ในช่วงต้นสัปดาห์การซื้อขายใหม่ เราจะสรุปการจัดการพอร์ตโฟลิโอโมเดล Investcafe ซึ่งประกอบด้วยพันธบัตรของบริษัทรัสเซียที่น่าสนใจสำหรับการลงทุนตามปกติ นอกจากนี้ ขอเสนอสมดุลหลักทรัพย์ในพอร์ตวันที่ 27-31 มี.ค.

อันดับแรก เราจะมาทบทวนความทรงจำของเราเกี่ยวกับเหตุการณ์สำคัญที่ส่งผลกระทบต่อตลาดตราสารทุนนับตั้งแต่พอร์ตโฟลิโอล่าสุดได้รับการเผยแพร่

การผลิตภาคอุตสาหกรรมตามข้อมูลของ Rosstat ลดลง 2.7% ต่อปีในเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากเพิ่มขึ้น 2.3% ต่อปีในเดือนก่อนหน้า

ในเดือนมกราคม มูลค่าการค้าต่างประเทศของรัสเซียเพิ่มขึ้น 44.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 38.8 พันล้านดอลลาร์ การส่งออกเพิ่มขึ้น 47.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี และการนำเข้า 38.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 25.1 พันล้านดอลลาร์และ 13.7 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ ดุลการค้ายังคงเป็นบวกที่ 11.4 พันล้านดอลลาร์ หลังจาก 7.2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

อัตราการว่างงานตามข้อมูลของ Rosstat ในเดือนกุมภาพันธ์ยังคงอยู่ที่ระดับเดือนมกราคมที่ 5.6% มูลค่าการซื้อขายค้าปลีกลดลง 2.6% ปีต่อปี หลังจาก 2.3% ปีต่อปีในเดือนก่อนหน้า

ตั้งแต่วันที่ 14 มีนาคมถึง 20 มีนาคม ดัชนีราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเป็นศูนย์ ตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม เพิ่มขึ้น 0.1% ตั้งแต่ต้นปี - 1% อัตราเงินเฟ้อในรัสเซียลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราการเติบโตรายปีของราคาผู้บริโภคในประเทศชะลอตัวในช่วง 20 วันแรกของเดือนมีนาคมจาก 5% ในเดือนมกราคมเป็น 4.3%

เมื่อวันที่ 24 มีนาคม คณะกรรมการธนาคารแห่งรัสเซียได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญลงเหลือ 9.75% ต่อปี เหตุผลหลักสำหรับการตัดสินใจครั้งนี้คือการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อ ธนาคารกลางคาดว่าการรักษานโยบายการเงินที่เข้มงวดในระดับปานกลางจะทำให้อัตราเงินเฟ้อเป้าหมายอยู่ที่ 4% ภายในสิ้นปีนี้

ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา กระแสไหลเข้าสู่กองทุนที่เน้นรัสเซียมีมูลค่าประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ หลังจากไหลออกมากกว่า 800 ล้านดอลลาร์ในช่วง 5 วันทำการก่อนหน้า

ขนาดของทุนสำรองระหว่างประเทศตามข้อมูลของธนาคารแห่งรัสเซีย ณ วันที่ 17 มีนาคม มีมูลค่า 395.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4.3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสัปดาห์

ณ วันที่ 24 มีนาคม เส้น OFZ มีลักษณะเหมือนเดิมเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยอัตราผลตอบแทนไม่มีการเปลี่ยนแปลง อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลยูโรเพิ่มขึ้น 0.03 จุดเปอร์เซ็นต์

ดัชนีกิจกรรมทางธุรกิจในอุตสาหกรรมและในภาคบริการของยูโรโซนในเดือนมีนาคมในเยอรมนีสำหรับเดือนมีนาคมอยู่ที่ 58.3 จุด และ 55.6 จุด ตามลำดับ เทียบกับที่คาดไว้ที่ 56.5 จุด และ 54.6 จุด ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือนเมษายนต่ำกว่าการคาดการณ์ 0.2 p. และกลายเป็น 9.8 p. ดัชนีราคาผู้ผลิตในเดือนกุมภาพันธ์เพิ่มขึ้น 0.2% m/m และ 3.1% y/y โดยคาดการณ์ 0.3% m/m และ 3.2 % y/y

