และกระบวนการทางสังคมและกฎหมายบางอย่างรวมทั้งตั้งสมมติฐานเกี่ยวกับธรรมชาติของจิตสำนึกทางกฎหมายและ ลักษณะทั่วไปของพฤติกรรมทางสังคมและกฎหมาย

การใช้วิธีชีวประวัติอย่างแข็งขันในทฤษฎีกฎหมายสังคมและกฎหมายสมัยใหม่เริ่มขึ้นในทศวรรษแรกของศตวรรษที่ 20 และเกี่ยวข้องกับการตีพิมพ์ผลงานของ W. Healy "Criminal" (1915) และ "ความขัดแย้งทางจิตและพฤติกรรมที่ไม่ถูกต้อง" (1917), Z. Freud "Dostoevsky and Parricide" (1928) นักวิจัยชาวตะวันตกหลายคนรวมถึง F. Znaniecki, C. Cooley, G. D. Lasswell, D. G. Mead, W. A. ​​​​Thomas เมื่อสร้างสมมติฐานทางทฤษฎีของพวกเขา ให้หันไปศึกษาเอกสารส่วนตัว จดหมาย ไดอารี่ เพื่อรับข้อมูลที่เชื่อถือได้เกี่ยวกับแรงจูงใจ พฤติกรรมทางสังคมของผู้คนที่ตนสนใจ โดยการวิเคราะห์ความสัมพันธ์ในครอบครัว พันธุกรรม และความต่อเนื่องของรุ่น การกระทำของมนุษย์ในสถานการณ์ชีวิตที่สำคัญ ความสัมพันธ์กับผู้อื่น ไม่เพียงแต่ความโน้มเอียงอย่างมีสติเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความโน้มเอียงโดยไม่รู้ตัวด้วย ซึ่งส่งผลต่อลักษณะของพฤติกรรมทั้งที่ปฏิบัติตามกฎหมายและที่ผิดกฎหมายของแต่ละบุคคล

ข้อมูลเชิงประจักษ์ของลักษณะชีวประวัติพร้อมกับตรรกะทั่วไปของโครงสร้างแบบอุปนัย - นิรนัยทำให้สามารถสร้างความขัดแย้งที่สร้างแรงบันดาลใจที่ซับซ้อนที่สุดในชีวิตภายในของบุคคลที่พบว่าตัวเองตกอยู่ในสภาวะพิเศษของสถานการณ์การฆ่าตัวตายการก่ออาชญากรรมการจำคุก ฯลฯ

สรุป: วิธีการข้างต้นสามารถนำมาใช้ในสัดส่วนที่แตกต่างกันโดยสัมพันธ์กับเนื้อหาทางสังคมและกฎหมายต่างๆ และพัฒนาในแต่ละกรณีให้เป็นรูปแบบพิเศษของกิจกรรมการวิจัย ให้เรากำหนดสิ่งที่สำคัญที่สุดของโมเดลเหล่านี้:

1. การศึกษานำร่อง

สาระสำคัญอยู่ที่ว่ามันมีลักษณะเป็นเชิงสำรวจและช่วยให้นักวิจัยทดสอบเครื่องมือของตนในพื้นที่เล็ก ๆ ของสาขาปัญหาที่พวกเขาสนใจ นี่คือไมโครโมเดลชนิดหนึ่งของการศึกษาเต็มรูปแบบในอนาคต หน้าที่ของมันคือการระบุจุดอ่อนของโปรแกรมที่วางแผนไว้ ทำการปรับเปลี่ยนที่จำเป็นล่วงหน้า ชี้แจงสถานที่เริ่มต้นของสมมติฐาน ร่างขอบเขตของวิชาที่กำลังศึกษาให้แม่นยำยิ่งขึ้น และกำหนดปัญหาและงานให้ชัดเจนยิ่งขึ้น เกิดขึ้นจากมัน

2. การวิจัยเชิงพรรณนา

การวิจัยประเภทนี้ประกอบด้วยคำอธิบายปรากฏการณ์ทางกฎหมายที่ครอบคลุมและครบถ้วนที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ มีการระบุคุณสมบัติ คุณสมบัติโครงสร้างและเนื้อหา และฟังก์ชันการทำงาน ในขณะเดียวกัน นักวิจัยก็ไม่รีบร้อนที่จะทำการประเมิน สรุปลักษณะทั่วไป และข้อสรุปขั้นสุดท้าย หน้าที่ของพวกเขาคือสร้างข้อกำหนดเบื้องต้นเชิงประจักษ์ที่จำเป็นสำหรับทั้งหมดนี้

3. การวิจัยเชิงวิเคราะห์

นี่เป็นการวิจัยทางวิทยาศาสตร์ที่ซับซ้อนและเจาะลึกที่สุด ไม่จำกัดเพียงการเลื่อนไปตามพื้นผิวมหัศจรรย์ของความเป็นจริงทางสังคมและกฎหมาย ภารกิจที่นี่คือการย้ายจากปรากฏการณ์ไปสู่ส่วนลึกของปัญหา ไปสู่พารามิเตอร์ที่สำคัญของปรากฏการณ์และข้อเท็จจริงทางสังคมและกฎหมายที่บันทึกไว้ ไปจนถึงเหตุผลและเหตุผลของการเกิดขึ้นและเงื่อนไขของการทำงาน

ผลการศึกษาเชิงวิเคราะห์มีคุณค่าทางวิทยาศาสตร์มากที่สุดและมีความสำคัญในทางปฏิบัติ โดยยึดตามหลักการเหล่านี้ ลูกค้าที่ดำเนินงานนี้ให้ทำตามขั้นตอนเชิงปฏิบัติบางประการเพื่อแก้ไข จัดระเบียบใหม่ และปรับปรุงพื้นที่เฉพาะของความเป็นจริงทางสังคมและกฎหมาย

ให้เราพิจารณาการวิจัยทางสังคมเชิงประจักษ์ในฝรั่งเศสในช่วงครึ่งหลังของศตวรรษที่ 19 - ต้นศตวรรษที่ 20

เมื่อพูดถึงยุคก่อนประวัติศาสตร์สังคมวิทยาเชิงประจักษ์ในศตวรรษที่ 19 ควรสังเกตบทบาทพิเศษของนักวิทยาศาสตร์ชาวฝรั่งเศสและบุคคลสำคัญทางการเมือง Frederic Le Play (1806-1882) สังคมวิทยาเชิงประจักษ์เป็นทิศทางที่เน้นการศึกษาข้อเท็จจริงเฉพาะของชีวิตทางสังคมโดยใช้วิธีการพิเศษ เขาให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับการรวบรวมข้อเท็จจริงทางสังคมที่เฉพาะเจาะจงเฉพาะบนพื้นฐานที่เขาคิดว่าเป็นไปได้ที่จะสรุปผลที่สมเหตุสมผล งานหลักของ F. Le Play - "European Workers" - ตีพิมพ์ในปี พ.ศ. 2398 ประกอบด้วยผลการศึกษาครอบครัวที่ทำงานและงบประมาณของพวกเขาซึ่งสำหรับนักวิจัยชาวฝรั่งเศสทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้หลักของระดับและวิถีชีวิต เลอ เพลย์ ตรวจสอบแหล่งรายได้ต่างๆ ของคนงานโดยใช้วิธีการทางสถิติ และจากผลลัพธ์ที่ได้รับ เขาได้เสนอโครงการของเขาสำหรับการปฏิรูปสังคมตามสถานการณ์ของพวกเขา วิธีการของเขายังไม่ได้สูญเสียความสำคัญในการเตรียมการและการดำเนินการวิจัยทางสังคมเชิงประจักษ์ของกลุ่มวิชาชีพบางกลุ่มของประชากร

ประเด็นหลักที่น่าสนใจทางวิทยาศาสตร์ของ Le Play คือการศึกษาเกี่ยวกับครอบครัว เขาเป็นหนึ่งในคนกลุ่มแรกๆ ที่สำรวจมันโดยใช้วิธีเชิงประจักษ์ หัวหน้าในหมู่พวกเขาเป็นคนสถิติ อย่างไรก็ตาม เลอ เพลย์หันไปใช้สิ่งอื่น รวมถึงการสังเกตโดยตรงของแต่ละกรณีและคำอธิบายที่ตามมา นักวิจัยชาวฝรั่งเศสมองว่าครอบครัวเป็นหน่วยพื้นฐานของระบบสังคมของสังคมซึ่งครอบครัวจะสืบพันธุ์ได้อย่างเต็มที่

เลอ เพลย์ ได้พัฒนาระเบียบวิธีและวิธีการสำหรับการวิจัยเชิงทฤษฎีและเชิงประจักษ์ของครอบครัว ภายในกรอบของทิศทางแรก - เชิงทฤษฎี - เขาได้กำหนดประเภทของครอบครัวรวมถึงสามสายพันธุ์หลัก: ปิตาธิปไตย, ไม่มั่นคง, ระดับกลาง ประเภทแรกคือครอบครัวสามรุ่นดั้งเดิมที่มีทรัพย์สินร่วมกันและมีอำนาจเหนือพ่อ (ปรมาจารย์) ลักษณะของหมู่บ้านและชาวนา ประเภทที่ไม่เสถียรคือครอบครัวที่แยกนิวเคลียร์สองรุ่น ซึ่งส่วนใหญ่มักพบในสังคมชั้นบนและในกลุ่มชนชั้นแรงงานทางอุตสาหกรรม ประเภทกลางคือครอบครัวปิตาธิปไตยประเภทหนึ่งซึ่งทายาทคนหนึ่งเป็นเจ้าของบ้านและส่วนที่เหลือได้รับส่วนแบ่งเงินซึ่งสร้างโอกาสให้พวกเขาไปทำงานที่อื่น ในขณะเดียวกัน ความสัมพันธ์กับบ้านพ่อแม่ก็ไม่ถูกตัดขาด แต่ยังคงเป็น "ป้อมปราการ" ที่สามารถซ่อนตัวจากความยากลำบากและความตกตะลึงของชีวิตได้เสมอ

ในการวิเคราะห์ทางทฤษฎีเกี่ยวกับครอบครัว เลอ เพลย์ ดึงความสนใจไปที่สิ่งนี้ว่าเป็นปัจจัยหลักในการควบคุมทางสังคม เขาเชื่อว่ารัฐสามารถดำเนินนโยบายภายในและแก้ไขปัญหาการจัดการขั้นพื้นฐานได้สำเร็จโดยอาศัยครอบครัวและสร้างเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการทำงานและการพัฒนาที่มั่นคง

สำหรับวิธีการวิจัยเชิงประจักษ์ของครอบครัวนั้น ได้รับการถ่ายทอดออกมาอย่างสมบูรณ์ที่สุดภายใต้กรอบของวิธีการทางเอกสารที่พัฒนาโดย Le Play ซึ่งเขาเป็นหนึ่งในผู้ก่อตั้ง ในหนังสือ "คนงานชาวยุโรป" เขาได้ทิ้งคำอธิบายเกี่ยวกับวิถีชีวิตของ 57 ครอบครัวที่มีส่วนร่วมในกิจกรรมต่างๆ - เกษตรกรรม งานฝีมือ หัตถกรรม อุตสาหกรรม การใช้ชีวิตในหลายภูมิภาคของหลายประเทศในยุโรป ซึ่งมีระดับการพัฒนาเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน . ความสนใจหลักในคำอธิบายนี้จ่ายให้กับงบประมาณของครอบครัว โครงสร้างรายได้และค่าใช้จ่าย เช่น สิ่งที่สามารถแสดงออกได้อย่างชัดเจนในแง่ปริมาณ

วิธีการวิจัยแบบ monographic ขัดแย้งกับวิธีทางประวัติศาสตร์ที่พัฒนาขึ้นในเวลานั้น สาระสำคัญของสิ่งแรกคือการรวมการวิเคราะห์เชิงทฤษฎีของครอบครัวเข้ากับข้อมูลและวัสดุเฉพาะเกี่ยวกับชีวิตของมันนั่นคือ กับสิ่งที่เราเรียกว่าข้อมูลการวิจัยภาคสนามในปัจจุบัน ขณะเดียวกันก็เน้นการพิจารณาปัจจัยด้านสภาพแวดล้อมทางสังคมของครอบครัวที่มีผลกระทบอย่างลึกซึ้ง รวมถึงสถานที่อยู่อาศัย ลักษณะกิจกรรมการทำงานของสมาชิกในครอบครัว ระดับรายได้ เป็นต้น อองรี เดอ ตูร์วีล นักเรียนของเลอ เพลย์ ทำอะไรได้มากมายโดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของการใช้วิธีการค้นคว้าวิจัยเกี่ยวกับครอบครัว

โดยทั่วไปแล้ว Le Play เป็นผู้สนับสนุนที่กระตือรือร้นในการรักษาและเสริมสร้างความเข้มแข็งของครอบครัวและตามบรรทัดฐานดั้งเดิม - ในการทำเช่นนี้ เขาเสนอให้นำกฎหมายหลายฉบับมาใช้เพื่อต่อต้านการกระจายตัวของทรัพย์สินของครอบครัวและทรัพย์สินของครอบครัว เพื่อกระตุ้นการพัฒนาการผลิตของครอบครัว นักวิทยาศาสตร์ให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับการอนุรักษ์ทรัพย์สินของครอบครัวซึ่งไม่เพียงแต่ทำหน้าที่เป็นปัจจัยการผลิตเท่านั้น แต่ยังเป็นปัจจัยทางศีลธรรมที่แข็งแกร่งและเป็นเครื่องมือในการพัฒนาความต่อเนื่องของครอบครัวอีกด้วย เนื่องจากเขาเชื่อว่าครอบครัวเป็นหน่วยโครงสร้างของสังคมเพียงหน่วยเดียวที่สามารถปกป้องคนงานจากความผันผวนของตลาด และบุคคลจากพายุทางสังคมและความทุกข์ยาก การปฏิรูปสังคมที่เขาเรียกร้องให้ดำเนินการควรเป็นไปตามความเห็นของเขา โดยคำนึงถึงครอบครัวเป็นหลัก

เมื่อพิจารณาถึงพัฒนาการของการวิจัยทางสังคมเชิงประจักษ์ในฝรั่งเศสในช่วงศตวรรษที่ 19 และต้นศตวรรษที่ 20 ไม่มีใครสามารถเพิกเฉยต่อการวิจัยทางวิทยาศาสตร์ในสาขานี้ของ G. Tarde ได้ ประการแรกพวกเขามีความเกี่ยวข้องกับการศึกษาแง่มุมทางสังคมของอาชญากรรม การชี้แจงสาเหตุของอาชญากรรมในฐานะปรากฏการณ์ทางสังคม และการวิเคราะห์ประสิทธิผลของระบบทัณฑ์ฝรั่งเศส เรื่องของความสนใจและความสนใจของ Tarde ไม่ควรน่าแปลกใจ เราต้องคำนึงถึงความจริงที่ว่าเป็นเวลา 25 ปีที่เขาทำงานในระบบยุติธรรมส่วนใหญ่ในศาลและศึกษาปัญหาอาชญาวิทยาอย่างรอบคอบ ผลการวิจัยทางทฤษฎีและเชิงประจักษ์ของเขาคือ "ภาพเหมือน" ทั้งทางกายภาพและทางสังคมของอาชญากร ประกอบด้วยลักษณะและคุณลักษณะหลายประการ (ทั้งทางกายภาพและทางสังคม) ของประเภทบุคลิกภาพที่กระทำความผิด (ทางอาญา) ซึ่งเป็นผลมาจากการวิเคราะห์คดีอาญาจำนวนมาก

จากภาพรวมของเนื้อหาทางสถิติที่สำคัญเกี่ยวกับการก่ออาชญากรรม Tarde ยังพิจารณาถึงปัญหาความชุกและลักษณะทางสังคมของอาชญากรรมบางประเภท ไม่เพียงแต่ในฝรั่งเศสเท่านั้น แต่ยังรวมถึงในโลกโดยรวมด้วย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เขาสรุปว่าจำนวนอาชญากรรมนองเลือดที่เกิดขึ้นในประเทศที่มีสภาพอากาศอบอุ่นกำลังเพิ่มขึ้น และในประเทศที่มีสภาพอากาศหนาวเย็นก็กำลังลดลง

ผลงานของ Tarde และ Le Play มีความสำคัญต่อการพัฒนาในภายหลังไม่เพียง แต่สังคมวิทยาเชิงประจักษ์เท่านั้น แต่ยังรวมถึงอาชญวิทยาด้วยซึ่งตัวแทนยังคงให้ความสำคัญกับแนวคิดและผลงานของนักวิทยาศาสตร์ชาวฝรั่งเศสเป็นอย่างมาก

กระทรวงศึกษาธิการและวิทยาศาสตร์แห่งสาธารณรัฐคาซัคสถาน

สถาบันธุรกิจระหว่างประเทศ

คณะเศรษฐศาสตร์ การจัดการและการเป็นผู้ประกอบการ

กรมการเงินและการตรวจสอบ

งานหลักสูตร

ในสาขาวิชา “การจัดการทางการเงิน”

การศึกษาเชิงประจักษ์ของแบบจำลอง CAPM

นักศึกษาชั้นปีที่ 3 F – 0706 กลุ่มเต็มเวลา

เชอร์นูโซวา อเล็กซานดรา ปาฟลอฟนา

ที่ปรึกษาทางวิทยาศาสตร์:

ปริญญาเอก, รองศาสตราจารย์

ไอเตเคโนวา อาร์.เค.