ดัชนีกิจกรรมทางธุรกิจในอุตสาหกรรมและภาคบริการของยูโรโซนในเดือนมีนาคมเพิ่มขึ้นเป็น 56.2 จุดและ 56.5 จุด ตามลำดับ หลังจาก 55.4 จุดและ 55.5 จุดในเดือนก่อนหน้า

ญี่ปุ่นเกินดุลการค้าในเดือนกุมภาพันธ์อยู่ที่ 813.4 พันล้านเยน เทียบกับการคาดการณ์ที่ 822 พันล้านเยน การส่งออกในช่วงเวลาเดียวกันเพิ่มขึ้น 11.3% y/y และการนำเข้า 1.2% y/y แม้ว่าจะคาดว่าจะมีตัวบ่งชี้เพิ่มขึ้น 10.6% ปีต่อปี และ 0.6% ปีต่อปี ตามลำดับ ดัชนีกิจกรรมธุรกิจอุตสาหกรรมลดลงสู่ 52.6 จุดในเดือนมีนาคมจาก 53.3 จุดในเดือนก่อนหน้า การไหลออกของการลงทุนที่ไม่ใช่ผู้มีถิ่นที่อยู่ในหุ้นญี่ปุ่นในช่วงสัปดาห์นี้อยู่ที่ 580.4 พันล้านเยน ลดลงจาก 722.7 พันล้านเยนที่บันทึกไว้ในสัปดาห์ที่แล้ว

ดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐฯ ติดลบในไตรมาสที่ 4 อยู่ที่ 112.4 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับการคาดการณ์ที่ 128.2 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณคำสั่งซื้อสินค้าคงทนในเดือนกุมภาพันธ์เพิ่มขึ้น 1.7% mom ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 0.5% ยอดขายในตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยหลักอยู่ที่ 0.592 ล้านเทียบกับที่คาดไว้ 0.565 ล้านและในตลาดรองมีการขายบ้าน 5.48 ล้านหลังเทียบกับการคาดการณ์ที่ 5.57 ล้าน จำนวนการสมัครขอรับสวัสดิการว่างงานในสัปดาห์นี้มีจำนวน 258,000 หลัง 241,000 สัปดาห์ก่อน.

การลงคะแนนเสียงในร่างกฎหมายที่ยกเลิก Obamacare ล้มเหลวเนื่องจากไม่ได้รับการสนับสนุนจากสมาชิกสภาคองเกรสของพรรครีพับลิกันสำหรับความคิดริเริ่มนี้ ปัจจัยนี้สามารถช่วยให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงลบในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต่อไปได้ เนื่องจากความสามารถของ Trump ในการดำเนินการตามความตั้งใจของเขายังเป็นที่น่าสงสัย ความคิดริเริ่มอื่นๆ ของประธานาธิบดีคนใหม่ในการลดภาษีนิติบุคคลและโครงการโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินอาจเผชิญชะตากรรมเช่นเดียวกับการปฏิรูปการดูแลสุขภาพที่เสนอโดยฝ่ายบริหารชุดใหม่ นี่เป็นสัญญาณสำคัญต่อตลาดสหรัฐฯ ซึ่งมีการเติบโตในช่วงสองเดือนที่ผ่านมาโดยคาดว่าจะมีการปฏิรูป

ตามการประมาณการของ Baker Hughes ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา จำนวนแท่นขุดเจาะที่ดำเนินงานในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น 20 (+2.53%) เป็น 809 แห่ง ปริมาณสำรองน้ำมันในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น 4.954 ล้านบาร์เรลตลอดทั้งสัปดาห์ เทียบกับการคาดการณ์ของ 2.801 ล้านสำรองน้ำมันเบนซินลดลง 2.811 ล้านบาร์เรลในขณะที่ฉันทามติคาดว่าจะลดลง 2.008 ล้าน จากข้อมูลของ EIA การผลิตน้ำมันในสหรัฐอเมริกาในช่วงเวลาเดียวกันเพิ่มขึ้นเป็น 9.129 ล้านบาร์เรลต่อวัน (+0.22%) โรงกลั่นในอเมริกาจะเปลี่ยนไปใช้โหมดการทำงานในช่วงฤดูร้อนในเดือนเมษายน ซึ่งจะทำให้ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินลดลงอีก และจะทำให้ปริมาณสำรองน้ำมันดิบลดลง โดยทั่วไปแล้ว ตลาดยอมรับข้อมูลทางสถิติเหล่านี้อย่างเป็นกลาง

หลังจากผลการประชุมสุดยอดระดับรัฐมนตรีของกลุ่มโอเปกและรัฐที่ไม่ใช่กลุ่มพันธมิตรซึ่งจัดขึ้นเมื่อวันที่ 26 มีนาคมในคูเวต ได้มีการแนะนำให้ขยายข้อตกลงเกี่ยวกับการจำกัดการผลิตน้ำมันออกไปอีกหกเดือน ปัจจัยนี้จะเพิ่มโอกาสในการตัดสินใจที่เกี่ยวข้องในเดือนมิถุนายน

จากข้อมูลของ COT ตั้งแต่วันที่ 14 ถึง 21 มีนาคม กองทุนได้ลดจำนวน net long oil (NYMEX) ลง 28.197 พัน (-9.8%) และจำนวนรวมอยู่ที่ 260.577 พันพัน

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายที่ 50.63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อวันที่ 27 มีนาคม ลดลง 1.13% จากราคาเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นช่วงที่มีการเปิดตัวพอร์ตโฟลิโอโมเดลล่าสุด

เงินรูเบิลไม่ได้แสดงการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนใดๆ ในช่วงสัปดาห์เมื่อเทียบกับสกุลเงินต่างประเทศหลักๆ ราคาของคู่ USD/RUB ณ สิ้นสุดการซื้อขายในวันที่ 24 มีนาคม ลดลง 0.59% เป็น 56.88 รูเบิล และราคาเสนอเพิ่มขึ้น 0.19% เป็น 61.57 รูเบิล

ตั้งแต่วันที่ 17 ถึง 24 มีนาคม ดัชนี MICEX ที่เป็นรูเบิล เพิ่มขึ้น 0.14% มาอยู่ที่ 2,039.77 จุด และดัชนี RTS ซึ่งคำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 1.15% แตะ 1,124.66 จุด

ดัชนีหลักของตลาดตราสารหนี้ของบริษัทแลกเปลี่ยนมอสโก MCXCBITR ในช่วงเวลาเดียวกัน เพิ่มขึ้น 0.3% และอยู่ที่ 324.7 จุด เกณฑ์มาตรฐานที่สอดคล้องกันซึ่งใช้วัดการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์พอร์ตโฟลิโอ เพิ่มขึ้นเป็น 1,334,615 รูเบิล

ตามข้อมูลของธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซีย อัตราเงินฝากเฉลี่ยต่อปีของบุคคลในธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 10 แห่งของรัสเซียในช่วง 10 วันหลังของเดือนมีนาคมยังคงอยู่ที่ 8.045% ดังนั้น เงินฝากแบบมีเงื่อนไขซึ่งทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานในการเปรียบเทียบความสามารถในการทำกำไรของพอร์ตโฟลิโอ ราคาเพิ่มขึ้น 0.15% เป็น 1,356,923 รูเบิล

สุดท้ายนี้ การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสินทรัพย์รวมของพอร์ตโฟลิโอรายได้ของเราในช่วงที่ผ่านมาไม่ทำให้ผิดหวัง โดยเพิ่มขึ้น 0.305% ซึ่งทำได้ดีกว่าทั้งเกณฑ์มาตรฐานและราคาเพิ่มขึ้นเป็น 1,446,518 รูเบิล ผลตอบแทนจากกองทุนที่ลงทุนตั้งแต่ต้นปี 2557 มีจำนวน 44.65% ภายในเวลา 8.96 น. สูงกว่าอัตราผลตอบแทนของเงินฝากแบบมีเงื่อนไขและโดย 11.19 หน้า มากกว่าดัชนีพันธบัตร MCXCBITR

ที่มา: ข้อมูลจากธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซียและตลาดแลกเปลี่ยนมอสโก อินโฟกราฟิกจาก Investcafe

ที่มา: การคำนวณของ Investcafe

โดยเฉลี่ย พอร์ตโฟลิโอมีเวลาเหลือ 67 วันก่อนการชำระคูปอง ณ วันที่ 27 มีนาคม ระยะเวลาเฉลี่ยก่อนการเสนอหรือไถ่ถอนพันธบัตรคือ 1,069 วัน สาเหตุหลักมาจากหลักทรัพย์ "ยาว" ของ NLMK และ TMK ซึ่งจะครบกำหนดในปี 2566 และ 2569 ตามลำดับ ระยะเวลาเฉลี่ยสำหรับพอร์ตโฟลิโอคือ 256 วัน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจนครบกำหนดถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ระดับร้อยละ 9.94