อัลมาตี 2010

วางแผน

การแนะนำ

บทที่ 1 แนวคิด สาระสำคัญ และเป้าหมายของแบบจำลอง CAPM

1.1 แนวคิดและสาระสำคัญของแบบจำลอง CAPM

1.2 กระบวนการคำนวณแบบจำลอง CAPM

บทที่ 2 ความเป็นไปได้ในการใช้ตัวแปรของแบบจำลอง CAPM

2.1 โมเดล CAPM แบบสองปัจจัยของแบล็ก

2.2 สาระสำคัญของแบบจำลอง D-CAPM

บทที่ 3 การวิจัยเชิงประจักษ์เกี่ยวกับการบังคับใช้แบบจำลอง CAPM ในตลาดเกิดใหม่

3.1 การวิพากษ์วิจารณ์ CAPM และมาตรการความเสี่ยงทางเลือก

3.2 การทบทวนการศึกษาเชิงประจักษ์ของแนวคิดผลตอบแทนความเสี่ยงในตลาดเกิดใหม่

บทสรุป

รายชื่อวรรณกรรมที่ใช้แล้ว

แอปพลิเคชัน

การแนะนำ

ในการพิจารณาความเกี่ยวข้องของหัวข้อนี้ จำเป็นต้องพิจารณาว่าหัวข้อนี้คืออะไรและเป้าหมายของการวิจัยเชิงประจักษ์คืออะไร

การวิจัยเชิงประจักษ์เป็นการศึกษาข้อเท็จจริงทางวิทยาศาสตร์

การวิจัยทางวิทยาศาสตร์ใด ๆ เริ่มต้นด้วยการรวบรวม จัดระบบ และการสังเคราะห์ข้อเท็จจริง แนวคิดของ "ข้อเท็จจริง" มีความหมายพื้นฐานดังต่อไปนี้:

1) ชิ้นส่วนบางส่วนของความเป็นจริง เหตุการณ์วัตถุประสงค์ ผลลัพธ์ที่เกี่ยวข้องกับความเป็นจริงเชิงวัตถุ (“ข้อเท็จจริงของความเป็นจริง”) หรือขอบเขตของจิตสำนึกและการรับรู้ (“ข้อเท็จจริงของจิตสำนึก”)

2) ความรู้เกี่ยวกับเหตุการณ์ ปรากฏการณ์ ความน่าเชื่อถือที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว เช่น คำพ้องความหมายสำหรับความจริง

3) ประโยคที่รวบรวมความรู้เชิงประจักษ์ ได้แก่ ได้มาจากการสังเกตและการทดลอง

โครงสร้างภายในของระดับเชิงประจักษ์ประกอบด้วยระดับย่อยอย่างน้อยสองระดับ:

ก) การสังเกตและการทดลองโดยตรงซึ่งผลลัพธ์เป็นข้อมูลเชิงสังเกต

b) ขั้นตอนการรับรู้ซึ่งดำเนินการเปลี่ยนจากข้อมูลเชิงสังเกตไปสู่การพึ่งพาเชิงประจักษ์และข้อเท็จจริง

ลักษณะที่อิงตามกิจกรรมของการวิจัยเชิงประจักษ์ในระดับการสังเกตจะปรากฏชัดเจนที่สุดในสถานการณ์ที่มีการสังเกตในระหว่างการทดลองจริง ตามธรรมเนียมแล้ว การทดลองจะแตกต่างกับการสังเกตภายนอกการทดลอง โปรดทราบว่าแกนหลักของการวิจัยเชิงประจักษ์คือการทดลอง ซึ่งเป็นการทดสอบปรากฏการณ์ที่กำลังศึกษาภายใต้สภาวะที่มีการควบคุมและควบคุม ความแตกต่างระหว่างการทดลองและการสังเกตก็คือ เงื่อนไขการทดลองจะถูกควบคุม ในขณะที่การสังเกต กระบวนการจะปล่อยให้เป็นไปตามวิถีทางธรรมชาติของเหตุการณ์ โดยไม่ปฏิเสธความเฉพาะเจาะจงของกิจกรรมการรับรู้ทั้งสองประเภทนี้ เราควรให้ความสนใจกับลักษณะทั่วไปทั่วไปของพวกเขา

ในการทำเช่นนี้ขอแนะนำให้พิจารณารายละเอียดเพิ่มเติมก่อนว่าลักษณะเฉพาะของการวิจัยเชิงทดลองเป็นกิจกรรมภาคปฏิบัติคืออะไร กิจกรรมการทดลองเป็นรูปแบบเฉพาะของการโต้ตอบตามธรรมชาติ และเศษของธรรมชาติที่มีปฏิสัมพันธ์ในการทดลองจะปรากฏเป็นวัตถุที่มีคุณสมบัติแตกต่างตามหน้าที่เสมอ

ดังนั้น เป้าหมายหลักของงานหลักสูตรนี้ถือได้ว่าเป็นการทดลองในการประยุกต์ใช้แนวคิด "ความเสี่ยง-ผลตอบแทน" และการพิจารณาความเป็นไปได้ที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงและตลาดของประเทศ

ในขณะนี้ แนวคิด "ความเสี่ยง-ผลตอบแทน" เป็นกุญแจสำคัญในด้านการเงินขององค์กร เนื่องจากช่วยให้สามารถระบุปริมาณการลงทุนและความเสี่ยงด้านเครดิตของเจ้าของทุนของบริษัทในแง่ของความสามารถในการทำกำไร และสร้างการลงทุนและการตัดสินใจทางการเงินที่มีประสิทธิภาพโดยคำนึงถึงการประเมินที่ได้รับ . ยังคงมีข้อพิพาทเกี่ยวกับความถูกต้องของวิธีการประเมินความเสี่ยงและการสร้างแบบจำลองการเชื่อมโยงความเสี่ยงที่คาดหวังกับผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนต้องการซึ่งเพียงพอกับเงื่อนไขภายนอก

บทที่ 1. แนวคิด สาระสำคัญ และเป้าหมายของแบบจำลอง แคป

1.1 แนวคิดและสาระสำคัญของแบบจำลอง แคป

Capital Asset Pricing Model (CAPM) - แบบจำลองสำหรับการประเมินความสามารถในการทำกำไรของสินทรัพย์ทางการเงินทำหน้าที่เป็นพื้นฐานทางทฤษฎีสำหรับเทคโนโลยีทางการเงินต่างๆ มากมายสำหรับการจัดการความสามารถในการทำกำไรและความเสี่ยงที่ใช้ในการลงทุนหุ้นระยะยาวและระยะกลาง

แบบจำลองการประเมินมูลค่าระยะยาวหรือแบบจำลองต้นทุนทุนได้รับการพัฒนาโดย Harry Markowitz ในช่วงทศวรรษที่ 50

CAPM จะพิจารณาผลการดำเนินงานของหุ้นโดยสัมพันธ์กับผลการดำเนินงานของตลาดโดยรวม ข้อสันนิษฐานพื้นฐานอีกประการหนึ่งของ CAPM ก็คือนักลงทุนจะตัดสินใจโดยพิจารณาจากปัจจัยเพียง 2 ประการเท่านั้น ได้แก่ ผลตอบแทนที่คาดหวังและความเสี่ยง

จุดประสงค์ของโมเดลนี้คือการแสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดระหว่างอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงของเครื่องมือทางการเงิน

เป็นที่ทราบกันดีว่ายิ่งความเสี่ยงมากเท่าไรก็ยิ่งทำกำไรได้มากขึ้นเท่านั้น ดังนั้นหากเราทราบถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากหลักทรัพย์ เราก็สามารถคาดการณ์อัตราผลตอบแทนได้ ในทางกลับกัน ถ้าเรารู้ผลตอบแทน เราก็จะสามารถคำนวณความเสี่ยงได้ การคำนวณประเภทนี้ทั้งหมดเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรและความเสี่ยงดำเนินการโดยใช้แบบจำลองการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ระยะยาว

ตามแบบจำลอง ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในเครื่องมือทางการเงินที่มีความเสี่ยงใดๆ สามารถแบ่งได้เป็น 2 ประเภท คือ แบบเป็นระบบและแบบไม่มีระบบ

ความเสี่ยงที่เป็นระบบเกิดจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดและเศรษฐกิจโดยทั่วไปที่ส่งผลกระทบต่อเครื่องมือการลงทุนทั้งหมด และไม่ซ้ำกับสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่ง

ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบเกี่ยวข้องกับบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์โดยเฉพาะ

ไม่สามารถลดความเสี่ยงที่เป็นระบบได้ แต่สามารถวัดผลกระทบของตลาดต่อผลตอบแทนของสินทรัพย์ทางการเงินได้ เพื่อเป็นการวัดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ CAPM ใช้ตัวบ่งชี้ β (เบต้า) ซึ่งระบุลักษณะความอ่อนไหวของสินทรัพย์ทางการเงินต่อการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนของตลาด เมื่อทราบตัวบ่งชี้ β ของสินทรัพย์ ก็เป็นไปได้ที่จะระบุจำนวนความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงราคาในตลาดโดยรวม ยิ่งมูลค่า β ของหุ้นสูง ราคาก็จะยิ่งสูงขึ้นเมื่อตลาดโดยรวมเพิ่มขึ้น แต่ในทางกลับกัน หุ้นของบริษัทที่มี β เป็นบวกจำนวนมากจะตกลงอย่างแข็งแกร่งมากขึ้นเมื่อตลาดโดยรวมตกต่ำ

ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบสามารถลดลงได้โดยการสร้างพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายจากสินทรัพย์จำนวนมากเพียงพอ หรือแม้แต่จากสินทรัพย์ที่ต่อต้านความสัมพันธ์จำนวนเล็กน้อย

เพราะ หุ้นใดๆ มีระดับความเสี่ยงในตัวเอง ความเสี่ยงนี้จะต้องครอบคลุมด้วยความสามารถในการทำกำไรเพื่อให้ตราสารยังคงน่าดึงดูด ตามแบบจำลองการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ระยะยาว อัตราผลตอบแทนของเครื่องมือทางการเงินใดๆ ประกอบด้วย 2 ส่วน คือ

1. รายได้ไร้ความเสี่ยง

2.รายได้โบนัส

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลตอบแทนจากหุ้นรวมถึงผลตอบแทนแบบไร้ความเสี่ยง (มักคำนวณโดยใช้อัตราพันธบัตรรัฐบาล) และผลตอบแทนจากความเสี่ยง ซึ่ง (ตามหลักการแล้ว) สอดคล้องกับระดับความเสี่ยงของหลักทรัพย์ หากตัวบ่งชี้ความสามารถในการทำกำไรเกินกว่าตัวบ่งชี้ความเสี่ยง ตราสารจะให้ผลกำไรมากกว่าที่ควรตามระดับความเสี่ยง และในทางกลับกัน หากตัวบ่งชี้ความเสี่ยงสูงกว่าความสามารถในการทำกำไร เราก็ไม่จำเป็นต้องใช้เครื่องมือดังกล่าว

1.2 ขั้นตอนการคำนวณแบบจำลอง แคป

ความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนตามแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ระยะยาวมีดังต่อไปนี้

D = Db/r + β (Dr-Db/r) โดยที่

D - อัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง

· Db/r - รายได้ที่ปราศจากความเสี่ยง

· Др - การทำกำไรของตลาดโดยรวม

β - ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าพิเศษ

รายได้แบบไร้ความเสี่ยงคือส่วนหนึ่งของรายได้ที่รวมอยู่ในเครื่องมือการลงทุนทั้งหมด ตามกฎแล้วรายได้ที่ปราศจากความเสี่ยงจะวัดด้วยอัตราพันธบัตรรัฐบาล สิ่งเหล่านี้ไม่มีความเสี่ยงเลย ในตะวันตก รายได้แบบไร้ความเสี่ยงอยู่ที่ประมาณ 4-5% แต่ในประเทศของเราอยู่ที่ 7-10%

ผลตอบแทนรวมของตลาดคืออัตราผลตอบแทนของดัชนีสำหรับตลาดนั้น ในคาซัคสถาน นี่เป็นตัวบ่งชี้ตลาดหุ้น KASE

เบต้าเป็นค่าสัมประสิทธิ์พิเศษที่ใช้วัดความเสี่ยงของตราสาร แม้ว่าองค์ประกอบก่อนหน้าของสูตรจะเรียบง่าย ชัดเจน และค้นหาได้ง่าย แต่ β นั้นหาได้ไม่ง่ายนัก บริษัท β ไม่ได้ให้บริการทางการเงินฟรี

ค่าสัมประสิทธิ์การถดถอย β ทำหน้าที่เป็นการวัดเชิงปริมาณของความเสี่ยงอย่างเป็นระบบที่ไม่สามารถกระจายความเสี่ยงได้ ความปลอดภัยที่มีอัตราส่วน β 1 จะจำลองพฤติกรรมของตลาดโดยรวม หากค่าสัมประสิทธิ์สูงกว่า 1 ปฏิกิริยาของหลักทรัพย์จะเกิดขึ้นก่อนการเปลี่ยนแปลงของตลาดทั้งในทิศทางหนึ่งและอีกทิศทางหนึ่ง ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบของสินทรัพย์ทางการเงินดังกล่าวสูงกว่าค่าเฉลี่ย ความเสี่ยงน้อยกว่าคือสินทรัพย์ที่มีค่าสัมประสิทธิ์ β ต่ำกว่า 1 (แต่มากกว่า 0)

แนวคิดเรื่องอัตราส่วน β เป็นพื้นฐานของแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เมื่อใช้ตัวบ่งชี้นี้ จะสามารถคำนวณจำนวนพรีเมี่ยมความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องการสำหรับการลงทุนที่มีความเสี่ยงอย่างเป็นระบบสูงกว่าค่าเฉลี่ย

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าคือมุมความชันของเส้นตรงจากสมการเชิงเส้นประเภท y = kx + b = β·(Dr-Db/r) + Db/r เส้นตรงนี้เป็นเส้นตรงของการถดถอยของชุดข้อมูลสองชุด: ดัชนีและผลตอบแทนหุ้น การแสดงความสัมพันธ์ระหว่างอาร์เรย์เหล่านี้แบบกราฟิกจะให้เซตที่แน่นอน และเส้นถดถอยจะให้สูตรแก่เราและแสดงให้เราเห็นว่าความสัมพันธ์ขึ้นอยู่กับการกระจายของจุดบนกราฟ

ลองใช้สูตร y = kx + b เป็นพื้นฐาน ในสูตรนี้ เราแทนที่ k ด้วยสัมประสิทธิ์ β ซึ่งเทียบเท่ากับความเสี่ยง

เราได้ y = β x + b สำหรับการคำนวณ เราจะใช้ตัวบ่งชี้โดยประมาณสำหรับอัตราผลตอบแทนที่ไร้ความเสี่ยงของ Corporation X และผลตอบแทนของดัชนี KASE สำหรับช่วงตั้งแต่วันที่ 15/04/2550-04/15/2551

การคำนวณเพื่อให้การดำเนินงานง่ายขึ้นดำเนินการในโปรแกรม MSExcel ตารางข้อมูลแสดงในภาคผนวก

กราฟ 1: รูปภาพค่าสัมประสิทธิ์เบต้า

ดังนั้นกราฟจึงแสดงว่าค่าสัมประสิทธิ์เบต้าเท่ากับ 0.503 ดังนั้นผลตอบแทนจากหุ้นของ Corporation X จึงเติบโตช้ากว่า มากกว่าความสามารถในการทำกำไรของตลาดที่มีการจดทะเบียน

การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เพิ่มเติม ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ R2 จะแสดงการเปลี่ยนแปลงในดัชนีที่ส่งผลต่อราคาหุ้น ในตัวอย่างนี้ ส่วนแบ่งของ Corporation X ขึ้นอยู่กับดัชนี KASE น้อยมาก เนื่องจาก ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์คือ 0.069

ดังนั้นโมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ระยะยาว (CAPM) จึงสามารถช่วยคุณตัดสินใจได้ว่าจะเพิ่มหุ้นตัวใดลงในพอร์ตการลงทุนของคุณ โมเดลนี้แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างความเสี่ยงของหลักทรัพย์และความสามารถในการทำกำไร ซึ่งช่วยให้สามารถแสดงผลตอบแทนที่ยุติธรรมเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่มีอยู่และในทางกลับกัน

ในกรณีของเรา พอร์ตหลักทรัพย์ประกอบด้วยหุ้นที่มีความเสี่ยงน้อยที่สุด นักลงทุนถูกมองว่าไม่ชอบความเสี่ยง ดังนั้น การรักษาความปลอดภัยใดๆ นอกเหนือจากพันธบัตรรัฐบาลหรือตั๋วเงินคลังที่ปราศจากความเสี่ยงสามารถคาดหวังการยอมรับจากนักลงทุนได้ก็ต่อเมื่อผลตอบแทนที่คาดหวังนั้นชดเชยความเสี่ยงเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้อง ความเสี่ยง

ค่าพรีเมียมนี้เรียกว่าค่าความเสี่ยงซึ่งขึ้นอยู่กับมูลค่าของค่าสัมประสิทธิ์ β ของสินทรัพย์ที่กำหนดโดยตรง เนื่องจากมีวัตถุประสงค์เพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เป็นระบบเท่านั้น

ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบสามารถกำจัดได้โดยนักลงทุนเองด้วยการกระจายพอร์ตการลงทุน ดังนั้นตลาดจึงไม่พิจารณาว่าจำเป็นต้องสร้างรางวัลสำหรับความเสี่ยงประเภทนี้

บทที่ 2 ความเป็นไปได้ในการใช้ตัวแปรโมเดล แคป

2.1 แบบจำลองสองปัจจัย แคป ในเวอร์ชั่นของแบล็ค

ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น รุ่น CAPM แบบคลาสสิกในรุ่น Sharpe-Lintner หรือ Black นั้น พูดอย่างเคร่งครัดว่าไม่ได้นำมาใช้ในตลาดคาซัคสถาน บางทีความล้มเหลวในการทดสอบโมเดล CAPM เวอร์ชันคลาสสิกอาจเนื่องมาจากความจริงที่ว่าตลาดคาซัคเป็นของตลาดกำลังพัฒนาซึ่งโมเดล CAPM แบบดั้งเดิมไม่เหมาะเนื่องจากตลาดเกิดใหม่นั้น "ตามคำจำกัดความ" มีประสิทธิภาพน้อยกว่าตลาดที่พัฒนาแล้ว และสมมติฐานเบื้องต้นของแบบจำลองไม่เป็นไปตาม CAPM แบบจำลองการประเมินมูลค่าทรัพย์สินทุนเวอร์ชันอื่นๆ ได้รับการเสนอในเอกสารวิจัย ซึ่งส่วนใหญ่จะอิงตามแบบจำลอง CAPM และเป็นการดัดแปลง

น่าเสียดายที่โมเดลยอดนิยมหลายรุ่นมีการดัดแปลงสำหรับกรณีเฉพาะและไม่มีการตีความทางเศรษฐกิจ

หนึ่งในแบบจำลองที่น่าเชื่อถือและมีเหตุผลมากที่สุดคือแบบจำลอง D-CAPM ที่เสนอโดย Estrada (2002b, 2002c)

ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างแบบจำลอง D-CAPM และแบบจำลอง CAPM มาตรฐานคือการวัดความเสี่ยงของสินทรัพย์ หากความเสี่ยงในแบบจำลองมาตรฐานวัดโดยการกระจายตัวของผลตอบแทน ดังนั้นในแบบจำลอง D-CAPM ความเสี่ยงจะถูกวัดโดยการกระจายตัวครึ่งหนึ่ง ( ความแปรปรวน) ซึ่งแสดงความเสี่ยงของความสามารถในการทำกำไรที่ลดลงเมื่อเทียบกับที่คาดหวังหรือระดับอื่นใดที่เลือกเป็นฐาน

ความแปรปรวนกึ่งเป็นตัววัดความเสี่ยงที่เป็นไปได้มากกว่า เนื่องจากนักลงทุนไม่กลัวความเป็นไปได้ที่ผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้น แต่นักลงทุนกลัวความเป็นไปได้ที่ผลตอบแทนจะลดลงต่ำกว่าระดับที่กำหนด (เช่น ต่ำกว่าระดับเฉลี่ย)

จากความแปรปรวนครึ่งหนึ่ง คุณสามารถสร้างแบบจำลองพฤติกรรมทางเลือกโดยอิงจากการวัดความเสี่ยงใหม่ได้ เช่นเดียวกับการสร้างแบบจำลอง CAPM ที่ได้รับการแก้ไข รูปแบบการกำหนดราคาใหม่เรียกว่า Downside CAPM หรือ D-CAPM ในสิ่งพิมพ์เชิงวิชาการ

ตามที่แสดงในตลาดเกิดใหม่ผลตอบแทนได้รับการอธิบายโดย D-CAPM ได้ดีกว่าเมื่อเทียบกับ CAPM สำหรับตลาดที่พัฒนาแล้ว ความแตกต่างในทั้งสองรุ่นนั้นน้อยกว่ามาก ในเรื่องนี้ คำถามเกิดขึ้นเกี่ยวกับการบังคับใช้โมเดล D-CAPM สำหรับตลาดหุ้นคาซัคสถาน

แบบจำลองของแบล็กนั้นเป็นแบบสองปัจจัยโดยพื้นฐานแล้ว ปัจจัยในกรณีนี้คือพอร์ตการลงทุนที่ไม่สามารถสังเกตได้: พอร์ตโฟลิโอของตลาดที่มีประสิทธิภาพใดๆ และพอร์ตโฟลิโอที่ตั้งฉากกัน นี่อาจเป็นวิธีอื่นในการตรวจสอบแบบจำลอง แนวคิดของวิธีการมีดังนี้ การใช้อนุกรมเวลาที่มีอยู่ของผลตอบแทนของสินทรัพย์ต่างๆ โดยใช้วิธีการวิเคราะห์ปัจจัย ทำให้สามารถระบุปัจจัยที่สำคัญที่สุด 2 ประการและสร้างพอร์ตโฟลิโอที่เป็นนามธรรมตามค่าสัมประสิทธิ์ปัจจัยได้

หากคุณใช้วิธีการองค์ประกอบหลักเพื่อแยกปัจจัย ดังนั้นตามคำจำกัดความของปัจจัยเหล่านี้ และด้วยเหตุนี้ พอร์ตการลงทุนที่สร้างขึ้นจะเป็นมุมฉาก (อยู่ที่มุมขวา ตั้งฉาก) จากนั้นพอร์ตการลงทุนหนึ่งถือได้ว่าเป็นพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพทางการตลาด ส่วนอีกพอร์ตหนึ่งถือเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีเบต้า แต่โมเดลนี้ใช้ไม่ได้ผลในตลาดเกิดใหม่

เมื่อสร้างแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนมาตรฐาน จะถือว่าการกระจายผลตอบแทนเป็นเรื่องปกติ การแจกแจงแบบปกตินั้นสมมาตรและถูกกำหนดโดยความคาดหวังและความแปรปรวนทางคณิตศาสตร์อย่างสมบูรณ์ ในรูปแบบพฤติกรรมมาตรฐาน การกระทำของนักลงทุนจะได้รับอิทธิพลจากความคาดหวังและการกระจายของผลตอบแทน (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน)

หลักฐานแสดงให้เห็นว่าการกระจายตัวของผลตอบแทนไม่สมมาตร สันนิษฐานได้ว่าในกรณีนี้ การกระทำของนักลงทุนจะได้รับอิทธิพลไม่เพียงแต่จากมูลค่าที่คาดหวังและการกระจายตัวของผลตอบแทนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงค่าสัมประสิทธิ์การกระจายความไม่สมดุลด้วย

เป็นที่ชัดเจนโดยสัญชาตญาณว่านักลงทุนหรือสิ่งอื่นๆ ที่เท่าเทียมกัน ชอบการกระจายตัวที่มีค่าสัมประสิทธิ์ความเบ้เป็นบวก ตัวอย่างที่ดีคือลอตเตอรี ตามกฎแล้ว ในลอตเตอรี่จะมีการถูกรางวัลใหญ่ที่มีความน่าจะเป็นต่ำและการแพ้เล็กน้อยที่มีความน่าจะเป็นสูง หลายๆ คนซื้อลอตเตอรี่แม้ว่าผลตอบแทนที่คาดหวังจะเป็นลบก็ตาม

ตามที่นักลงทุนระบุ พวกเขาพยายามรักษามูลค่าเดิมของการลงทุนเป็นหลัก และหลีกเลี่ยงการลดมูลค่าเดิมของการลงทุนให้ต่ำกว่าระดับเป้าหมายที่กำหนด พฤติกรรมของนักลงทุนนี้สอดคล้องกับความพึงพอใจต่อความไม่สมดุลเชิงบวก

ดังนั้นสินทรัพย์ที่ลดความไม่สมดุลของพอร์ตการลงทุนจึงไม่เป็นที่พึงปรารถนา ดังนั้นผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์ดังกล่าวจะต้องรวมค่าพรีเมียมสำหรับความเสี่ยงนี้ด้วย ความไม่สมมาตรสามารถรวมเข้ากับโมเดลการกำหนดราคาแบบดั้งเดิมได้ แบบจำลองที่คำนึงถึงความไม่สมดุลจะถูกกล่าวถึงใน

โมเดลเหล่านี้สันนิษฐานว่า สิ่งอื่นๆ ที่เท่าเทียมกัน นักลงทุนชอบสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า สินทรัพย์ที่มีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานต่ำกว่า และสินทรัพย์ที่มีความเบ้มากกว่า ดังนั้น รูปแบบพฤติกรรมทางเลือกของนักลงทุนจึงสามารถพิจารณาได้จากตัวชี้วัด 3 ประการของการกระจายผลตอบแทนของสินทรัพย์ มีการอธิบายชุดพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพในด้านค่าเฉลี่ย ความแปรปรวน และความเบ้ สำหรับระดับการกระจายที่กำหนด มีความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างการกลับและความเบ้ กล่าวคือ การที่นักลงทุนจะถือครองสินทรัพย์ที่มีความไม่สมดุลน้อยลงนั้น จะต้องมีผลตอบแทนที่สูงกว่า นั่นคือเบี้ยประกันต้องเป็นลบ

เช่นเดียวกับความแปรปรวน ผลตอบแทนจากสินทรัพย์จะไม่ได้รับผลกระทบจากความไม่สมดุลของตัวสินทรัพย์เอง แต่จากการมีส่วนร่วมของสินทรัพย์ต่อความไม่สมดุลของพอร์ตโฟลิโอ ซึ่งก็คือความไม่สมดุลกัน Coasymmetry จะต้องมีค่าพรีเมียมติดลบ สินทรัพย์ที่มีความเบ้ร่วมมากกว่าควรมีผลตอบแทนต่ำกว่าสินทรัพย์ที่มีความเบ้ร่วมน้อยกว่า

ผลการวิจัยพบว่าความเบ้ช่วยอธิบายความแปรผันของผลตอบแทนจากข้อมูลเชิงพื้นที่ และปรับปรุงความสำคัญของแบบจำลองได้อย่างมาก รายงานฉบับนี้แสดงให้เห็นว่าหากตลาดมีการแบ่งส่วนอย่างสมบูรณ์ ผลตอบแทนจะได้รับผลกระทบจากการกระจายตัวทั้งหมดและความไม่สมมาตรทั้งหมด ในตลาดที่มีการบูรณาการอย่างเต็มรูปแบบ เฉพาะความแปรปรวนร่วมและความเบ้เท่านั้นที่สำคัญ

Harvey และ Siddique ได้มาจากแบบจำลองต่อไปนี้เพื่ออธิบายความไม่สมมาตร:

โดยที่ At และ Bt เป็นฟังก์ชันของการกระจายตัวของตลาด ความไม่สมมาตร ความแปรปรวนร่วม และความไม่สมมาตรร่วม ค่าสัมประสิทธิ์ At และ Bt คล้ายกับค่าสัมประสิทธิ์ β ในแบบจำลอง CAPM แบบดั้งเดิม

Harvey และ Siddique จัดอันดับหุ้นตาม co-skewness ในอดีต และสร้างพอร์ตโฟลิโอ S- ซึ่งประกอบด้วยหุ้น 30% ที่มีค่า co-skewness ต่ำที่สุด, 40% ของหุ้นที่มีค่า co-skewness ระดับกลาง และพอร์ต S+ ที่ 30% ของหุ้น หุ้นที่มีความเบ้สูงสุดเมื่อเทียบกับพอร์ตโฟลิโอของตลาด

สำหรับการทดสอบทางเศรษฐมิติในงานใช้แบบจำลองต่อไปนี้:

μi = แลม0 + แลมมิ + แลส βSi + ei

μi = แลม0 + แลมมิβS + แลมเอสเคเอส βSKSi + ei

โดยที่ μi คือค่าเฉลี่ยของผลตอบแทนส่วนเกินเหนืออัตราปลอดความเสี่ยง (ผลตอบแทนส่วนเกิน), แลมบ์ดา, แลมมิ, แลมซี คือพารามิเตอร์โดยประมาณของสมการ, คือข้อผิดพลาด, แลมบ์ดา, βSKS คือสัมประสิทธิ์เบต้าของโมเดลมาตรฐาน βSi, βSKSi คือค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของสินทรัพย์ที่สัมพันธ์กับพอร์ตโฟลิโอ S- และส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ S- และ S+ ตามลำดับ

แสดงให้เห็นว่าการรวมปัจจัยเพิ่มเติมช่วยปรับปรุงความพอดีของแบบจำลองกับข้อมูลจริงได้อย่างมาก ดังนั้นจึงสรุปได้ว่ารูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์สำหรับตลาดเกิดใหม่จำเป็นต้องคำนึงถึงระดับของการบูรณาการและอาจรวมถึงการวัดความไม่สมดุลร่วมด้วย

2.2 สาระสำคัญของแบบจำลอง ดี - แคป

การปรับเปลี่ยนรูปแบบการกำหนดราคามาตรฐานที่พบบ่อยที่สุดประการหนึ่งคือการใช้ค่ากึ่งผลต่างเป็นตัววัดความเสี่ยงด้านสินทรัพย์ ในทฤษฎีคลาสสิก ตาม Markowitz การกระจายตัวของผลตอบแทนจะถูกใช้เป็นการวัด ซึ่งตีความความเบี่ยงเบนขึ้นและลงจากค่าที่คาดไว้เท่าๆ กัน

ซึ่งแตกต่างจากความแปรปรวน การกึ่งแปรผัน "ลงโทษ" เฉพาะการเบี่ยงเบนลงเท่านั้น:

รากของการกึ่งแปรผันเรียกว่า ความเสี่ยงด้านลบ- เสี่ยงต่อการเบี่ยงเบนลง ควรสังเกตว่ามาตรการนี้มีข้อดีและข้อเสีย

ในบรรดาข้อบกพร่อง เราสังเกตว่าด้านบวกของความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการเกินความคาดหวังนั้นถูกโยนทิ้งไป นอกจากนี้ “ความเสี่ยง” ดังกล่าวไม่สามารถใช้เป็นความผันผวน (การเปลี่ยนแปลงได้) และไม่สามารถใช้กับการกำหนดราคาตราสารอนุพันธ์ทางการเงินได้

ในทางกลับกัน การใช้ความแปรปรวนกึ่งภายในทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอช่วยให้เราผ่อนคลายสมมติฐานบางประการของรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม (สมมติฐานของการกระจายผลตอบแทนตามปกติ และสมมติฐานที่ว่าพฤติกรรมของนักลงทุนถูกกำหนดโดยผลตอบแทนที่คาดหวังและ การกระจายผลตอบแทนของสินทรัพย์)

มีข้อสังเกตว่า ประการแรก ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานสามารถใช้ได้เฉพาะในกรณีที่มีการกระจายผลตอบแทนแบบสมมาตรเท่านั้น

ประการที่สอง ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานสามารถใช้เป็นการวัดความเสี่ยงได้โดยตรงเมื่อการกระจายผลตอบแทนเป็นปกติเท่านั้น ข้อมูลเชิงประจักษ์ไม่รองรับเงื่อนไขเหล่านี้

นอกจากนี้ การใช้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าซึ่งได้มาจากกรอบของแบบจำลองพฤติกรรมแบบดั้งเดิม เนื่องจากนักวิจัยหลายคนโต้แย้งการวัดความเสี่ยงในตลาดเกิดใหม่ ความเป็นไปได้ของการใช้รูปแบบกึ่งแปรผันตรงกันข้ามได้รับการยืนยันโดย ข้อมูลเชิงประจักษ์

การใช้การกึ่งแปรผันยังได้รับการสนับสนุนจากการพิจารณาตามสัญชาตญาณด้วย โดยทั่วไปแล้ว ผู้ลงทุนจะไม่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงของผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย แต่จะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของผลตอบแทนที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหรือต่ำกว่าเป้าหมาย เนื่องจากการลงทุนในตลาดเกิดใหม่มีความเสี่ยงมากสำหรับนักลงทุนชาวตะวันตก นักลงทุนชาวตะวันตกจึงหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในการสูญเสียมูลค่าเดิมของการลงทุนเป็นหลัก หรือหลีกเลี่ยงการลดมูลค่านี้ให้ต่ำกว่าระดับเป้าหมายที่กำหนดตามงาน ดังนั้น เพื่อเป็นการวัดความเสี่ยงในตลาดเกิดใหม่ ขอแนะนำให้ใช้ค่ากึ่งแปรปรวนและค่ากึ่งเบี่ยงเบนมาตรฐานตามลำดับ

ในการศึกษา [Sintsov, 2003] มีการทดสอบแบบจำลองโดยวัดความเสี่ยงโดยใช้โมเมนต์ส่วนล่างของลำดับที่สอง นั่นคือ กึ่งแปรผัน ในแง่หนึ่ง การใช้การเปลี่ยนแปลงแบบกึ่งเป็นการปรับเปลี่ยนแบบจำลอง CAPM ที่ได้รับความนิยมมากที่สุด ในทางกลับกัน การใช้รูปแบบกึ่งทำให้สามารถใช้วิธีทางสถิติที่มีอยู่สำหรับการทดสอบเชิงประจักษ์ของแบบจำลองการกำหนดราคา

ในแบบจำลองพฤติกรรมนี้ การวัดการพึ่งพาซึ่งกันและกันของความสามารถในการทำกำไรของสินทรัพย์ที่กำหนดและสินทรัพย์ในตลาดคือสิ่งที่เรียกว่า semi-covariance ซึ่งคล้ายคลึงกับ covariance ในแบบจำลองมาตรฐาน:

ความแปรปรวนร่วมกึ่งร่วมนั้นไม่มีขอบเขตและขึ้นอยู่กับขนาด แต่ยังสามารถทำให้เป็นมาตรฐานได้ด้วยการหารด้วยผลคูณของค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของสินทรัพย์ที่กำหนดและพอร์ตโฟลิโอของตลาด:

ในทำนองเดียวกัน เมื่อหารความแปรปรวนร่วมด้วยความแปรปรวนครึ่งหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอตลาด คุณจะพบค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่แก้ไขแล้ว:

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่แก้ไขจะใช้ในรูปแบบการกำหนดราคาทางเลือก โมเดลที่เสนอนี้เรียกว่า D-CAPM ( รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนข้อเสีย):

ดังนั้น ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าในแบบจำลอง CAPM แบบดั้งเดิมจึงถูกเสนอให้แทนที่ด้วยค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่ปรับเปลี่ยน ซึ่งเป็นการวัดความเสี่ยงของสินทรัพย์ในรูปแบบพฤติกรรมใหม่ ซึ่งพฤติกรรมของนักลงทุนจะถูกกำหนดโดยความคาดหวังและการกระจายตัวแบบกึ่งของ ผลตอบแทน

ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่แก้ไขแล้วสามารถพบได้เป็นอัตราส่วนของความแปรปรวนร่วมของสินทรัพย์และพอร์ตโฟลิโอของตลาด และความแปรปรวนกึ่งของพอร์ตโฟลิโอของตลาด นอกจากนี้ ยังสามารถหาค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่แก้ไขได้โดยใช้การวิเคราะห์การถดถอย

หนึ่งในความไม่สมบูรณ์ที่เป็นไปได้ของตลาดกำลังพัฒนา - ความไม่สมดุลอย่างมากในการคืนสินทรัพย์ - นำมาพิจารณาในแบบจำลอง D-CAPM ปรากฎว่าค่าสัมประสิทธิ์เบต้าที่ปรับเปลี่ยนของโมเดล D-CAPM เหมาะสมกว่าในการอธิบายผลตอบแทนเฉลี่ยของตลาดหลักทรัพย์คาซัคสถาน เมื่อเทียบกับค่าสัมประสิทธิ์เบต้ามาตรฐาน

โมเดล DCAPM แก้ไขปัญหาการประเมินผลตอบแทนที่ต้องการในตลาดเกิดใหม่ต่ำไปบางส่วน เมื่อใช้โมเดล CAPM มาตรฐาน ดังนั้น การใช้แบบจำลอง D-CAPM ในตลาดเกิดใหม่จึงดูดีกว่า นอกจากนี้ยังมีพื้นฐานทางทฤษฎีสำหรับเรื่องนี้ เนื่องจากแบบจำลอง D-CAPM มีสมมติฐานพื้นฐานที่เข้มงวดน้อยกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับแบบจำลอง CAPM มาตรฐาน

อย่างไรก็ตาม การทดสอบอย่างเข้มงวดแสดงให้เห็นว่าแบบจำลอง D-CAPM ไม่สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนในตลาดเกิดใหม่ ดังนั้นจึงไม่มีโมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน: โมเดล CAPM มาตรฐานในเวอร์ชัน Sharpe-Lintner, โมเดล CAPM ในเวอร์ชัน Black, โมเดล D-CAPM ไม่สอดคล้องกับข้อมูลตลาดหลักทรัพย์

บางทีสาเหตุหลักสำหรับความล้มเหลวในการอธิบายตลาดเกิดใหม่ด้วยการนำเสนอแบบจำลองอย่างง่ายก็คือสภาพคล่องของสินทรัพย์ต่ำ สเปรดขนาดใหญ่ในราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายสะท้อนถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับสินทรัพย์ส่วนใหญ่ได้ดีที่สุด การขาดแคลนผู้ซื้อและผู้ขายถือเป็นความเสี่ยงร้ายแรงสำหรับนักลงทุนที่มีขอบเขตการลงทุนที่สมเหตุสมผล และโมเดลที่เหมาะสมกับตลาดจะต้องคำนึงถึงเรื่องนี้ด้วย

บทที่ 3 การศึกษาเชิงประจักษ์เกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการใช้แบบจำลอง แคป ในตลาดเกิดใหม่

3.1 การวิพากษ์วิจารณ์ CAPM และมาตรการความเสี่ยงทางเลือก

การศึกษาเชิงประจักษ์จำนวนหนึ่งในช่วงทศวรรษที่ 70 ของศตวรรษที่ 20 พิสูจน์ให้เห็นถึงข้อดีของ CAPM ในการทำนายผลตอบแทนของหุ้น ผลงานคลาสสิกได้แก่ , , .

อย่างไรก็ตาม การวิพากษ์วิจารณ์ CAPM ในแวดวงวิชาการเริ่มขึ้นแทบจะในทันทีหลังจากการตีพิมพ์ผลงานเกี่ยวกับแบบจำลองดังกล่าว ตัวอย่างเช่น งานของ Richard Roll เน้นย้ำถึงปัญหาที่เกี่ยวข้องกับการกำหนดพอร์ตโฟลิโอของตลาด

ในทางปฏิบัติ พอร์ตโฟลิโอของตลาดจะถูกแทนที่ด้วยพอร์ตโฟลิโอที่มีความหลากหลายสูงสุด ซึ่งไม่เพียงแต่มีให้สำหรับนักลงทุนในตลาดเท่านั้น แต่ยังคล้อยตามการวิเคราะห์ด้วย (เช่น ดัชนีหุ้น) ปัญหาในการทำงานกับพอร์ตโฟลิโอพร็อกซีดังกล่าวคือการเลือกสามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลลัพธ์ของการคำนวณ (เช่น ค่าเบต้า)

ผลงานของ R. Levy, M. Bloom และ Scholes-Willims มุ่งเน้นไปที่ปัญหาความเสถียรของพารามิเตอร์ CAPM หลัก ซึ่งเป็นค่าสัมประสิทธิ์เบต้า ซึ่งโดยทั่วไปจะประมาณโดยใช้การถดถอยเชิงเส้นตามข้อมูลในอดีตโดยใช้วิธี Ordinary Least Squares (OLS) .