ที่มา: การคำนวณของ Investcafe จากเครื่องคำนวณเทอร์มินัลของ ThompsonReutersEikon

นอกจากพันธบัตรแล้ว เรายังมีเงินเหลือ 323 รูเบิลในพอร์ตโฟลิโอของเราอีกด้วย เป็นเงินสด (0.02% ของทรัพย์สินของเขา) สถานะเงินสดนี้เกิดจากการต้องสร้างล็อตเต็มจำนวนเมื่อรวมหลักทรัพย์ของผู้ออกไว้ในพอร์ตการลงทุน

องค์ประกอบพอร์ตโฟลิโอก่อนหน้า

องค์ประกอบพอร์ตโฟลิโอใหม่

RUSAL Bratsk, พันธบัตรที่มีดอกเบี้ยฉบับที่ 07, RU000A0JR9K9

RUSAL รายงานได้ดีภายใต้ IFRS สำหรับไตรมาสที่ 3 ของปีที่แล้ว รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสเป็น 2,060 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากราคาและปริมาณการขายที่สูงขึ้น รายรับสุทธิเพิ่มขึ้นสองเท่าเป็น 273 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าคาด การเติบโตของ EBITDA เกินกว่าการคาดการณ์เช่นกัน ซึ่งอยู่ที่ 22% QoQ ตัวเลขดังกล่าวกลายเป็น 421 ล้านดอลลาร์ ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่าผลประกอบการทางการเงินของ RUSAL กำลังฟื้นตัวหลังภาวะเศรษฐกิจถดถอยอันเนื่องมาจากราคาอะลูมิเนียมที่ลดลง RUSAL ยังคงโดดเด่นด้วยข้อเท็จจริงที่ว่าต้นทุนการผลิตอะลูมิเนียมของบริษัทยังคงต่ำที่สุดในโลก โดยอยู่ที่ประมาณ 1,300 เหรียญสหรัฐต่อตัน ปัจจุบัน RUSAL ถือหุ้น 27.8% ของ Norilsk Nickel ซึ่งครอบคลุม 79% ของหนี้สินสุทธิของบริษัท โดยไม่ต้องกังวลกับภาระหนี้ที่สูงของ RUSAL ราคานิกเกิลก็เหมือนกับโลหะอื่นๆ ที่เริ่มสูงขึ้น แรงผลักดันหลักสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคานิกเกิลคือโดยเฉพาะอย่างยิ่งการลดลงของการผลิตในประเทศจีน นอกจากนี้ความต้องการโลหะนี้ในโลกก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ในปี 2560 RUSAL จะยังคงทำงานเพื่อลดภาระหนี้ต่อไป บริษัทสามารถวางพันธบัตรได้ในอัตรา 5-5.5% ต่อปี และระดมทุนได้ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ เพื่อปรับโครงสร้างใหม่ซึ่งก่อนหน้านี้ได้รับเงินกู้ราคาแพงกว่า นอกจากนี้ ยังมีการพิจารณาถึงความเป็นไปได้ในการขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก รวมถึงโรงงาน Polevsky cryolite และสถานประกอบการผลิตซิลิคอนสองแห่ง

Magnit พันธบัตรดอกเบี้ยซื้อขายแลกเปลี่ยนชุด BO-11, RU000A0JVUZ6

การรายงานของ Magnit สำหรับไตรมาสที่ 3 ภายใต้ IFRS ทำให้เกิดปฏิกิริยาที่หลากหลายจากนักลงทุน รายรับสุทธิจากการค้าปลีกของผู้ค้าปลีกเพิ่มขึ้น 13.9% เมื่อเทียบรายปี เป็น 268.6 พันล้านรูเบิล ซึ่งเป็นบวก เนื่องจากผลลัพธ์ที่ได้คือสองเท่าของอัตราเงินเฟ้อ จำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น 14.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 958.8 ล้านราย ในขณะเดียวกัน กำไรสุทธิของบริษัทลดลง 17.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 14.8 พันล้านรูเบิล จำนวนร้านค้าที่เปิดในช่วงเวลารายงานลดลง 27.8% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 476 การเปลี่ยนแปลงที่เลวร้ายที่สุดแสดงให้เห็นโดยกลุ่มไฮเปอร์มาร์เก็ต: ตั้งแต่เดือนกรกฎาคมถึงเดือนสิงหาคมจุดใหม่สามจุดของรูปแบบนี้ปรากฏขึ้นและในเดือนกันยายนก็เหมือนเดิม หมายเลขถูกปิด ส่วนของร้านขาย drogerie มีอาการดีกว่าส่วนอื่นๆ โดยมีอัตราการลดลงอยู่ที่ 17.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี พื้นที่ค้าปลีกในไตรมาสที่ 3 ลดลง 34.7% ต่อปี เหลือ 148.1 พันตารางเมตร

NLMK, พันธบัตรซีรีส์ 13, RU000A0JU7E1

การผลิตเหล็กที่ไซต์ NLMK ในปี 2559 เพิ่มขึ้น 4% เป็น 16.6 ล้านตัน เมื่อเทียบกับการเติบโตของการผลิตโดยรวม การใช้กำลังการผลิตเหล็กเพิ่มขึ้น 3 จุดเปอร์เซ็นต์ และถึง 96% ด้วยผลการดำเนินงานที่น่าเชื่อ บริษัทจึงเพิ่มยอดขายอย่างต่อเนื่อง ซึ่งสร้างสถิติใหม่อยู่ที่ 15.9 ล้านตัน ซึ่งสูงกว่าปีก่อน 1% การรายงานได้รับผลกระทบทางลบจากราคาขายที่ลดลงเมื่อเทียบเป็นรายปี ด้วยเหตุนี้ รายได้ของ NLMK ในปี 2559 จึงลดลง 5% เป็น 7,636 ล้านดอลลาร์ ในเวลาเดียวกัน กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 2% เป็น 2,563 ล้านดอลลาร์ และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 7.2% เป็น 1,489 ล้านดอลลาร์ การสนับสนุนเพิ่มเติมในรูปหลัง มาจากค่าใช้จ่ายทั่วไปและค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ลดลงตลอดจนค่าใช้จ่ายเชิงพาณิชย์ กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดและการลงทุนลดลง 6% ส่งผลให้กระแสเงินสดของบริษัทเพิ่มขึ้น 9% เป็นมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สินสุทธิลดลงเหลือ 0.7 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้คณะกรรมการบริหารของ NLMK อนุมัติเงินปันผลตามผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ปี 2559 จำนวน 3.38 รูเบิล ต่อหุ้น (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.1% ณ ราคาปัจจุบัน) ดังนั้น เงินปันผลรวมสำหรับปี 2559 อาจเป็น 347 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเมื่อพิจารณาถึงจำนวนเงินที่จ่ายไปแล้ว จะเท่ากับ 83% ของกระแสเงินสดอิสระ หรือ 97% ของกำไรสุทธิ ตัวเลขนี้ลดลงเหลือ 935 ล้านดอลลาร์ในช่วงระยะเวลารายงาน แต่ EBITDA ยังคงอยู่ที่ระดับของปีที่แล้วที่ 1.9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งให้อัตราส่วน NetDebt/EBITDA ที่น่าพึงพอใจที่ 0.4 เท่า เทียบกับ 0.6 เท่าในปีก่อนหน้า