โดยพื้นฐานแล้ว นี่คือคำถามเกี่ยวกับความคงตัวของเศรษฐกิจและความเป็นไปได้ในการสร้างการประเมินความเสี่ยงจากข้อมูลในอดีต จากผลการคำนวณและการวิเคราะห์พลวัตของค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของหุ้นและพอร์ตการลงทุนหลักทรัพย์จำนวนหนึ่ง R. Levy ได้ข้อสรุปว่าสำหรับหุ้นใด ๆ ค่าสัมประสิทธิ์เบต้านั้นไม่เสถียรเมื่อเวลาผ่านไปดังนั้นจึงไม่สามารถทำหน้าที่เป็น การประเมินความเสี่ยงในอนาคตที่แม่นยำ ในทางกลับกัน ค่าเบต้าของพอร์ตโฟลิโอที่ประกอบด้วยหุ้นที่เลือกแบบสุ่ม 10 ตัวก็ค่อนข้างคงที่ ดังนั้นจึงถือได้ว่าเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอที่ยอมรับได้ การวิจัยของ M. Blum แสดงให้เห็นว่าเมื่อเวลาผ่านไป ค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของพอร์ตโฟลิโอเข้าใกล้ค่าหนึ่ง และความเสี่ยงภายในของบริษัทจะเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมหรือค่าเฉลี่ยของตลาด

วิธีแก้ปัญหาแบบจำลองทางเลือกสำหรับปัญหาเสถียรภาพของพารามิเตอร์ CAPM คือการประมาณการที่ได้รับในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้า โดยยึดการคาดการณ์ราคาของสินทรัพย์ทางการเงินเป็นเกณฑ์ แนวทางนี้นำมาใช้โดย MSRM (แบบจำลองการกำหนดราคาทุนที่ได้จากตลาด)

งานของ Benz and Roll ทำให้เกิดปัญหาการนำ CAPM ไปใช้อย่างถูกต้องสำหรับบริษัทขนาดเล็ก เช่น เน้นปัญหาเรื่องขนาด (Size effect, Small Firm effect)

ข้อวิพากษ์วิจารณ์อีกด้านคือช่วงเวลาในการคำนวณพารามิเตอร์ CAPM (ที่เรียกว่าปัญหาขอบเขตการลงทุน) เนื่องจากในกรณีส่วนใหญ่ CAPM ใช้เพื่อวิเคราะห์การลงทุนที่มีระยะเวลามากกว่าหนึ่งปี การคำนวณตามการประมาณการรายปีจึงขึ้นอยู่กับสถานะของตลาดทุน หากตลาดทุนมีประสิทธิภาพ (ผลตอบแทนในอนาคตไม่ได้ถูกกำหนดโดยการเปลี่ยนแปลงในอดีต ราคาหุ้นมีลักษณะเป็นการเดินแบบสุ่ม) ดังนั้นขอบเขตการลงทุนก็ไม่มีนัยสำคัญ และการคำนวณตามตัวชี้วัดประจำปีก็มีความสมเหตุสมผล หากตลาดทุนไม่สามารถถือว่ามีประสิทธิภาพได้ก็ไม่สามารถละเลยเวลาในการลงทุนได้

วิทยานิพนธ์ CAPM เกี่ยวกับความสำคัญของปัจจัยเสี่ยงที่เป็นระบบเพียงอย่างเดียวก็เป็นปัญหาเช่นกัน ตัวแปรที่ไม่เป็นระบบ เช่น มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหรืออัตราส่วนราคา/รายได้ ได้รับการพิสูจน์เชิงประจักษ์แล้วว่ามีอิทธิพลต่อผลตอบแทนที่ต้องการ

การวิจัยในช่วงปี 1980 และ 1990 แสดงให้เห็นว่า CAPM เบต้าไม่สามารถอธิบายความแตกต่างของอุตสาหกรรมในด้านผลตอบแทน ในขณะที่ขนาดของบริษัทและลักษณะอื่นๆ สามารถอธิบายได้

การวิพากษ์วิจารณ์อีกด้านเกี่ยวข้องกับพฤติกรรมของนักลงทุนซึ่งมักมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงที่บริสุทธิ์มากกว่าการเก็งกำไร ยังไง

การปฏิบัติแสดงให้เห็นว่านักลงทุนพร้อมที่จะลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนในเชิงบวก (เช่น ผลตอบแทนที่สูงกว่าระดับเฉลี่ย) ในทางกลับกัน นักลงทุนมีการรับรู้เชิงลบต่อสินทรัพย์ที่มีความผันผวนติดลบ การกระจายตัวแบบทวิภาคีเป็นฟังก์ชันของการเบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ยทั้งไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นและไปสู่การลดลง ดังนั้น จากการคำนวณความแปรปรวนแบบสองทาง หุ้นที่มีความผันผวนในทิศทางขาขึ้นจึงถือเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงในระดับเดียวกับหุ้นที่ราคาผันผวนในทิศทางขาลง

ตัวอย่างเช่น การวิจัยเชิงประจักษ์แสดงให้เห็นว่าพฤติกรรมของนักลงทุนได้รับแรงบันดาลใจจากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านลบด้านเดียว ซึ่งตรงข้ามกับความเสี่ยงโดยรวม (หรือความแปรปรวนสองด้าน)

การกระจายตัวของผลตอบแทนที่คาดหวังเป็นการวัดความเสี่ยงที่ค่อนข้างขัดแย้งด้วยเหตุผลอย่างน้อยสองประการ:

การกระจายแบบสองทางเป็นการวัดความเสี่ยงที่ถูกต้องสำหรับสินทรัพย์ที่ผลตอบแทนที่คาดหวังมีการกระจายแบบสมมาตรเท่านั้น

ความแปรปรวนสองทางสามารถใช้ได้โดยตรงเมื่อมีการแจกแจงแบบสมมาตรเป็นปกติเท่านั้น

ประเด็นสำคัญอีกประการหนึ่งเกี่ยวข้องกับสมมติฐานเกี่ยวกับการกระจายความน่าจะเป็นของราคาหลักทรัพย์และผลตอบแทน ตามที่แสดงให้เห็นในทางปฏิบัติ การปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านความสมมาตรและความปกติของการกระจายผลตอบแทนหุ้นที่คาดหวังไปพร้อมๆ กันนั้นไม่บรรลุผลสำเร็จ วิธีแก้ปัญหาคือใช้ความแปรปรวนแบบไม่ใช่แบบคลาสสิก (สองด้าน) แต่ใช้ด้านเดียว (กรอบงานกึ่งแปรปรวน) การตัดสินใจครั้งนี้มีเหตุผลตามข้อโต้แย้งต่อไปนี้:

1) การใช้การกระจายด้านเดียวนั้นสมเหตุสมผลสำหรับการกระจายผลตอบแทนหุ้นที่หลากหลาย: ทั้งแบบสมมาตรและไม่สมมาตร

2) การกระจายทางเดียวประกอบด้วยข้อมูลที่มาจากคุณลักษณะสองประการของฟังก์ชันการกระจาย: การกระจายตัวและค่าสัมประสิทธิ์ความเบ้ ซึ่งทำให้สามารถใช้แบบจำลองปัจจัยเดียวเพื่อประมาณผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์ (พอร์ตโฟลิโอ)

ปัญหาความไม่สมดุลของการทำกำไรได้รับการแก้ไขด้วยวิธี Lower Partial Moment (LPM) ซึ่งทำให้สามารถสร้างแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทางการเงินที่สมดุล หรือที่เรียกว่า LPM - CAPM

ในรายงานปี 1974 โฮแกนและวอร์เรนแสดงให้เห็นเชิงวิเคราะห์ว่าการแทนที่ความแปรปรวนผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอแบบดั้งเดิมด้วยด้านเดียวสำหรับการประเมินความเสี่ยงและการย้ายไปใช้กรอบการทำงานกึ่งแปรปรวนเฉลี่ยไม่เปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานของ CAPM

3.2 การทบทวนการศึกษาเชิงประจักษ์ของแนวคิดผลตอบแทนความเสี่ยงในตลาดเกิดใหม่

ปัญหาเฉพาะในการใช้ CAPM เกิดขึ้นในตลาดทุนที่กำลังพัฒนา ซึ่งค่อนข้างยากที่จะปรับพารามิเตอร์แบบจำลอง (ผลตอบแทนแบบไร้ความเสี่ยง เบี้ยประกันภัยความเสี่ยงด้านตลาด ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า) โดยอิงจากข้อมูลตลาดทุนในท้องถิ่นเนื่องจากขาดข้อมูล ประสิทธิภาพและสภาพคล่องต่ำของสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้

การศึกษาเชิงประจักษ์จำนวนหนึ่งพิสูจน์ถึงความไม่ถูกต้องของการใช้ CAPM โดยเฉพาะในตลาดที่กำลังพัฒนา เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดที่พัฒนาแล้ว (เช่น , , ) ลักษณะเด่นของตลาดเกิดใหม่คือความสำคัญของความเสี่ยงเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับนโยบายของรัฐบาลในการควบคุมเศรษฐกิจ การคุ้มครองนักลงทุนสถาบัน และการกำกับดูแลกิจการ เนื่องจากความสัมพันธ์ระหว่างตลาดเกิดใหม่และตลาดทุนทั่วโลก ความเสี่ยงเหล่านี้จึงไม่ถูกกำจัดโดยการกระจายเงินทุนของนักลงทุนทั่วโลก

ปัญหาอีกประการหนึ่งของตลาดที่กำลังพัฒนาก็คือการขาดความคงที่และการเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกที่เกี่ยวข้องกับการเปิดเสรีตลาดทุนในท้องถิ่น

เบคเคิร์ตและฮาร์วีย์ให้เหตุผลว่าเมื่อประเมินผลตอบแทนที่ต้องการ ตลาดที่พัฒนาแล้วและกำลังพัฒนาจะต้องพิจารณาจากมุมมองที่แตกต่างกัน เนื่องจากควรคำนึงถึงระดับการรวมตัวของตลาดท้องถิ่นเข้ากับตลาดการเงินโลก ระดับของการบูรณาการไม่ใช่ค่าคงที่ แต่จะเปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา สิ่งนี้ทิ้งร่องรอยไว้ในการสร้างอัตราผลตอบแทน

ในรายงานปี 1995 เบกเกอร์ให้เหตุผลว่าการมีอยู่ของอุปสรรคต่อการไหลของเงินทุนและการลงทุนระหว่างประเทศโดยอัตโนมัติ หมายความว่าปัจจัยเสี่ยงในตลาดเกิดใหม่แตกต่างจากในประเทศที่พัฒนาแล้ว

งานนี้พิสูจน์ให้เห็นว่าระดับของการบูรณาการเข้าสู่ตลาดทุนโลก (หรือการมีอยู่ของอุปสรรคในการเคลื่อนย้ายทุน) ควรเป็นตัวกำหนดทางเลือกของรูปแบบในการพิสูจน์ต้นทุนของทุนจดทะเบียน

มุมมองทางเลือกถูกโต้แย้งในงานของ Rouwenhorst ผู้เขียนได้ข้อสรุปว่าในแง่ของปัจจัยที่มีอิทธิพล ไม่มีความแตกต่างระหว่างตลาดที่พัฒนาแล้วกับตลาดที่กำลังพัฒนา ปัจจัยที่อธิบายผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่พบว่ามีความสำคัญในตลาดที่พัฒนาแล้วก็มีความสำคัญในตลาดที่กำลังพัฒนาเช่นกัน ปัจจัยเหล่านี้ได้แก่:

· ขนาดของ บริษัท;

· ตัวแปรที่สะท้อนถึงระดับความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและการเงิน

· สภาพคล่องของหุ้น

· แนวโน้มการเติบโต

การวิจัยเชิงรุกเกี่ยวกับการทดสอบการปรับเปลี่ยน CAPM โดยคำนึงถึงความล้าหลังของตลาดทุนได้ดำเนินการในประเทศอเมริกาใต้ (อาร์เจนตินา, บราซิล, เวเนซุเอลา) แนะนำให้เลือกการปรับเปลี่ยนเพื่อเชื่อมโยงกับระดับการพัฒนาของตลาดการเงินในประเทศและการบูรณาการเข้ากับตลาดทุนโลก

โครงการที่ 1 การปรับเปลี่ยน CAPM ขึ้นอยู่กับระดับของการบูรณาการและการแบ่งส่วนตลาด

แบบจำลอง Godfrey-Espinosa มุ่งเน้นไปที่การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์เบต้าและค่าพรีเมียมความเสี่ยงด้านตลาดโดยอิงจากข้อมูลตลาดในท้องถิ่น พร้อมด้วยการแนะนำค่าความเสี่ยงระดับประเทศ (CRP) ในการปรับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงทั่วโลก และในลำดับ เพื่อหลีกเลี่ยงการนับความเสี่ยงซ้ำซ้อน แนะนำให้ทำการปรับในตัวคูณความเสี่ยงด้านการลงทุน (1-R2) โดยที่ R2 คือค่าสัมประสิทธิ์ในการกำหนดสมการการถดถอยที่เชื่อมโยงความสามารถในการทำกำไรของบริษัทในตลาดท้องถิ่นกับความแปรปรวนของค่าความเสี่ยงของประเทศ

งานของกอนซาเลซทดสอบแบบจำลอง CAPM กับตัวอย่างของบริษัทที่มีการซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์การากัส (เวเนซุเอลา) โดยใช้วิธีการถดถอยกับข้อมูลเป็นระยะเวลา 6 ปี (พ.ศ. 2535-2541) ผู้เขียนได้ข้อสรุปว่าแบบจำลอง CAPM ใช้ไม่ได้ในตลาดเวเนซุเอลา

ข้อสรุปนี้ส่วนใหญ่เกิดขึ้นเนื่องจากการปฏิเสธสมมติฐานที่ว่ามีความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนของหุ้น อย่างไรก็ตาม ผลการศึกษาของ Gonzalez F. แสดงให้เห็นว่า ประการแรก ความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยง (ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ที่ใช้ค่าสัมประสิทธิ์เบต้า) และความสามารถในการทำกำไรนั้นเป็นเส้นตรง และประการที่สอง ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่มีอิทธิพลต่อความคาดหวัง ความสามารถในการทำกำไรด้วยเงินทุนของตัวเอง

ผลลัพธ์ที่คล้ายกันนี้ได้รับในการศึกษาของ M. Omran เกี่ยวกับตลาดทุนของอียิปต์ กลุ่มตัวอย่างประกอบด้วยบริษัท 41 แห่งที่มีหุ้นที่มีสภาพคล่องมากที่สุด แผงข้อมูลถูกรวบรวมสำหรับช่วงเดือนธันวาคม 2544 ถึงธันวาคม 2545 ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนหุ้นลอการิทึมที่ได้จากการสังเกตรายสัปดาห์

การทดสอบเชิงประจักษ์ของ Omran M. ระบุว่าความเสี่ยงด้านตลาดเป็นปัจจัยสำคัญในการอธิบายผลตอบแทนที่คาดหวังของหุ้นอียิปต์ ความขัดแย้งที่เปิดเผยของการศึกษาวิจัยนี้ก็คือ ผลตอบแทนจากพอร์ตโฟลิโอที่ประกอบด้วยหุ้นของบริษัทที่มีค่าสัมประสิทธิ์เบต้าต่ำ (ส่วนใหญ่เป็นบริษัทที่ผลิตสินค้าอุปโภคบริโภคและให้บริการทางการเงิน) จะสูงกว่าผลตอบแทนจากพอร์ตโฟลิโอที่ประกอบด้วยหุ้นของบริษัทใน ภาคการก่อสร้าง สิ่งทอ และการบริการที่มีค่าเบต้าที่สูงกว่า ตามที่ผู้เขียนระบุ สาเหตุของความแตกต่างนี้คือ การโอนสัญชาติของรัฐในช่วงทศวรรษ 1950-1960 ซึ่งมีผลกระทบเชิงลบต่อความเสี่ยงของภาคอุตสาหกรรมและการก่อสร้างของเศรษฐกิจมากกว่าบริษัทที่ผลิตสินค้าอุปโภคบริโภค เช่นเดียวกับสถาบันการเงิน .