MTS, พันธบัตรชุด 07, RU000A0JR4H6

MTS พอใจนักลงทุนด้วยรายงานเชิงบวกสำหรับไตรมาส 1 ภายใต้ IFRS รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น 7.8% เมื่อเทียบรายปี เป็น 108.09 พันล้านรูเบิล กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 9.7% เมื่อเทียบเป็นรายปี และมีมูลค่า 21 พันล้านรูเบิล OIBDA ที่ปรับปรุงแล้วยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงระยะเวลารายงานและมีมูลค่า 41.2 พันล้านรูเบิล แต่ความสามารถในการทำกำไรยังคงลดลง แม้ว่าจะเพียง 3 เปอร์เซ็นต์เท่านั้น อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิของ MTS เพิ่มขึ้น 33.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 14.5 พันล้านรูเบิล ฐานสมาชิก MTS ขยายตัว 3.9% จากเดือนมกราคมถึงเดือนมีนาคมเป็น 108.3 ล้านราย การเพิ่มขึ้นสูงสุดในแง่เปอร์เซ็นต์ซึ่งอยู่ที่ 225% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 1.3 ล้านรายนั้นถูกบันทึกไว้ในธุรกิจในอุซเบกิสถานของบริษัท ประมาณ 89% ของรายได้รวมของ MTS มาจากรัสเซีย ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการเติบโตของรายได้ของผู้ให้บริการโทรคมนาคมรายนี้ ณ วันที่ 31 มีนาคม 2559 เครือข่ายการค้าปลีก MTS ในประเทศของเราประกอบด้วยร้านค้า 5,368 แห่ง เป็นที่น่าสังเกตว่าการรุกของสมาร์ทโฟนในฐานข้อมูล MTS อยู่ที่ 50.3% ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงที่สุดในตลาดรัสเซีย จำนวนนาทีการโทรต่อสมาชิกเพิ่มขึ้น 1.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 1,117 นาที เมื่อเทียบกับพื้นหลังนี้ กำไรสุทธิของ MTS ในสหพันธรัฐรัสเซียเพิ่มขึ้น 64.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี แตะ 15 พันล้านรูเบิล ในภูมิภาคอื่นๆ ของการมีอยู่ของ MTS ในไตรมาสที่ 1 กำไรสุทธิลดลง และในอุซเบกิสถานก็มีการบันทึกผลขาดทุนสุทธิอีกครั้ง

Alexey Kornya รองประธานกลุ่ม MTS แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับผลประกอบการไตรมาส 1 ชี้ให้เห็นว่าอัตราส่วนระหว่างหนี้สินสุทธิและ LTM ที่ปรับปรุงโดย OIBDA ลดลงเหลือ 1.1 เท่า นี่เป็นระดับที่สะดวกสบายสำหรับบริษัทและในขณะเดียวกันก็เป็นตัวเลขที่ต่ำที่สุดในตลาดรัสเซีย นอกจากนี้ ตัวแทนของผู้บริหารระดับสูงยังตั้งข้อสังเกตว่าประมาณ 97% ของหนี้สกุลเงินต่างประเทศของบริษัทได้รับการป้องกันความเสี่ยงด้วยเงินฝากระยะสั้นและการลงทุนระยะยาวในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐและยูโร

Zenit Bank, พันธบัตรซื้อขายแลกเปลี่ยนชุด 11, RU000A0JUGY0

ณ สิ้นเดือนสิงหาคม Zenit Banking Group นำเสนอผลประกอบการทางการเงินภายใต้ IFRS สำหรับครึ่งแรกของปี 2559 ซึ่งสามารถประเมินได้ว่าอ่อนแอในแง่ของความสามารถในการทำกำไรทางธุรกิจ และแข็งแกร่งเนื่องจากการเพิ่มทุนจดทะเบียนโดยผู้ถือหุ้นหลัก รายการรายได้ยังคงซบเซาเนื่องจากการไม่มีอัตราการเติบโตก่อนหน้านี้ในกลุ่มสินเชื่อ สิ่งที่น่าประหลาดใจก็คือต้นทุนทางการเงินที่ลดลงอย่างมาก ซึ่งทำให้ธนาคารสามารถรักษาส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิและลดขาดทุนได้เมื่อเทียบกับช่วงครึ่งหลังของปี 2558 สภาพคล่องสำรองปรากฏเพียงพอต่อภาระผูกพันในการให้บริการ ดังนั้นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงของธนาคาร (เงินสดและรายการเทียบเท่า รวมถึง OFZ และ Eurobonds ของรัสเซียที่ไม่ได้เป็นหลักประกัน) คิดเป็น 19% ของสินทรัพย์ของธนาคาร เมื่อสิ้นสุดรอบระยะเวลารายงาน ธนาคารได้รับผลขาดทุนจำนวน 3,740 ล้านรูเบิล เทียบกับ 6,107 ล้านรูเบิล สำหรับเดือนกรกฎาคม-ธันวาคม 2558 อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นลดลงจาก -50% เป็น -32% p/p (ต่อไปนี้จะเรียกว่า p/p เว้นแต่จะระบุไว้เป็นอย่างอื่น) ตัวชี้วัดงบดุลมีการเปลี่ยนแปลงไม่มีนัยสำคัญ แต่โครงสร้างมีการเปลี่ยนแปลง ในด้านสินทรัพย์ เราสามารถเน้นได้ว่าพอร์ตการลงทุนหลักทรัพย์ลดลง 3,154 ล้านรูเบิล สูงถึง 25,030 ล้านรูเบิล ในด้านหนี้สิน ช่วงเวลาที่น่ายินดีคือการลดหนี้ให้กับธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซีย (แหล่งเงินทุนราคาแพง) 6,693 ล้านรูเบิล เหลือ 6,077 ล้านรูเบิล และหนี้ด้อยสิทธิที่ได้รับจากผู้ถือหุ้น 5,736 ล้านรูเบิล สูงถึง 14,663 ล้านรูเบิล เราสามารถสังเกตการเติบโตอย่างรวดเร็วของทุนเรือนหุ้นผ่านการออกหุ้นในเดือนมิถุนายน 2559 เป็นจำนวน 8 พันล้านรูเบิลซึ่งนำไปสู่การเพิ่มทุนของหุ้น 20% เป็น 25,608 ล้านรูเบิลโดยคำนึงถึงการดูดซับความสูญเสีย ในการรายงานครึ่งปี นอกจากนี้ Tatneft (Fitch: ВВВ- และ Moody`s: Ва1) เพิ่มส่วนแบ่งในเงินทุนของกลุ่มจาก 25.13% เป็น 49.45% และตามการคาดการณ์ของฝ่ายบริหารธนาคาร ส่วนแบ่งนี้ควรขยายเป็นมากกว่า 50% ภายในเดือนพฤศจิกายน 2559 อันเป็นผลมาจากแผนการซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นรายย่อยหลายราย ในเรื่องนี้ หน่วยงานระหว่างประเทศ Fitch เมื่อต้นเดือนสิงหาคมได้จัดอันดับอันดับเครดิตของ Zenit Bank ในสถานะ Rating Watch ให้เป็น "เชิงบวก" โดยอาจเพิ่มจาก BB- เป็น BB ได้