การศึกษาที่น่าสนใจในตลาดเกิดใหม่มุ่งเน้นไปที่การเลือกมาตรการความเสี่ยงในการลงทุน ตามกฎแล้วในงานดังกล่าวการทดสอบจะดำเนินการภายในกรอบงานของหลายรุ่น: CAPM และทางเลือกอื่น ตัวอย่างเช่น Hwang และ Pedersen ทดสอบโมเดลสามแบบ ได้แก่ CAPM แบบคลาสสิก และสองโมเดลที่ใช้การวัดความเสี่ยงแบบไม่สมมาตร - LPM-CAPM (Lower Partial MomentCAPM) และ ARM (AsymmetricResponseModel)

ผู้เขียนระบุว่าลักษณะเฉพาะของแบบจำลองทางเลือกคือ เหมาะสำหรับกรณีที่มีการกระจายผลตอบแทนที่ผิดปกติและตลาดทุนในท้องถิ่นมีสภาพคล่องต่ำ การศึกษานี้ดำเนินการกับกลุ่มตัวอย่างของบริษัท 690 แห่งในตลาดที่กำลังเติบโตในช่วงเวลา 10 ปี (เมษายน 2535 ถึงมีนาคม 2545) จากผลของงาน Hwang S. และ Pedersen C. สรุปว่า CAPM ไม่ได้ด้อยกว่าแบบจำลองทางเลือกในด้านอำนาจในการอธิบาย ในตัวอย่างแบบตัดขวาง อำนาจในการอธิบายของ CAPM สูงถึง 80% สำหรับข้อมูลแผงของผลตอบแทนรายสัปดาห์และรายเดือน และ 55% สำหรับข้อมูลผลตอบแทนรายวัน ไม่พบประโยชน์ที่สำคัญสำหรับมาตรการความเสี่ยงที่ไม่สมมาตร นอกจากนี้ เมื่อทำการวิเคราะห์ ผู้เขียนได้แบ่งกลุ่มตัวอย่างของประเทศกำลังพัฒนา 26 ประเทศตามภูมิภาค แล้วแบ่งระยะเวลาการสังเกตการณ์ทั้งหมดออกเป็นสองช่วง - ก่อนและหลังวิกฤตเอเชียในปี 2540

ด้วยเหตุนี้ Hwang S. และ Pedersen C. จึงระบุถึงผลกระทบที่สำคัญของความเสี่ยงในท้องถิ่นในตลาดทุนเกิดใหม่ ซึ่งสอดคล้องกับผลงานที่อ้างถึงข้างต้น

การศึกษาโดย Dairil Collins ทดสอบการวัดความเสี่ยงที่แตกต่างกันสำหรับประเทศตลาดเกิดใหม่ 42 ประเทศ: อย่างเป็นระบบ (เบต้า) ผลรวม (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) แปลกประหลาด ด้านเดียว (เบี่ยงเบนด้านเดียว เบต้าด้านเดียวและ VaR8) และขนาดของตลาด ( กำหนดโดยการใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่โดยเฉลี่ยของประเทศ ) ตัวบ่งชี้ความเบ้และความโด่ง

การทดสอบดำเนินการโดยใช้วิธีเศรษฐมิติ (เช่นเดียวกับงานที่คล้ายกันส่วนใหญ่) จากตำแหน่งของนักลงทุนต่างประเทศในช่วงเวลา 5 ปี (มกราคม 2539 ถึงมิถุนายน 2544) โดยพิจารณาจากผลตอบแทนรายสัปดาห์ ขึ้นอยู่กับขนาดของตลาดทุน สภาพคล่อง และระดับการพัฒนา กลุ่มตัวอย่างเริ่มต้นของ 42 ประเทศ แบ่งออกเป็นสามกลุ่ม: ระดับแรก - ประเทศที่มีขนาดตลาดทุนขนาดใหญ่ (เช่น บราซิล แอฟริกาใต้ จีน) เนื่องจาก เช่นเดียวกับขนาดตลาดขนาดเล็ก แต่มีการพัฒนาทางเศรษฐกิจและข้อมูล ระดับที่สองคือตลาดเกิดใหม่ขนาดเล็ก (รัสเซีย) ระดับที่สามคือตลาดขนาดเล็ก (เช่น ลัตเวีย เอสโตเนีย เคนยา ลิทัวเนีย สโลวาเกีย เป็นต้น)

จากผลการศึกษาพบว่าในบางตลาดค่าสัมประสิทธิ์เบต้าต่ำกว่าที่คาดไว้ ซึ่งให้สัญญาณเท็จว่ามีความเสี่ยงต่ำสำหรับนักลงทุน ข้อสรุปของงานคือค่าสัมประสิทธิ์เบต้า (และแบบจำลอง CAPM) ไม่ถูกต้องในการนำไปใช้กับกลุ่มประเทศกำลังพัฒนาทั้งหมด ดี. คอลลินส์ให้เหตุผลว่าไม่มีตัวบ่งชี้ความเสี่ยงเพียงตัวเดียวที่จะเหมาะสมกับประเทศกำลังพัฒนาใดๆ

สำหรับประเทศระดับแรก ตัวบ่งชี้ความเสี่ยงที่เหมาะสมที่สุดคือค่าสัมประสิทธิ์ที่คำนึงถึงขนาดตลาด สำหรับระดับที่สอง - ตัวบ่งชี้ความเสี่ยงด้านเดียว (เมื่อเปรียบเทียบกับประเทศอื่น ตัวบ่งชี้ VaR แสดงผลลัพธ์ที่ดีที่สุด) สำหรับประเทศที่สาม ระดับ - ทั้งค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานหรือความเสี่ยงที่แปลกประหลาด ความเสี่ยงเฉพาะตัวเป็นส่วนหนึ่งของตลาดการเงินที่ไม่ขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยงทางการเงินโดยรวมที่มีอยู่ในระบบเศรษฐกิจที่กำหนด เรียกอีกอย่างว่าความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบซึ่งตรงกันข้ามกับความเสี่ยงที่เป็นระบบ

มีข้อสรุปที่คล้ายกันเกี่ยวกับความเหมาะสมของมาตรการต่างๆ ของความเสี่ยงด้านเดียวอย่างเป็นระบบสำหรับประเทศที่มีลักษณะตลาดหุ้นที่ดีเยี่ยม การวิเคราะห์ได้ดำเนินการจากการบังคับใช้มาตรการความเสี่ยงด้านเดียวจำนวนหนึ่ง (BL, HB, E-beta) สำหรับตลาดเกิดใหม่ 27 แห่ง (ตัวอย่างรวมถึงตลาดเอเชียและละตินอเมริกา ตลาดแอฟริกาและยุโรปตะวันออก รวมถึงรัสเซีย) ช่วง พ.ศ. 2538-2547 ดัชนีตลาดเกิดใหม่ MSCI ใช้เป็นพอร์ตโฟลิโอทั่วโลก และใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (Tbond) เป็นอัตราปลอดความเสี่ยง แสดงให้เห็นว่าสำหรับตลาดที่มีความไม่สมดุลอย่างมากในการกระจายผลตอบแทน (ความเบ้สูง) การวัดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบที่เหมาะสมที่สุดคือ HB-beta สำหรับตลาดที่มีการสังเกตผลตอบแทนที่ผิดปกติอย่างมีนัยสำคัญ BL-beta มีข้อได้เปรียบเหนือมาตรการความเสี่ยงอื่นๆ

การศึกษาเชิงประจักษ์เกี่ยวกับประโยชน์ของ DCARM ดำเนินการในประเทศที่มีลักษณะทางภูมิศาสตร์และเศรษฐศาสตร์มหภาคที่คล้ายคลึงกันในยุโรปกลางและตะวันออก มีการวิเคราะห์ปัจจัยที่กำหนดความสามารถในการทำกำไรสำหรับบริษัทจาก 8 ประเทศของค่ายสังคมนิยมในอดีต: สาธารณรัฐเช็ก สโลวาเกีย ฮังการี โปแลนด์ สโลวีเนีย เอสโตเนีย ลัตเวีย และลิทัวเนีย ในช่วงเวลา พ.ศ. 2541-2546... ผู้เขียน แสดงความสำคัญของมาตรการความเสี่ยงฝ่ายเดียวพร้อมกับการรักษาอิทธิพลของปัจจัยเสี่ยงเฉพาะ

Campbell Harvey ศึกษาผลกระทบของการแบ่งส่วนตลาดต่อระดับผลตอบแทนที่ต้องการของนักลงทุน บทความนี้ระบุว่าต้นทุนของเงินทุนในตลาดที่แบ่งส่วนจะสูงกว่าในตลาดบูรณาการ เนื่องจากนักลงทุนจะต้องการค่าตอบแทนที่มากขึ้นสำหรับความเสี่ยงในท้องถิ่นที่มีลักษณะเฉพาะ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของระดับการรวมทางการเงินควรส่งผลให้ต้นทุนของทุนตราสารทุนลดลง

Rene Stulz เสนอพารามิเตอร์การวินิจฉัยที่อนุญาตให้รวม Country Risk Premium (CRP) ไว้ในแบบจำลองผลตอบแทนความเสี่ยงของนักลงทุนทั่วโลก

ควรคำนึงถึงระดับของการบูรณาการ (การมีอยู่ของอุปสรรคในการเคลื่อนย้ายเงินทุน) และความสามารถในการทำกำไรที่แปรปรวนร่วมกันในตลาดท้องถิ่นและระดับโลก ลักษณะของอุปสรรคที่เป็นทางการและไม่เป็นทางการต่อการเคลื่อนย้ายทุนที่สังเกตได้ในตลาดที่แบ่งส่วนได้รับมอบหมายไว้ในงานนี้

การศึกษาจำนวนหนึ่งตรวจสอบผลกระทบของการเปิดเสรีตลาดทุนต่อต้นทุนของทุนจดทะเบียนโดยเฉพาะ ตัวอย่างเช่น ในงานที่ใช้โมเดลอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (แบบจำลองกอร์ดอน) ผู้เขียนแสดงให้เห็นว่าการเปิดเสรีตลาดทุนแบบแบ่งส่วนนำไปสู่การลดต้นทุนของทุนจดทะเบียนโดยเฉลี่ย 50% การศึกษาที่คล้ายกันซึ่งอิงจากการวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนเงินปันผลและอัตราการเติบโตของตลาดเกิดใหม่ 20 แห่ง (รวมถึงประเทศในอเมริกาใต้ เอเชีย และแอฟริกา) จะถูกนำเสนอในงานดังกล่าว ผู้เขียนเลือกวันชั่วคราวที่นักลงทุนต่างชาติมีโอกาสซื้อหุ้นของบริษัทในตลาดท้องถิ่นเพื่อเป็นสัญญาณภายนอกของการเปิดเสรี งานดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงการลดต้นทุนด้านทุนอันเป็นผลมาจากการเปิดเสรีโดยเฉลี่ยเกือบ 50%

วิธีการศึกษาเหตุการณ์ที่มีการประเมินผลตอบแทนส่วนเกินสะสมตามการเปลี่ยนแปลงราคาของใบแสดงสิทธิ (ADR) ของบริษัท 126 แห่งจากตลาดท้องถิ่น 32 แห่ง ทำให้สามารถแสดงในช่วงเวลาปี 1985 - 1994 ได้ ในการทำงานลดต้นทุนของทุนจดทะเบียนลง 42%

งานของ Dairil Collins และ Mark Abrahamson วิเคราะห์ต้นทุนของตราสารทุนโดยใช้แบบจำลอง CAPM ในตลาดทุน 8 แห่งของทวีปแอฟริกา (อียิปต์ เคนยา โมร็อกโก ฯลฯ) จากมุมมองของนักลงทุนทั่วโลก การศึกษาได้ดำเนินการโดยเน้น 10 ภาคส่วนหลักของเศรษฐกิจ มีการระบุช่วงเวลาสองช่วงเวลา ซึ่งแสดงถึงระดับการเปิดกว้างทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน (พ.ศ. 2538-2542 และ พ.ศ. 2542-2545)

ผู้เขียนแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่ลดลงเมื่อเวลาผ่านไปในตลาดทุนของแอฟริกา การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุดเกิดขึ้นในซิมบับเวและนามิเบีย การเปลี่ยนแปลงที่เล็กที่สุดในอียิปต์ โมร็อกโก และเคนยา ต้นทุนเฉลี่ยของส่วนของผู้ถือหุ้นในปี 2545 อยู่ที่ประมาณ 12% ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ภาคส่วนที่มีน้ำหนักมากที่สุดในระบบเศรษฐกิจจะมีต้นทุนเงินทุนต่ำที่สุด

บทสรุป

โมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ระยะยาว (CAPM) สามารถช่วยคุณตัดสินใจว่าจะเพิ่มหุ้นตัวใดลงในพอร์ตการลงทุนของคุณ โมเดลนี้แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างความเสี่ยงของหลักทรัพย์และความสามารถในการทำกำไร ซึ่งช่วยให้สามารถแสดงผลตอบแทนที่ยุติธรรมเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่มีอยู่และในทางกลับกัน ใช้โมเดลทางการเงินการกำหนดราคาสินทรัพย์ระยะยาวร่วมกับกลยุทธ์และเทคนิคในการเลือกหุ้นอื่นๆ แล้วคุณจะมีพอร์ตโฟลิโอที่แข็งแกร่งและให้ผลกำไรอย่างแน่นอน

CAPM นั้นเป็นทฤษฎีทางวิทยาศาสตร์ที่หรูหราพร้อมเหตุผลทางคณิตศาสตร์ที่แข็งแกร่ง เพื่อให้ "ใช้งานได้" จำเป็นต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขที่ไม่สมจริงอย่างเห็นได้ชัด เช่น การมีอยู่ของตลาดที่มีประสิทธิภาพอย่างแน่นอน การไม่มีต้นทุนและภาษีในการทำธุรกรรม การเข้าถึงทรัพยากรเครดิตของนักลงทุนทุกรายอย่างเท่าเทียมกัน เป็นต้น อย่างไรก็ตาม ดังกล่าว โครงสร้างเชิงตรรกะเชิงนามธรรมได้รับการยอมรับเกือบเป็นสากลในโลกแห่งการเงินที่แท้จริง

การใช้ CAPM ช่วยให้ผู้จัดการการเงินมีเครื่องมือในการคาดการณ์ต้นทุนในการดึงดูดเงินทุนใหม่สำหรับการดำเนินโครงการลงทุน การเงินขององค์กรใดก็ตามเป็นระบบเปิด ดังนั้น เมื่อวางแผนการลงทุน พวกเขาจะต้องคำนึงถึงเงื่อนไขของตลาดการเงินด้วย ผู้จัดการบริษัทอาจไม่รู้อะไรเลยเกี่ยวกับคุณลักษณะส่วนบุคคลและความชอบส่วนบุคคลของผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุน สิ่งนี้ไม่ได้ช่วยลดความรับผิดชอบในการคาดการณ์ความต้องการหลักของนักลงทุนใดๆ - เพื่อรับรายได้ที่ชดเชยความเสี่ยงในการลงทุน การใช้แบบจำลองการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ทางการเงินสามารถช่วยพวกเขาในเรื่องนี้

การทดสอบ CAPM เวอร์ชันสีดำเป็นแบบจำลองสองปัจจัย แสดงให้เห็นว่าแบบจำลองดังกล่าวไม่สามารถใช้ได้กับตลาดเกิดใหม่ อย่างไรก็ตาม การทดสอบนี้ทำให้สามารถระบุพอร์ตการลงทุนที่ไม่สามารถสังเกตได้อย่างชัดเจนในเวอร์ชันของ Black ซึ่งได้แก่ พอร์ตโฟลิโอของตลาดและพอร์ตโฟลิโอแบบไม่มีเบต้า

ปรากฎว่าอันแรกประกอบด้วยหลักทรัพย์ของบริษัทเป็นหลัก ส่วนอันที่สองคือหลักทรัพย์ของรัฐบาลและสกุลเงิน ซึ่งดูสมเหตุสมผลและให้ความหวังสำหรับความสำเร็จในการทดสอบโมเดลครั้งต่อไปอย่างละเอียดยิ่งขึ้น

บางทีสาเหตุหลักสำหรับความล้มเหลวในการอธิบายตลาดเกิดใหม่ด้วยการนำเสนอแบบจำลองอย่างง่ายก็คือสภาพคล่องของสินทรัพย์ต่ำ สเปรดขนาดใหญ่ในราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายสะท้อนถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับสินทรัพย์ส่วนใหญ่ได้ดีที่สุด การขาดแคลนผู้ซื้อและผู้ขายถือเป็นความเสี่ยงร้ายแรงสำหรับนักลงทุนที่มีขอบเขตการลงทุนที่สมเหตุสมผล และโมเดลใดๆ ก็ตามที่เหมาะสมสำหรับตลาดเกิดใหม่จะต้องคำนึงถึงเรื่องนี้ด้วย

หนึ่งในความไม่สมบูรณ์ที่เป็นไปได้ของตลาดกำลังพัฒนา - ความไม่สมดุลอย่างมากในการคืนสินทรัพย์ - นำมาพิจารณาในแบบจำลอง D-CAPM พบว่า D-CAPM beta ที่ได้รับการแก้ไขนั้นเหมาะสมกว่าในการอธิบายผลตอบแทนเฉลี่ยในตลาดตราสารทุนเกิดใหม่มากกว่าเบต้ามาตรฐาน โมเดล DCAPM แก้ไขปัญหาการประเมินผลตอบแทนที่ต้องการในตลาดเกิดใหม่ต่ำไปบางส่วน เมื่อใช้โมเดล CAPM มาตรฐาน ดังนั้นการใช้โมเดล D-CAPM ในตลาดเกิดใหม่จึงดูดีกว่า นอกจากนี้ยังมีเหตุผลทางทฤษฎีสำหรับเรื่องนี้ เนื่องจากแบบจำลอง D-CAPM มีสมมติฐานเริ่มต้นที่เข้มงวดน้อยกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับแบบจำลอง CAPM มาตรฐาน อย่างไรก็ตาม การทดสอบอย่างเข้มงวดแสดงให้เห็นว่าแบบจำลอง D-CAPM ไม่สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนในตลาดเกิดใหม่ ดังนั้นจึงไม่มีการพิจารณาโมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน: โมเดล CAPM มาตรฐานในเวอร์ชัน Sharpe-Lintner, โมเดล CAPM ในเวอร์ชัน Black, โมเดล D-CAPM ไม่สอดคล้องกับข้อมูลของตลาดหลักทรัพย์คาซัคสถาน

ดังนั้นรูปแบบต่างๆ ของโมเดล CAPM จะไม่สามารถนำไปใช้กับตลาดทุนคาซัคได้จนกว่าโครงสร้างองค์กรที่เหมาะสมของตลาดหุ้นที่มีผู้เข้าร่วมที่เต็มเปี่ยม - ผู้ออกหลักทรัพย์ - จะปรากฏขึ้น ค่าสัมประสิทธิ์หลักของโมเดลนี้ "เบต้า" ประกอบด้วยตัวบ่งชี้สำหรับหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถคำนวณได้อย่างเพียงพอในขณะนี้

รายชื่อวรรณกรรมที่ใช้แล้ว

1.http://berg.com.ua/fundam/capm/

2.http://books.efaculty.kiev.ua/fnmen/3/g5/6.htm

3. อ.วี. บุควาลอฟ, V.L. โอคูลอฟ. โมเดลการกำหนดราคาแบบคลาสสิกสำหรับสินทรัพย์ทุนและตลาดการเงินรัสเซีย ส่วนที่ 1: การทดสอบเชิงประจักษ์ของแบบจำลอง CAPM รายงานทางวิทยาศาสตร์หมายเลข…–2549 เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก: สถาบันวิจัยการจัดการมหาวิทยาลัยแห่งรัฐเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก, 2549

4. เอ.วี. บุควาลอฟ, V.L. รูปแบบการกำหนดราคาคลาสสิกของ Okulov สำหรับสินทรัพย์ทุนและตลาดการเงินรัสเซีย ส่วนที่ 2 ความเป็นไปได้ของการใช้ตัวเลือกแบบจำลอง CAPM หมายเลข 36(R)–2006

5. ทีวี เทโปโลวา, N.V. การศึกษาเชิงประจักษ์ของ Selivanova เกี่ยวกับการบังคับใช้โมเดล DCAPM ในตลาดเกิดใหม่ การตีพิมพ์วารสาร "Corporate Finance" ฉบับที่ 3-2007

6. Aizin K.I. , Livshits V.N. ความเสี่ยงและผลตอบแทนของหลักทรัพย์ในตลาดหุ้นของประเทศเศรษฐกิจนิ่งและเศรษฐกิจไม่นิ่ง // การตรวจสอบและวิเคราะห์ทางการเงิน ฉบับที่ 4 พ.ศ. 2549

แอปพลิเคชัน

การคำนวณเบต้า

วันที่	คาเซ่	เอ็กซ์ คอร์ปอเรชั่น	คาเซ่,%	บริษัท X,%
17.03.2008	923,23	122,75
18.03.2008	939	118,6	1,71%	-3,38%
19.03.2008	960,73	122,5	2,31%	3,29%
20.03.2008	978,96	121	1,90%	-1,22%
21.03.2008	957	123	-2,24%	1,65%
24.03.2008	949,14	123,5	-0,82%	0,41%
25.03.2008	947,4	122,75	-0,18%	-0,61%
26.03.2008	938,97	122,5	-0,89%	-0,20%
27.03.2008	959,31	125	2,17%	2,04%
31.03.2008	981,86	128,5	2,35%	2,80%
01.04.2008	995,57	130	1,40%	1,17%
03.04.2008	1 009,33	130	1,38%	0,00%
04.04.2008	1 003,17	124,65	-0,61%	-4,12%
07.04.2008	1 004,37	125	0,12%	0,28%
08.04.2008	1 006,26	125,5	0,19%	0,40%
11.04.2008	1 030,04	125,25	2,36%	-0,20%
14.04.2008	1 024,08	121,55	-0,58%	-2,95%
15.04.2008	1 035,79	130	1,14%	6,95%

มิเนอร์วิน ไอ.จี.

เกี่ยวกับบทความ Chrissokidis J.M., Wong W.

เมื่อแก้ไขปัญหาการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ออกสู่ตลาดต่างประเทศ ผู้จัดการสามารถใช้กลยุทธ์ที่แตกต่างกันได้ ตัวเลือกสำหรับกลยุทธ์นี้ ได้แก่ การเปิดตัวผลิตภัณฑ์พร้อมกันหรือตามลำดับในประเทศต่างๆ ผู้เขียนทราบว่ากลยุทธ์การเปิดตัวตามลำดับมักถูกมองว่าเป็นวิธีการลดความเสี่ยง แต่ในความเป็นจริงแล้ว กลยุทธ์นี้เพิกเฉยต่อความจริงที่ว่าความสำเร็จของผลิตภัณฑ์ใหม่นั้นขึ้นอยู่กับช่วงเวลาของการเปิดตัวสู่ตลาดต่างประเทศเป็นส่วนใหญ่

ผู้เขียนตั้งข้อสังเกตว่าการเร่งกระบวนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่และวงจรอายุของผลิตภัณฑ์ที่สั้นลง หมายความว่าบริษัทต่างๆ จะต้องพยายามสร้างกรอบเวลาการขายผลิตภัณฑ์ที่สั้นมาก เพื่อป้องกันไม่ให้คู่แข่งก้าวนำหน้าตนเอง ความรวดเร็วในการเข้าสู่ตลาดในเรื่องนี้ดูเหมือนจะเป็นปัจจัยสำคัญของความได้เปรียบทางการแข่งขัน ส่งผลให้ปริมาณการขายโดยรวมเพิ่มขึ้น และความสามารถในการทำกำไรของการดำเนินงานเพิ่มขึ้น ยิ่งมีเวลามากขึ้นเมื่อเทียบกับคู่แข่งในตลาด โอกาสสำหรับผู้สร้างนวัตกรรมในการสร้างจุดยืนของแบรนด์ก็จะยิ่งมากขึ้น และนำความคาดหวังของผู้บริโภคเข้าใกล้พารามิเตอร์ของผลิตภัณฑ์มากขึ้นเท่านั้น ความล่าช้าในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในตลาดหมายถึงการสูญเสียยอดขาย ระยะเวลาคืนทุนที่เพิ่มขึ้น กำไรโดยรวมที่ลดลงตลอดวงจรชีวิตทั้งหมดของผลิตภัณฑ์ และตำแหน่งการแข่งขันที่อ่อนแอลง ข้อควรพิจารณาทั้งหมดนี้มีความสำคัญมากยิ่งขึ้นเมื่อมีผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ เข้าสู่ตลาดหลายแห่ง รวมถึงตลาดต่างประเทศด้วย

คุณลักษณะที่สำคัญของตลาดสมัยใหม่คือการแข่งขันด้านเวลา (พร้อมกับการแข่งขันด้านราคาและการแข่งขันด้านคุณภาพ) ความเร็วและทันเวลาในการพัฒนา การจัดหาผลิตภัณฑ์หรือบริการ และการตอบสนองต่อคำขอของผู้บริโภครูปแบบอื่น ๆ มีความสำคัญไม่เพียงแต่ในประเทศเท่านั้น แต่ยังรวมถึงตลาดต่างประเทศด้วย โลกาภิวัตน์ของตลาดและการแข่งขันยิ่งช่วยเพิ่มความสำคัญนี้ การปฏิบัติแสดงให้เห็นว่าบริษัทต่างๆ กำหนดเป้าหมายตลาดในประเทศต่างๆ มากขึ้นเมื่อมีการพัฒนาผลิตภัณฑ์และประสานงานการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในระดับโลก ตัวอย่างจะเป็นรถยนต์ Ford Escort บริษัทบางแห่งต้องการเข้าสู่ตลาดพร้อมกันในระดับโลก เช่น Microsoft ซึ่งเปิดตัว Windows 95 เมื่อวันที่ 24 สิงหาคม พ.ศ.2538 ส่วนบริษัทอื่นๆ เลือกที่จะเข้าสู่ตลาดแบบเป็นช่วงเมื่อผลิตภัณฑ์พร้อม โดยอันดับแรกในตลาดหนึ่งหรือสองแห่ง และจากนั้นในตลาดอื่นๆ ในขณะที่เชื่อว่าการออกที่ช้ากว่าและค่อยเป็นค่อยไปนั้นมีความเสี่ยงน้อยกว่า (หากมีสิ่งผิดปกติในตลาดของประเทศหนึ่ง สามารถดำเนินการตามขั้นตอนเพื่อแก้ไขปัญหาก่อนที่จะปรากฏในตลาดอื่น) นอกจากนี้ยังมีมุมมองว่าความล่าช้าโดยรวมของการออกจากงานพร้อมกันมีผลกระทบร้ายแรงมากขึ้นต่อสถานะทางการเงินและตลาดของบริษัท ผู้เขียนเน้นย้ำว่ายังไม่มีการศึกษาขอบเขตและสาเหตุของความล่าช้าในการเข้าสู่ตลาดพร้อมกันและต่อเนื่อง ในขณะที่ความรู้เกี่ยวกับสิ่งเหล่านี้จะขยายความเข้าใจและความสามารถในการแก้ไขปัญหาต่างๆ

ผู้เขียนได้ทำการศึกษาเพื่อระบุความถี่ในการปฏิบัติตามกำหนดเวลาและความล่าช้าที่วางแผนไว้ภายใต้กลยุทธ์ทั้งสอง เพื่อหาสาเหตุของความล่าช้าและผลกระทบที่มีต่อประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ของผลิตภัณฑ์ใหม่

ในกรอบของการศึกษา ผู้เขียนเข้าใจถึงความทันเวลาของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในระดับสากล (IPL) เนื่องจากความพร้อมของผลิตภัณฑ์สำหรับการขายในตลาดเป้าหมายหลายแห่งของบริษัทตามกำหนดเวลาที่วางแผนไว้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความทันเวลาหมายถึงความสามารถของบริษัทในการดำเนินการตามกำหนดเวลาที่ฝ่ายบริหารกำหนดไว้ การวัดความทันเวลาเป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นการเบี่ยงเบนของเวลาจริงของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ไปยังตลาดเป้าหมายจากที่วางแผนไว้ ความพร้อมของตลาดผลิตภัณฑ์หมายถึงการดำเนินกิจกรรมด้านเทคนิคที่จำเป็นทั้งหมดให้เสร็จสิ้น การปฏิบัติตามกฎหมายท้องถิ่นและข้อบังคับของรัฐบาล และการปฏิบัติตามเงื่อนไขอื่นๆ สำหรับการนำผลิตภัณฑ์ใหม่ไปจำหน่ายในเชิงพาณิชย์ ผลิตภัณฑ์ที่ไม่ผ่านขั้นตอนการรับรองอย่างเป็นทางการทั้งหมดและไม่เป็นไปตามข้อกำหนดทางกฎหมายในท้องถิ่นทั้งหมดจะไม่ถือว่าพร้อมสำหรับการขาย "ทางเทคนิค"

การกำหนดวันที่วางแผนหรือที่ต้องการสำหรับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่สู่ตลาดขึ้นอยู่กับคุณสมบัติและประสบการณ์ของผู้จัดการ ความรู้เกี่ยวกับจุดแข็งและจุดอ่อนขององค์กร และการประเมินเวลาที่ต้องใช้ในการนำผลิตภัณฑ์ไปสู่ขั้นความพร้อม แม้จะมีความแตกต่างที่อาจเกิดขึ้นและปัจจัยในการตัดสินใจเชิงอัตวิสัย แต่ก็สมเหตุสมผลที่จะถือว่าการเบี่ยงเบนในเวลาจริงของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์จากผลิตภัณฑ์ที่วางแผนไว้นั้นเกี่ยวข้องกับการเกิดขึ้นของสาเหตุบางประการที่ไม่ได้คาดการณ์ล่วงหน้าในขั้นตอนการวางแผน ความล่าช้าอย่างมากในค่าจ้างขั้นต่ำบ่งชี้ถึงข้อผิดพลาดด้านการจัดการที่สำคัญและมีผลกระทบที่สำคัญต่อกิจกรรมของบริษัท จุดสนใจหลักของการศึกษาวิจัยนี้คือการวิเคราะห์เหตุผลเหล่านี้ ซึ่งความเข้าใจในเหตุผลเหล่านี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้จัดการ

ปัจจัยสมมุติฐานเกี่ยวกับความทันเวลาของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในต่างประเทศ

เพื่อวัตถุประสงค์ในการวิเคราะห์ ผู้เขียนได้หยิบยกสมมติฐานเบื้องต้นจำนวนหนึ่งที่สามารถอธิบายผลลัพธ์เฉพาะของการส่งเสริมผลิตภัณฑ์สู่ตลาดต่างประเทศ เพื่อยืนยันหรือหักล้างสมมติฐานเหล่านั้นอันเป็นผลมาจากการวิจัยเชิงประจักษ์ ดังนั้นจึงสันนิษฐานว่าความทันเวลาของ MHRP ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการที่เกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมภายนอกและภายในขององค์กร กลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ และคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์ ปัจจัยด้านสิ่งแวดล้อม ได้แก่ :

1. กฎหมายท้องถิ่นและข้อบังคับของรัฐบาลที่กำหนดขั้นตอน เงื่อนไขทางกฎหมายและทางเทคนิคสำหรับการขายผลิตภัณฑ์ในตลาดของประเทศที่กำหนด ขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในหลายอุตสาหกรรม (ยา เคมี ผลิตภัณฑ์อาหาร โทรคมนาคม) อาจค่อนข้างซับซ้อนและมีความยาว (สมมติฐาน 1a)

2. สภาพแวดล้อมทางเทคโนโลยี ส่งผลกระทบต่อหลายทิศทางและสามารถทำให้เกิดความจำเป็นในการปรับผลิตภัณฑ์ให้เข้ากับตลาดที่เกี่ยวข้องในระยะยาวเพิ่มเติม ได้แก่ :

ความแตกต่างในระดับของมาตรฐานผลิตภัณฑ์และเทคโนโลยีและมาตรฐานทางเทคนิค (สมมติฐาน 1b)

ความแตกต่างในข้อกำหนดสำหรับการปรับแต่ง1 ของผลิตภัณฑ์ (เช่น การปรับให้เข้ากับสัญญาณจากอุปกรณ์โทรคมนาคมที่ส่งสัญญาณ) (สมมติฐาน 1c)

ระดับทั่วไปของลักษณะการพัฒนาเทคโนโลยีของตลาดของประเทศที่กำหนด ซึ่งแสดงเป็นตัวบ่งชี้ความล้าสมัยของเทคโนโลยี อัตราการต่ออายุเทคโนโลยีการผลิตและผลิตภัณฑ์ (เช่น ความเป็นไปไม่ได้ในการเปิดตัวรถยนต์ที่มีเครื่องยนต์ที่ติดตั้งเทคโนโลยีการทำความสะอาดตัวเร่งปฏิกิริยาขั้นสูงบน ตลาดในกรณีที่ไม่มีหรือขาดแคลนเชื้อเพลิงไร้สารตะกั่วในบางประเทศ) สันนิษฐานว่านวัตกรรมทางเทคโนโลยีที่มีอัตราต่ำสามารถเป็นปัจจัยในการชะลอการเติบโตของค่าจ้างขั้นต่ำได้ (สมมติฐานที่ 1d)

3. ตลาดและสภาพแวดล้อมของผู้บริโภค ได้แก่ ระดับของความแตกต่างหรือความแตกต่างของตลาด - ความต้องการและความชอบของผู้บริโภคและการจัดหาสินค้าลักษณะของการซื้อและนิสัยในการซื้อสินค้าระดับความสนใจของผู้บริโภคในข้อมูลเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ สันนิษฐานว่าความแตกต่างของตลาดในระดับสูงต้องใช้ความพยายามมากขึ้นในการปรับกลยุทธ์ทางการตลาด เพิ่มโอกาสที่จะเกิดความล่าช้าในการดำเนินการ (สมมุติฐาน 1e)

4. สภาพแวดล้อมการแข่งขัน ระดับความรุนแรงของการแข่งขัน ความก้าวร้าว และความเกลียดชังของพฤติกรรมของคู่แข่ง ซึ่งฝ่ายบริหารของบริษัทมองว่าเป็นภัยคุกคาม สันนิษฐานว่า ยิ่งสภาพแวดล้อมการแข่งขันมีอันตรายมากเท่าใด ความปรารถนาของผู้จัดการในการนำกลยุทธ์ด้านเวลาสำหรับ MHRP ไปใช้ก็จะยิ่งสูงขึ้น และในทางกลับกัน (สมมุติฐาน 1f)

ถึงปัจจัยภายในเช่น ผู้เขียนพิจารณาว่าต่อไปนี้เป็นหน้าที่ภายในและกระบวนการของการพัฒนาและการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ใหม่ที่กำหนดกลยุทธ์การตลาดในตลาดต่างประเทศ:

1. องค์กรในการพัฒนาและแนะนำผลิตภัณฑ์ใหม่ซึ่งความสำเร็จขึ้นอยู่กับคุณภาพของการวางแผนโครงการ การวิจัยด้านเทคนิคและการตลาด กิจกรรมทางการตลาด รวมถึงการทดสอบ การทดลองขาย การประสานงานช่องทางการขาย การโฆษณาและการส่งเสริมการขายผลิตภัณฑ์ ระดับการออกแบบทางเทคโนโลยี การวางตำแหน่งทางการตลาด ฯลฯ ปัจจัยต่างๆ เช่น การจัดองค์กรที่ชัดเจนของกระบวนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ การวางแผนโครงการที่มีรากฐานอย่างดี การบูรณาการข้ามสายงานในระดับสูง และการประสานงานในการพัฒนาและการนำผลิตภัณฑ์ใหม่ไปใช้ควรลดโอกาสที่จะเกิดการละเมิดความทันเวลา ของ MZNP (สมมติฐาน 2a, 2b และ 2c ตามลำดับ)

2. กลไกในการประสานงานกิจกรรมของบริษัทในตลาดเป้าหมายข้ามชาติ ความทันเวลาของ MRNP ขึ้นอยู่กับความสำเร็จในการดำเนินการตามกลไกประสานงานด้านการบริหารในระดับสากล รวมถึงระหว่างสำนักงานใหญ่ของบริษัท สาขา และตัวแทน กลไกดังกล่าวที่บรรษัทข้ามชาติใช้แบ่งได้เป็น 2 กลุ่ม คือ

กลไกที่เป็นทางการและมีโครงสร้างมากขึ้น รวมถึงมาตรการในด้านการปรับโครงสร้างองค์กร การรวมศูนย์หรือการกระจายอำนาจในการตัดสินใจ การพัฒนาขั้นตอน การวางแผน การประเมินผลการปฏิบัติงาน และการติดตามผล

กลไกการประสานงานที่ไม่เป็นทางการและ "ละเอียดอ่อน" ในระดับที่มากขึ้น รวมถึงการใช้ช่องทางการสื่อสารที่ไม่เป็นทางการ (การเดินทางเพื่อธุรกิจ การประชุม การแลกเปลี่ยนบุคลากร การติดต่อส่วนตัวของผู้จัดการ) การเชื่อมต่อแนวนอนระหว่างแผนก (การสร้างทีมชั่วคราวและกองกำลังเฉพาะกิจ โครงสร้างเมทริกซ์ , คณะกรรมการ) การแนะนำวัฒนธรรมองค์กรร่วมกัน

สันนิษฐานว่าการไม่มีหรือใช้วิธีการที่ไม่เป็นทางการอย่างเข้มข้นไม่เพียงพอจะบั่นทอนการสื่อสาร ทำให้การประสานงานซับซ้อนขึ้น ดังนั้นจึงเพิ่มความเป็นไปได้ในการละเมิดความทันเวลาของ MHRP (สมมติฐาน 2d) ในขณะที่วิธีการอย่างเป็นทางการที่ "เข้มงวด" มากกว่านั้นไม่ได้สร้างสิ่งที่เห็นได้ชัดเจน ผลกระทบในแง่ของความทันเวลาของ MHRP (สมมติฐาน 2e)

ปัจจัยกลุ่มถัดไปสำหรับความทันเวลาของกระบวนการจัดซื้อจัดจ้างเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ของบริษัทและคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์

กลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ครอบคลุมปัจจัยต่างๆ เช่น ความหลากหลายของตลาดเป้าหมาย (การตัดสินใจเกี่ยวกับตลาดหลักและตลาดรองที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่) ขนาดของทรัพยากรด้านเทคนิคและการตลาดที่จัดสรร และวิธีการเข้าสู่ตลาด การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่เข้าสู่กลุ่มตลาดที่หลากหลายอาจต้องมีการปรับตัวที่สำคัญทั้งในแง่ของเทคโนโลยีและการตลาด ไปสู่ตลาดที่แตกต่างกัน การลงทุนเพิ่มเติมในการออกแบบและการตลาด และแม้กระทั่งการปรับโครงสร้างองค์กร การปรับทิศทางของธุรกิจทั้งหมด และการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงในแนวทางการบริหารจัดการ ทรัพยากรทางการตลาดประกอบด้วยพนักงานขาย เจ้าหน้าที่ฝึกอบรมด้านเทคนิคและการขาย พนักงานบริการหลังการขาย อุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องและเงินทุนที่จำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่ามีการส่งเสริมการขายผลิตภัณฑ์ ช่องทางการจัดจำหน่าย ฯลฯ ทรัพยากรทางเทคนิคยังรวมถึงบุคลากรที่เกี่ยวข้อง เงินสด และองค์ประกอบอื่น ๆ ของเทคนิคและซอฟต์แวร์ของ คุณภาพที่ต้องการ สิ่งสำคัญคือโครงการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ต้องสอดคล้องกับความสามารถทางการตลาดและทางเทคนิคและทรัพยากรที่มีอยู่ในบริษัท

เป็นไปตามความน่าจะเป็นของการเบี่ยงเบนไปจากความทันเวลาของ MHRP ที่เพิ่มขึ้นตามระดับความแตกต่างของตลาดเป้าหมาย (สมมติฐาน 3a) ทรัพยากรทางการตลาดไม่เพียงพอ (สมมติฐาน 3b) และทรัพยากรทางเทคนิคไม่เพียงพอ (สมมติฐาน 3c)

ปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์จะแสดงออกเป็นหลัก ประการแรกคือผลกระทบที่มีต่อเทคโนโลยีการใช้ผลิตภัณฑ์และชุดวิธีการทางการตลาด และประการที่สองคือระดับของความสมบูรณ์แบบและข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบของผลิตภัณฑ์ ลักษณะเชิงคุณภาพและระดับความสมบูรณ์แบบของผลิตภัณฑ์ได้รับการพิจารณาโดยนักวิจัยหลายคนว่าเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการส่งเสริมการขายที่ประสบความสำเร็จในตลาด นอกจากนี้เงื่อนไขและข้อดีของการใช้และการบริการผลิตภัณฑ์ในการรับรู้ของผู้บริโภคที่มีศักยภาพก็เป็นสิ่งสำคัญ ดังนั้นการยอมรับของตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ที่เป็นนวัตกรรมจะชะลอตัวลงอย่างมากหากผู้บริโภคที่มีศักยภาพพิจารณาว่านวัตกรรมนั้นไม่สอดคล้องกับพฤติกรรมผู้บริโภคประเภทที่มีอยู่หรือยากเกินไปที่จะเชี่ยวชาญ จากนี้ จึงมีสมมติฐานสองประการ: คุณภาพสูงของผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ตรงตามความต้องการของตลาดเป้าหมายจะช่วยลดโอกาสที่จะเกิดการละเมิดความตรงเวลาของคำสั่งซื้อ (สมมติฐาน 3d) ความแตกต่างระหว่างเงื่อนไขการดำเนินงานและการบำรุงรักษาของผลิตภัณฑ์และตลาดเป้าหมายเพิ่มความเป็นไปได้ของการไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดที่วางแผนไว้ของ MRP (สมมติฐาน 3e)

สุดท้าย อีกแง่มุมหนึ่งของการวิเคราะห์คือการตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างความทันเวลาของ MHRP และความสำเร็จในตลาดของผลิตภัณฑ์ ผู้เขียนดำเนินการจากการมีความสัมพันธ์เชิงบวก (สมมติฐานที่ 4) เนื่องจากความล่าช้าของค่าแรงขั้นต่ำบ่งชี้ถึงข้อผิดพลาดในการจัดการบางประการที่อาจส่งผลกระทบบางอย่างต่อประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ของผลิตภัณฑ์ใหม่และกิจกรรมทั้งหมดของบริษัท

ระเบียบวิธีและผลการศึกษา

การศึกษาดำเนินการในหลายขั้นตอน ในขั้นตอนแรก มีการสำรวจเบื้องต้นของผู้จัดการของ TNC จำนวน 6 ราย ซึ่งทำให้สามารถพัฒนาวิธีการสำรวจโดยละเอียดได้ จากนั้นจึงทำการสำรวจบริษัทอื่นๆ ในวงกว้าง แหล่งข้อมูลหลักคือการสัมภาษณ์อย่างกว้างขวางกับผู้จัดการฝ่ายการตลาดที่รับผิดชอบด้านการวางแผนผลิตภัณฑ์ การพัฒนา และการจำหน่ายในระดับสากล ตลอดจนผู้จัดการฝ่ายพัฒนาผลิตภัณฑ์ส่วนกลาง การผลิต และการขาย

มีการศึกษากรณีศึกษาเกี่ยวกับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ทั้งหมด 30 กรณีซึ่งดำเนินการโดยบริษัทข้ามชาติขนาดใหญ่ที่มีสำนักงานใหญ่ในยุโรปซึ่งตั้งอยู่ในสหราชอาณาจักร ในจำนวนนี้ประกอบด้วยบริษัทในอเมริกาเหนือ 11 แห่ง บริษัทในสหราชอาณาจักร 7 แห่ง บริษัทร่วมระหว่างอังกฤษ-อเมริกัน 2 แห่ง บริษัทญี่ปุ่น 9 แห่ง และบริษัทฮ่องกง 1 แห่ง การศึกษานี้เลือกอุตสาหกรรมที่มีเทคโนโลยีขั้นสูงและเป็นสากลเป็นหลักซึ่งมีอัตราการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและนวัตกรรมผลิตภัณฑ์สูง (โทรคมนาคม เทคโนโลยีอิเล็กทรอนิกส์และคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์ถ่ายภาพและการวัด) ซึ่งบริษัทต่างๆ มักจะถูกบังคับให้แนะนำผลิตภัณฑ์ใหม่ในกรอบเวลาอันสั้น ตลาดหลายแห่ง ด้วยเหตุผลด้านความพร้อมใช้งานของข้อมูล การศึกษาจึงจำกัดเฉพาะการเข้าสู่ตลาดผลิตภัณฑ์ในยุโรปตะวันตกเป็นหลัก

จากตัวอย่างที่ตรวจสอบ 60% แสดงถึงประเภทผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการปรับปรุงและทันสมัย ​​และ 40% แสดงถึงประเภทผลิตภัณฑ์ใหม่โดยพื้นฐาน 19 กรณี (63% ของกลุ่มตัวอย่าง) เป็นตัวแทนของผลิตภัณฑ์มวล 11 (37%) เป็นตัวแทนของผลิตภัณฑ์ที่มีไว้สำหรับกลุ่มตลาดเฉพาะ ใน 15 กรณี (50%) มีความล่าช้า ใน 15 กรณี (50%) มีการปฏิบัติตามกำหนดการเข้าสู่ตลาด (หน้า 25)

การวัดพารามิเตอร์เวลาขึ้นอยู่กับการประมาณการสองประการ: 1) ความแตกต่างของเวลาระหว่างเงื่อนไขจริงและที่วางแผนไว้ของค่าจ้างขั้นต่ำ; 2) การประเมินโดยผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับประสิทธิผลของกระบวนการ MHNP แสดงเป็นคะแนน (จาก -5 - "ช้ามาก" ถึง +5 - "เร็วมาก") นอกจากนี้ เมื่อใช้การประเมินโดยผู้เชี่ยวชาญโดยอิงตามตัวบ่งชี้จำนวนหนึ่ง (ปริมาณการขาย ความสามารถในการทำกำไร ระยะเวลาคืนทุน ฯลฯ) ความสำเร็จเชิงพาณิชย์ของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์เฉพาะในตลาดได้รับการประเมิน

กรณีศึกษาทั้งหมดแบ่งออกเป็นสองกลุ่ม: 1) การเข้าสู่ตลาดพร้อมกัน ซึ่งหมายถึงการเข้าสู่ตลาดเป้าหมายทั้งหมดตามแผนภายใน 1-2 เดือน (8 ราย หรือ 27%); 2) การออกตามลำดับ เมื่อเวลาออกตามแผนที่วางไว้เกิน 2 เดือน (22 รายหรือ 73%) ยิ่งกว่านั้นการออกพร้อมกันทั้งหมดกลับกลายเป็นว่าตรงเวลาเช่น ดำเนินการโดยไม่ละเมิดกำหนดเวลาที่วางแผนไว้ ในกลุ่มสุดท้าย พบกรณีความล่าช้า (15 กรณี) โดยมีระยะเวลาตั้งแต่ 1 ถึง 12 เดือนขึ้นไป ข้อมูลเหล่านี้ตามที่ผู้เขียนระบุ ตั้งคำถามถึงความเชื่อทั่วไปที่ว่าการเปิดตัวตามลำดับนั้นมีความเสี่ยงน้อยกว่า แนวโน้มของผู้จัดการในการดำเนินการเปิดตัวตามลำดับเนื่องจากกลัวความยุ่งยากและความเสี่ยงในการจัดการการเปิดตัวพร้อมกันในหลายประเทศ มักจะนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ตรงกันข้ามกับที่คาดหวัง

การวิเคราะห์ปัจจัยด้านเวลา (หรือสาเหตุของการเบี่ยงเบน) ของ MHNP แสดงให้เห็นว่าปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือปัจจัยที่ซับซ้อนหลัก 8 ประการ (KF) โดยสี่ปัจจัยแรกเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์การตลาดและคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์ และสี่ปัจจัยที่สองเกี่ยวข้องกับกลุ่มปัจจัยภายใน : :

KF1 - ความเพียงพอของทรัพยากรทางการตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่โดยเฉพาะ

KF2 - ความเพียงพอของทรัพยากรทางเทคนิคสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่โดยเฉพาะ

KF3 - การปฏิบัติตามเงื่อนไขการทำงานและการบำรุงรักษาของผลิตภัณฑ์ใหม่กับตลาดเป้าหมาย

KF4 - ความเป็นเลิศของผลิตภัณฑ์ในแง่ของคุณภาพและประโยชน์ของผู้บริโภค

KF5 - บูรณาการในกระบวนการพัฒนาและเชี่ยวชาญผลิตภัณฑ์ใหม่

KF6 - ความสมบูรณ์แบบของกระบวนการในการพัฒนาและควบคุมผลิตภัณฑ์ใหม่ รวมถึงการวางแผนโครงการ การทดสอบ การประสานงาน การส่งเสริมการขาย ฯลฯ

KF7 - การพัฒนาเบื้องต้นของแนวคิดผลิตภัณฑ์ วัตถุประสงค์เป้าหมาย กลุ่มตลาดที่มีศักยภาพ ผู้บริโภค ความรู้เกี่ยวกับความต้องการของพวกเขา

KF8 - การสื่อสารภายในและการประสานงานระหว่างสำนักงานใหญ่ สาขา และแผนกต่างๆ โดยใช้วิธี "นุ่มนวล" ที่ไม่เป็นทางการ

นอกจากค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ที่สูงระหว่างปัจจัยที่ระบุไว้ทั้งหมดแล้ว ยังพบความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษระหว่างทรัพยากรทางการตลาด (EF1) ปัจจัยการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ (EF5, EF6, EF7) และการสื่อสารภายในองค์กร (EF8) ตลอดจนระหว่างทรัพยากรทางเทคนิค (EF2) และการพัฒนาผลิตภัณฑ์ (KF5, KF6, KF7) ความเพียงพอของระบบการขาย ช่องทางการจัดจำหน่าย และการฝึกอบรมบุคลากร มีผลกระทบทั้งทางตรงและทางอ้อม ส่งผลต่อการสร้างตลาดและกระบวนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ ตลอดจนการสื่อสารและคุณภาพของข้อมูลการตลาด ความเพียงพอและคุณภาพของทรัพยากรทางวิศวกรรมและทางเทคนิคมีบทบาทสำคัญในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่และกำหนดพารามิเตอร์และคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์ ในทางกลับกัน ความสมบูรณ์แบบของกระบวนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่สะท้อนให้เห็นในลักษณะคุณภาพสูง (ความสัมพันธ์ระหว่าง KF4 และ KF5-KF7)

ดังนั้น ในขั้นตอนนี้ การวิเคราะห์สหสัมพันธ์แสดงให้เห็นว่าปัจจัย CF1-CF8 ที่เกี่ยวข้องกัน มีส่วนทำให้เกิดความทันเวลาของ MHNP ถัดไปได้ทำการศึกษาขนาดของความแตกต่างในอิทธิพลของปัจจัยที่เกิดขึ้นในกรณีที่มีการปฏิบัติตามและการละเมิดข้อกำหนดที่วางแผนไว้ของ MHNP (ขึ้นอยู่กับความแตกต่างของค่าเฉลี่ยและส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานสำหรับแต่ละปัจจัยระหว่างกรณีที่ปฏิบัติตาม และการละเมิดกำหนดเวลาของ MHNP) การวิเคราะห์นี้ยังแสดงให้เห็นความสัมพันธ์ระหว่างปัจจัยทั้งหมดกับผลกระทบเชิงบวกต่อความทันเวลาของ MHNP ดังนั้นความถูกต้องของสมมติฐาน 2a-2e และ 3b-3e จึงได้รับการยืนยัน

ในเวลาเดียวกัน ผลการสำรวจเผยให้เห็นเพียงความสำคัญรองของปัจจัยในการสร้างความแตกต่างของตลาดเป้าหมาย เช่นเดียวกับปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมภายนอก (กฎหมาย เทคโนโลยี การแข่งขัน) จากผลลัพธ์เหล่านี้ สาเหตุหลักของการละเมิดเงื่อนไขของค่าแรงขั้นต่ำนั้นเกี่ยวข้องกับองค์กรภายในของกระบวนการในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ โดยหลักแล้วมีข้อบกพร่องในด้านการสื่อสารองค์กรและการจัดหาทรัพยากรที่มีคุณภาพ การแก้ปัญหาด้านการประสานงาน การสื่อสาร และการจัดหาทรัพยากรด้านการตลาดและทางเทคนิค ทำให้การเข้าสู่ตลาดเป้าหมายจำนวนมากในแต่ละประเทศเป็นเรื่องง่ายที่สุด ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดมาจากการวางแผนที่สมจริงและการจับคู่ทรัพยากรให้ตรงกับความต้องการของตลาดเป้าหมายเฉพาะ ดังนั้นสมมติฐาน 1a-1f และ 3a จึงไม่ได้รับการยืนยัน

การคำนวณอิทธิพลของความทันเวลาของค่าแรงขั้นต่ำที่วัดเป็นเดือนต่อประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ของผลิตภัณฑ์ใหม่ในแง่ของปริมาณการขาย ความสามารถในการทำกำไร ความต้องการของผู้บริโภค ฯลฯ โดยใช้การวิเคราะห์ปัจจัยทำให้สามารถระบุได้ว่าผลิตภัณฑ์ที่ออกสู่ตลาดโดยไม่ต้อง การละเมิดกำหนดเวลาที่วางแผนไว้จะประสบความสำเร็จมากกว่าอย่างมากเมื่อเทียบกับกรณีเกิดความล่าช้า ดังนั้นสมมติฐานที่ 4 จึงได้รับการยืนยันอย่างชัดเจน ความสัมพันธ์เชิงบวกที่สำคัญที่สุดคือระหว่างพารามิเตอร์ความทันเวลาของค่าจ้างขั้นต่ำและตัวชี้วัดปริมาณการขายและความสามารถในการทำกำไรของผลิตภัณฑ์ใหม่ ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นถึงความสำคัญของสิ่งนี้ในฐานะปัจจัยสำคัญในประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของกิจกรรมนวัตกรรมในตลาดต่างประเทศ

ความสัมพันธ์เชิงบวกและสำคัญอีกอย่างหนึ่งคือความสัมพันธ์ระหว่างความทันเวลาของการพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ (NPD) และความทันเวลาของ MHNP ระยะเวลาที่วางแผนไว้โดยเฉลี่ยของ RNP ใน 30 กรณีศึกษาคือ 14.4 เดือน และระยะเวลาจริงคือ 21.1 เดือน ซึ่งทำให้เกิดความล่าช้าโดยเฉลี่ย 6.8 เดือน ยิ่งไปกว่านั้น ใน 7 กรณีไม่มีการละเมิดกำหนดเวลาที่วางแผนไว้ และใน 23 กรณีก็มีความล่าช้า อุบัติการณ์ของ RNP ที่ล่าช้าจะสูงกว่าในกรณีของความล่าช้ามากกว่าในกรณีของ MNNP ที่ตรงเวลา ใน 14 กรณีจาก 15 กรณีของการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ล่าช้าในตลาด มีความล่าช้าในช่วงเวลาของการพัฒนาและใน 15 กรณีตรงเวลา - เพียง 9 เท่านั้น ระยะเวลาเฉลี่ยของความล่าช้าใน RNP ก็นานกว่าเช่นกันในกรณีที่มี ความล่าช้าใน MPP (10 เดือน) มากกว่าในกรณีของการเข้าสู่ตลาดตรงเวลา (3 ,9 เดือน) ในเวลาเดียวกัน ความสัมพันธ์ระหว่างความทันเวลาของ MSRP และตัวชี้วัดทางการเงินมีความสำคัญมากกว่าความสัมพันธ์ระหว่างความทันเวลาของ RNP และตัวชี้วัดเหล่านี้ ตามที่ผู้เขียนกล่าวไว้ หมายความว่าแม้จะมีความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งระหว่างพารามิเตอร์ทั้งสองของความทันเวลา แต่ผลที่ตามมาทางการเงินของการล่าช้า MWIP อาจมากกว่าผลที่ตามมาจากการชะลอการเสร็จสิ้น RNP ผลการศึกษาแสดงให้เห็นว่าความสำเร็จในการพัฒนาและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ใหม่ในตลาดต่างประเทศขึ้นอยู่กับความสามารถของผู้จัดการในการรับรองกำหนดการ MRV ที่วางแผนไว้ เพื่อที่จะได้รับประโยชน์สูงสุดที่ได้รับจากการบรรลุกำหนดเวลา RRP ที่วางแผนไว้ การเลื่อนเวลาออกสู่ตลาดอาจยกเลิกผลประโยชน์จากขั้นตอนการพัฒนาผลิตภัณฑ์

ข้อสรุป

การศึกษาก่อนหน้านี้ที่มุ่งเน้นไปที่การพัฒนาและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ได้แสดงให้เห็นถึงความสำคัญของความทันเวลา การศึกษานี้พยายามที่จะเจาะลึกการวิเคราะห์นี้และตรวจสอบประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจที่ซับซ้อนและมีความเสี่ยงเพื่อส่งเสริมผลิตภัณฑ์ใหม่ในตลาดข้ามชาติ ผลกระทบหลักสำหรับกระบวนการจัดการมีดังนี้

1. ความถี่ที่สูงกว่าของความล่าช้าในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ตามลำดับ เมื่อเปรียบเทียบกับการเปิดตัวพร้อมกัน MPP ทำหน้าที่เป็นคำเตือนไม่ให้เลือกใช้ MPP ตามลำดับด้วยเหตุผลในการลดความเสี่ยง ผู้จัดการที่รับผิดชอบด้านการตลาดระหว่างประเทศควรชั่งน้ำหนักความเสี่ยงของความล่าช้าอย่างรอบคอบในบริบทของการเข้าสู่ตลาดข้ามชาติทั้งสองรูปแบบ

2. ผลลัพธ์เน้นถึงความสำคัญของปัจจัยภายในองค์กร กลยุทธ์การตลาด และคุณลักษณะของผลิตภัณฑ์ ในเวลาเดียวกัน การไม่มีอิทธิพลโดยตรงของความแตกต่างของตลาดเป้าหมายและปัจจัยด้านสิ่งแวดล้อมหมายความว่าบริษัทต่างๆ สามารถรับประกันระยะเวลาที่วางแผนไว้สำหรับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่สู่ตลาดข้ามชาติ โดยไม่คำนึงถึงลักษณะและความรุนแรงของกฎหมาย กฎระเบียบของรัฐบาล เทคโนโลยี ตลาด และสภาวะการแข่งขัน เพื่อจุดประสงค์นี้ จำเป็นต้องมีการกระจายและการประสานงานที่เหมาะสมของทรัพยากรทางเทคนิคและการตลาดที่สนับสนุนกระบวนการของ RNP และ MZNP

3. ปัจจัยสำคัญในเรื่องความทันเวลาคือความสามารถในการจัดหาทรัพยากรทางการตลาดและทางเทคนิคที่จำเป็นแก่ RNP และ MZNP และการปฏิบัติตามกลยุทธ์การเข้าสู่ตลาด การปฏิบัติตามกำหนดเวลาในการปล่อยจรวดพร้อมกันทั้งหมดที่ตรวจสอบ ซึ่งสะท้อนถึงความเพียงพอและการทำงานร่วมกันของทรัพยากร แสดงให้เห็นว่า คงเป็นเรื่องยากที่จะพึ่งพาการปล่อยจรวดตามลำดับเพื่อชดเชยทรัพยากรที่ไม่เพียงพอ ในเรื่องนี้ ผู้จัดการควรประเมินการตัดสินใจด้านทรัพยากรของ RNP-MZNP โดยพิจารณาจากผลกระทบที่มีต่อความทันเวลา

4. การจับคู่ทรัพยากรเป็นเพียงเงื่อนไขหนึ่งสำหรับ MHNP ที่ประสบความสำเร็จ จะต้องได้รับการเสริมด้วยการจัดกระบวนการ R&D ที่มีประสิทธิผล การศึกษายืนยันว่าความทันเวลาและประสิทธิผลของ RNP มีอิทธิพลอย่างมากต่อความทันเวลาของการเข้าสู่ตลาดข้ามชาติ บทบาทของการสื่อสารและการประสานงานอย่างเข้มข้นในกิจกรรมของสำนักงานใหญ่และแผนกต่างประเทศของบริษัทนั้นมองเห็นได้ชัดเจน ซึ่งทำได้ดีที่สุดผ่านการใช้กลไกบูรณาการแบบ "อ่อน" ผู้จัดการต้องตระหนักถึงประโยชน์ของการพัฒนาระบบ "อ่อน" เพื่อการสื่อสารที่มีประสิทธิภาพระหว่างแผนกต่างๆ ในประเทศต่างๆ และทีมที่มีส่วนร่วมในการวิจัยและพัฒนา สิ่งนี้จะช่วยให้มั่นใจในการระบุเป้าหมายทางเทคนิคและการตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่ตั้งแต่เนิ่นๆ การเร่งกระบวนการพัฒนา และการใช้ทรัพยากรอย่างสมเหตุสมผล การสื่อสารที่เข้มข้นช่วยสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น (เครื่องมือการขายและตัวกลาง) ในประเทศที่เกี่ยวข้อง ช่วยให้ผู้จัดการในประเทศเหล่านี้ได้รับความรู้เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ เทคโนโลยีที่รวมอยู่ในผลิตภัณฑ์ ผู้ใช้ที่มีศักยภาพ วิธีการขาย และดำเนินการทางการตลาดที่จำเป็นทั้งหมด - จากการเตรียมช่องทางการขายก่อนลงโฆษณา กล่าวโดยสรุป พวกเขาอำนวยความสะดวกในการถ่ายโอนความสามารถข้ามประเทศเพื่อทำผลิตภัณฑ์ใหม่เชิงพาณิชย์

5. การศึกษายืนยันความเชื่อมโยงระหว่างความทันเวลาของ MRNP และความสำเร็จโดยรวมของผลิตภัณฑ์ใหม่ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าปริมาณการขายและความสามารถในการทำกำไรได้รับผลกระทบจากความล่าช้า นอกจากนี้ แม้ว่าประสิทธิภาพชั่วคราวของ RNP จะมาพร้อมกับประสิทธิภาพของ MZNP อย่างสม่ำเสมอ แต่ก็มีหลักฐานเพียงพอที่จะยืนยันว่าการเสื่อมประสิทธิภาพทางการเงินมีความเกี่ยวข้องกับการละเมิดกำหนดการ MZNP มากกว่ากับกระบวนการ RNP เป็นไปตามที่ผู้จัดการควรพิจารณา RNP-MZNP เป็นกระบวนการเดียว เพื่อหลีกเลี่ยงความล้มเหลวของผลิตภัณฑ์ใหม่เนื่องจากความล่าช้า เป้าหมาย กลยุทธ์ และทรัพยากรของ RNP และ MHNP จะต้องได้รับการประเมินร่วมกัน นอกจากนี้ เพื่อเพิ่มศักยภาพของผลิตภัณฑ์ใหม่ บริษัทเทคโนโลยีชั้นสูงควรพยายามเจาะตลาดข้ามชาติผ่านการเข้าสู่ตลาดระดับโลกอย่างทันท่วงที

บรรณานุกรม

เพื่อเตรียมงานนี้ มีการใช้วัสดุจากเว็บไซต์ http://www.marketing.spb.ru/

ส่งใบสมัครของคุณระบุหัวข้อในขณะนี้เพื่อค้นหาความเป็นไปได้ในการรับคำปรึกษา

• อิรินา วลาดีมีรอฟนา เบเรซิเนตส์ https://orcid.org/0000-0001-6157-0283
• ลิลิยา อเล็กซานดรอฟนา บูลาโตวา บริษัท การประมวลผลข้อมูล Amadeus GmbH
• ยูเลีย บอริซอฟน่า อิลลิน่า สถาบัน "Higher School of Management" แห่งมหาวิทยาลัยแห่งรัฐเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก ประเทศรัสเซีย https://orcid.org/0000-0002-4187-8990
• มารัต วลาดีมีโรวิช สมีร์นอฟ สถาบัน "Higher School of Management" แห่งมหาวิทยาลัยแห่งรัฐเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก ประเทศรัสเซีย https://orcid.org/0000-0003-0362-5746

คำอธิบายประกอบ

บทความนี้ตรวจสอบปฏิกิริยาของตลาดหุ้นรัสเซียต่อการประกาศจ่ายเงินปันผลของบริษัทต่างๆ ในปี 2553-2557 ในกรณีนี้ ปฏิกิริยาจะไม่ถือว่ามีการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของเงินปันผลเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า แต่เป็น "ความประหลาดใจ" ของเงินปันผล สันนิษฐานว่าความคาดหวังของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับขนาดของการจ่ายเงินปันผลที่จะเกิดขึ้นของบริษัทนั้นเกิดขึ้นจากการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ ส่วนเบี่ยงเบนของเงินปันผลจริงที่จ่ายไปจากการคาดการณ์ที่เป็นเอกฉันท์ของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับการจ่ายเงินปันผลเหล่านี้ ถูกนำมาใช้เป็นตัวแทนสำหรับการจ่ายเงินปันผลที่น่าประหลาดใจ ก่อนหน้านี้ยังไม่เคยมีการวิจัยโดยใช้แบบจำลองการจ่ายเงินปันผลที่น่าประหลาดใจสำหรับรัสเซีย และงานนี้มีส่วนสนับสนุนเพิ่มเติมในการทดสอบทฤษฎีการส่งสัญญาณของการจ่ายเงินปันผลในตลาดรัสเซีย การศึกษานี้ดำเนินการโดยใช้วิธีเหตุการณ์กับกลุ่มตัวอย่างของบริษัทมหาชนในรัสเซีย 40 แห่งที่จ่ายเงินปันผลเป็นประจำในช่วงปลายปี การวิเคราะห์แสดงให้เห็นว่า โดยเฉลี่ยแล้ว ตลาดรัสเซียในช่วงเวลาที่ทำการศึกษามีปฏิกิริยาเชิงลบต่อ "ความประหลาดใจ" ของการจ่ายเงินปันผลทั้งเชิงบวกและเชิงลบ ดังนั้น งานนี้เป็นการยืนยันข้อสรุปของการศึกษาที่มีอยู่ของตลาดรัสเซีย ซึ่งดำเนินการโดยใช้แบบจำลอง "ไร้เดียงสา" ในการประเมินปฏิกิริยาของตลาดต่อการประกาศจ่ายเงินปันผลของบริษัทต่างๆ ผลลัพธ์ที่ได้จะนำมาอภิปรายจากมุมมองของประสิทธิภาพข้อมูลของตลาด ความคาดหวังของนักลงทุนและพฤติกรรมเฉพาะของพวกเขา และสถานะของตลาดรัสเซียในช่วงระยะเวลาที่ทำการศึกษา

คำสำคัญ:

เงินปันผล “เซอร์ไพรส์”, ตลาดหุ้น, รัสเซีย, วิธีการจัดงาน

ดาวน์โหลด

ยังไม่มีข้อมูลการดาวน์โหลด

วรรณกรรม

วรรณกรรมในภาษารัสเซีย

Berezinets I. V. , Bulatova L. A. , Ilyina Yu. B. , Smirnov M. V. 2558 ปฏิกิริยาของตลาดรัสเซียต่อการประกาศจ่ายเงินปันผล: การศึกษาเชิงประจักษ์ แถลงการณ์ของมหาวิทยาลัยเซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก การจัดการซีรีส์ (1): 44–90.

Rogova E. M. , Berdnikova G. O. 2014 ปฏิกิริยาราคาของตลาดหุ้นรัสเซียต่อการประกาศจ่ายเงินปันผลของ บริษัท วารสารการจัดการรัสเซีย 12 (4): 3–28.

Teplova T. V. 2551 อิทธิพลของการจ่ายเงินปันผลต่อการประเมินมูลค่าตลาดของบริษัทรัสเซีย: การศึกษาเชิงประจักษ์โดยใช้วิธีการวิเคราะห์เหตุการณ์บนแพลตฟอร์มการซื้อขายของรัสเซียและต่างประเทศ การตรวจสอบและการวิเคราะห์ทางการเงิน (2): 1–15.

Teplova T.V. 2011. ปฏิกิริยาของราคาหุ้นต่อการประกาศจ่ายเงินปันผล: การส่งสัญญาณในตลาดรัสเซียก่อนและหลังวิกฤต การจัดการทางการเงิน (1): 13–25.

การอ้างอิงในตัวอักษรละติน

Aharony J. , Swary I. 1980. การประกาศจ่ายเงินปันผลและผลประกอบการรายไตรมาส และผลตอบแทนผู้ถือหุ้น: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ วารสารการเงิน 35 (1): 1–12.

Akbar M., Baig H.H. 2010. ปฏิกิริยาของราคาหุ้นต่อการประกาศจ่ายเงินปันผลและประสิทธิภาพของตลาดในปากีสถาน ลาฮอร์วารสารเศรษฐศาสตร์ 15 (1): 103–125.

Akben-Selcuk E., Altiok-Yilmaz A. 2010. เนื้อหาข้อมูลการจ่ายเงินปันผล: หลักฐานจากตลาดหลักทรัพย์อิสตันบูล การวิจัยธุรกิจระหว่างประเทศ 3 (3): 126–132.

Ambarish R., John K., Williams L. 1987. การส่งสัญญาณที่มีประสิทธิภาพพร้อมเงินปันผลและการลงทุน วารสารการเงิน 42 (2): 321−343.

Amihud Y., Murgia M. 1997. เงินปันผล ภาษี และการส่งสัญญาณ: หลักฐานจากประเทศเยอรมนี วารสารการเงิน 52 (1): 397–408.

Amin A. S., Dutta S., Saadi S., Vora P. P. 2015. การถือหุ้นของสถาบันและเนื้อหาข้อมูลเกี่ยวกับเงินปันผลที่น่าประหลาดใจ: การตรวจสอบการเปลี่ยนแปลงในยุคการจ่ายเงินปันผลอีกครั้ง วารสารการเงินองค์กร 31 : 152–170.

Andres Ch., Betzer A. A., van den Bongard I., Haesner Ch., Theissen E. 2013. เนื้อหาข้อมูลของเงินปันผลที่น่าประหลาดใจ: หลักฐานจากประเทศเยอรมนี วารสารการเงินธุรกิจและการบัญชี 40 (5–6): 620–645.

Bar-Yosef S. , Sarig O. H. 1992 ความประหลาดใจในการจ่ายเงินปันผลอนุมานจากตัวเลือกและราคาหุ้น วารสารการเงิน 47 (4): 1623–1640.

Bhattacharya S. 1979. ข้อมูลที่ไม่สมบูรณ์ นโยบายการจ่ายเงินปันผล และความเข้าใจผิดเกี่ยวกับ "นกอยู่ในมือ" เบลล์วารสารเศรษฐศาสตร์ 10 (1): 259–270.

Brown Ph., How J. C. Y., Verhoeven P. 2008. ความแม่นยำของการคาดการณ์เงินปันผลของนักวิเคราะห์ทั่วโลก วารสารการเงินแปซิฟิก - ลุ่มน้ำ 16 (4): 411–435.

Conroy R. M., Eades K. M., Harris R. S. 2000. การทดสอบผลกระทบด้านราคาของเงินปันผลและรายได้: หลักฐานจากการประกาศพร้อมกันในญี่ปุ่น วารสารการเงิน 55 (3): 1199–1227.

Eades K. M. 1982. หลักฐานเชิงประจักษ์เกี่ยวกับการจ่ายเงินปันผลเป็นสัญญาณของมูลค่าบริษัท 17 (4): 471−500.

Easterbrook F.H. 1984 คำอธิบายต้นทุนเอเจนซี่สองประการเกี่ยวกับการจ่ายเงินปันผล ทบทวนเศรษฐกิจอเมริกัน 74 (4): 650−659.

Fama E.F. 1970 ตลาดทุนที่มีประสิทธิภาพ: การทบทวนทฤษฎีและงานเชิงประจักษ์ วารสารการเงิน 25 (2): 383–417.

Fama E., Fisher L., Jensen M., Roll R. 1969. การปรับราคาหุ้นเป็นข้อมูลใหม่ การทบทวนเศรษฐกิจระหว่างประเทศ 10 (1): 1−21.

Fuller K. P. 2003. ผลกระทบของการซื้อขายโดยมีข้อมูลต่อการส่งสัญญาณเงินปันผล: การตรวจสอบทางทฤษฎีและเชิงประจักษ์ วารสารการเงินองค์กร 9 (4): 385−407.

Grullon G., Michaely R., Swaminathan B. 2002. การเปลี่ยนแปลงการจ่ายเงินปันผลเป็นสัญญาณของการครบกำหนดของบริษัทหรือไม่? วารสารธุรกิจ 75 (3): 387−424.

Healy K., Palepu P. 1988. ข้อมูลการรับข้อมูลที่ถ่ายทอดโดยการจ่ายเงินปันผลและการละเว้นการเริ่มต้น 21 (2): 149−176.

Hull T. 2013. ระยะเวลาของการลดเงินปันผลส่งสัญญาณมูลค่าหรือไม่? หลักฐานเชิงประจักษ์ วารสารการเงินองค์กร 22 : 193−208.

Irum M., Rafique M., Hassan A. 2012. ผลกระทบของการประกาศจ่ายเงินปันผลต่อราคาหุ้นของอุตสาหกรรมปิโตรเลียมของปากีสถาน วารสารการวิจัยทางวิทยาศาสตร์ขั้นพื้นฐานและประยุกต์ 2 (7): 6503−6511.

Jensen M.C. 1986. ต้นทุนตัวแทนของกระแสเงินสดอิสระ การเงินองค์กร และการเข้าครอบครอง ทบทวนเศรษฐกิจอเมริกัน 76 (2): 323–329.

John K. , Kalay A. 1985. เนื้อหาข้อมูลของสัญญาหนี้ที่เหมาะสมที่สุด ใน: Altman E., Subrahmanyam M. (eds) ความก้าวหน้าล่าสุดในด้านการเงินองค์กร. เออร์วิน: โฮมวูด อิลลินอยส์; 133–161.

Joshipura M. 2552. ผลกระทบด้านราคาและสภาพคล่องของการประกาศโบนัส: หลักฐานเชิงประจักษ์จากตลาดหุ้นอินเดีย. IUP วารสารการเงินประยุกต์ 15 (11): 5−23.

Kwan C. C. Y. 2524. การทดสอบตลาดอย่างมีประสิทธิภาพเกี่ยวกับเนื้อหาข้อมูลของการประกาศจ่ายเงินปันผล วารสารการวิเคราะห์ทางการเงินและเชิงปริมาณ 16 (2): 193−205.

Lintner J. 1956. การกระจายรายได้ของบริษัทในรูปแบบเงินปันผล กำไรสะสม และภาษี ทบทวนเศรษฐกิจอเมริกัน 46 (2): 97−113.

หลิว ช., เฉิน อัน-ซิง. 2558 บริษัทต่างๆ ใช้การเปลี่ยนแปลงเงินปันผลเพื่อส่งสัญญาณความสามารถในการทำกำไรในอนาคตหรือไม่ การวิเคราะห์สมการพร้อมกัน การทบทวนการวิเคราะห์ทางการเงินระหว่างประเทศ 37 : 194−207.

Miller M. H. , Rock K. 1985. นโยบายการจ่ายเงินปันผลภายใต้ข้อมูลที่ไม่สมมาตร วารสารการเงิน 40 (4): 1031–1051.

Modigliani F. , Miller M. 1961. นโยบายการจ่ายเงินปันผล การเติบโต และการประเมินมูลค่าหุ้น วารสารธุรกิจ 34 (4): 411–433.

Myers S. C. 1977. ปัจจัยกำหนดของการกู้ยืมขององค์กร วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 5 (2): 147–175.

Myers S. C. 1984. ปริศนาโครงสร้างทุน วารสารการเงิน 39 (3): 575–592.

Olsen R. A. 1998. การเงินเชิงพฤติกรรมและผลกระทบต่อความผันผวนของราคาหุ้น วารสารนักวิเคราะห์การเงิน 54 (2): 10–18.

Oprean C., Tanasescu C. 2014. ผลกระทบของการเงินเชิงพฤติกรรมต่อตลาดทุนเกิดใหม่ เศรษฐศาสตร์และการเงิน Procedia 15 : 1710–1716.

Peterson P. 1989 การศึกษาเหตุการณ์: การทบทวนประเด็นต่างๆ ของระเบียบวิธี วารสารธุรกิจและเศรษฐศาสตร์รายไตรมาส 28 (3): 36–66.

Taneem S., Yuce A. 2011. เนื้อหาข้อมูลการประกาศจ่ายเงินปันผล: การสอบสวนตลาดหุ้นอินเดีย. วารสารวิจัยธุรกิจและเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศ 10 (5): 49–57.

Wooldridge J. R. 1982. เนื้อหาข้อมูลการเปลี่ยนแปลงเงินปันผล วารสารวิจัยทางการเงิน 5 (3): 237–247.

Wooldridge J. R. 1983. การเปลี่ยนแปลงเงินปันผลและราคาหลักทรัพย์ วารสารการเงิน 38 (5): 1607–1615.

Wooldridge J.R., Ghosh C. 1985. การลดเงินปันผล: สิ่งเหล่านี้ส่งสัญญาณข่าวร้ายเสมอหรือไม่? วารสารการเงินองค์กร 3 (2): 20–32.

การแปลเอกสารอ้างอิงเป็นภาษารัสเซียเป็นภาษาอังกฤษ

Berezinets I. V. , Bulatova L. A. , Ilina Yu. B. , Smirnov M. V. 2558 ปฏิกิริยาของตลาดหุ้นรัสเซียต่อการประกาศจ่ายเงินปันผล: การศึกษาเชิงประจักษ์ Vestnik S.-Peterburgskogo ไปแล้ว ฝ่ายบริหารเซริยา (1): 44–90.

Rogova E. M. , Berdnikova G. O. 2014. ปฏิกิริยาของตลาดหุ้นรัสเซียต่อการประกาศจ่ายเงินปันผล Rossiiskii zhurnal menedzhmenta 12 (4): 3–28.

Teplova T.V. 2008 ผลกระทบของการจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดต่อมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทรัสเซีย: การทดสอบการศึกษาเหตุการณ์สำหรับตลาดหลักทรัพย์รัสเซียและตลาดหลักทรัพย์โลก ตรวจสอบและวิเคราะห์ทางการเงิน (2): 1–15.

Teplova T.V. 2554. ปฏิกิริยาของราคาหุ้นต่อการประกาศจ่ายเงินปันผล: การส่งสัญญาณในตลาดรัสเซียก่อนและหลังวิกฤต การจัดการทางการเงิน (1): 13–25.