บริษัท Pipe Metallurgical (TMK) ชุดพันธบัตรซื้อขายแลกเปลี่ยน BO-05, RU000A0JWCM0

ภาระหนี้ของ TMK ยังคงสูง ณ สิ้นไตรมาส 3 อย่างไรก็ตาม บริษัทกำลังดำเนินโครงการเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและลดหนี้ทางการเงินผ่านการขายสินทรัพย์ต่างๆ ทั้งนี้ตราสารหนี้ของผู้กู้ยืมมีความน่าสนใจในการลงทุนเป็นระยะเวลาหลายปี การรายงานของ TMK ตามมาตรฐานสากลสำหรับเดือนมกราคม-ตุลาคม 2559 สะท้อนให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราส่วนหนี้สินสุทธิ/EBITDA เป็น 4.82 เท่า จาก 4.55 เท่า ณ สิ้นครึ่งแรกของปี สำหรับกลุ่มตัวชี้วัดนี้เป็นปัจจัยเสี่ยงหลัก จำเป็นต้องปฏิบัติตามพันธสัญญาโดยไม่เพิ่มหนี้ทางการเงินซึ่งคิดเป็นสกุลเงินต่างประเทศ 55% ในสถานการณ์ปัจจุบัน ฝ่ายบริหารได้ประกาศเป้าหมายเชิงกลยุทธ์หลายประการแล้วในการลดภาระหนี้ให้ต่ำกว่า 3 เท่าภายในสามปี ผ่านการใช้จ่ายด้านทุนที่ระมัดระวัง (>200 ล้านดอลลาร์) การเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนหมุนเวียน การออกจากสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก และการถือครอง SPO . ขั้นตอนเหล่านี้บางส่วนได้ดำเนินการเมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว ดังนั้น สินทรัพย์ของ TMK CHERMET จึงถูกขายออกไป ซึ่งทำให้สามารถลดหนี้สินทางการเงินทั้งหมดได้ 110 ล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาถึงผลลัพธ์ทางการเงินที่กำลังจะเกิดขึ้น ภาระหนี้จะลดลงเหลือ 4.65 เท่า จุดแข็งของ TMK คือความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์ต่ำ เนื่องจากมีการปรับโครงสร้างเวลาของภาระผูกพันในปีต่อๆ ไปให้เหมาะสมเป็นจำนวนเงินประมาณ 600-650 ล้านดอลลาร์ ซึ่งการชำระหนี้ถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2564 เป็นผลให้การกู้ยืมในปัจจุบันจะมีมูลค่าประมาณ 220 ล้านดอลลาร์ และได้รับการคุ้มครองโดยกองทุนที่มีสภาพคล่องในงบดุล รวมถึงกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของตนเอง

ผลงานรายได้

พอร์ตโฟลิโอประเภทนี้มุ่งเน้นไปที่การได้รับรายได้ปัจจุบันสูง - การจ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผล พอร์ตโฟลิโอรายได้ส่วนใหญ่ประกอบด้วยหุ้นรายได้ ซึ่งมีลักษณะการเติบโตปานกลางในมูลค่าตลาดและเงินปันผลที่สูง พันธบัตรและหลักทรัพย์อื่นๆ ซึ่งเป็นอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนที่มีการจ่ายชำระในปัจจุบันสูง ลักษณะเฉพาะของพอร์ตโฟลิโอประเภทนี้คือจุดประสงค์ของการสร้างคือเพื่อให้ได้ระดับรายได้ที่เหมาะสม ซึ่งจำนวนดังกล่าวจะสอดคล้องกับระดับความเสี่ยงขั้นต่ำที่ยอมรับได้สำหรับนักลงทุนแบบอนุรักษ์นิยม ดังนั้นวัตถุประสงค์ของการลงทุนแบบพอร์ตโฟลิโอจึงเป็นตราสารในตลาดหุ้นที่มีความน่าเชื่อถือสูง โดยมีอัตราส่วนดอกเบี้ยและมูลค่าตลาดที่จ่ายสม่ำเสมอในระดับสูง

พอร์ตโฟลิโอรายได้ประจำนั้นสร้างขึ้นจากหลักทรัพย์ที่มีความน่าเชื่อถือสูงและนำมาซึ่งรายได้โดยเฉลี่ยโดยมีความเสี่ยงขั้นต่ำ

พอร์ตการลงทุนของหลักทรัพย์เพื่อรายได้ประกอบด้วยพันธบัตรบริษัทที่ให้ผลตอบแทนสูง ซึ่งเป็นหลักทรัพย์ที่สร้างรายได้สูงโดยมีความเสี่ยงโดยเฉลี่ย

ผลงานการเติบโตและรายได้

การก่อตัวของพอร์ตโฟลิโอประเภทนี้ดำเนินการเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นในตลาดหุ้นทั้งจากมูลค่าตลาดที่ลดลงและจากการจ่ายเงินปันผลหรือดอกเบี้ยต่ำ ส่วนหนึ่งของสินทรัพย์ทางการเงินที่รวมอยู่ในพอร์ตโฟลิโอนี้ทำให้เจ้าของมูลค่าเงินทุนเพิ่มขึ้น และอีกส่วนหนึ่งคือรายได้ การสูญเสียส่วนหนึ่งสามารถชดเชยได้ด้วยการเพิ่มขึ้นของอีกส่วนหนึ่ง ให้เราอธิบายลักษณะของพอร์ตโฟลิโอประเภทนี้

ผลงานวัตถุประสงค์สองประการ พอร์ตโฟลิโอนี้ประกอบด้วยหลักทรัพย์ที่ทำให้เจ้าของมีรายได้สูงพร้อมกับการเติบโตของเงินลงทุน ในกรณีนี้ เรากำลังพูดถึงหลักทรัพย์ของกองทุนรวมที่ลงทุนแบบใช้คู่ พวกเขาออกหุ้นของตนเองสองประเภท ประเภทแรกนำมาซึ่งรายได้สูง ประเภทที่สองคือการเพิ่มทุน ลักษณะการลงทุนของพอร์ตการลงทุนจะพิจารณาจากเนื้อหาสำคัญของหลักทรัพย์เหล่านี้ในพอร์ตการลงทุน

พอร์ตโฟลิโอที่สมดุลนั้นเกี่ยวข้องกับการสร้างสมดุลไม่เพียงแต่รายได้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงที่มาพร้อมกับการทำธุรกรรมกับหลักทรัพย์ด้วย ดังนั้นในสัดส่วนที่แน่นอน จึงประกอบด้วยหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาดเติบโตอย่างรวดเร็วและหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูง พอร์ตการลงทุนอาจรวมถึงหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงด้วย ตามกฎแล้ว พอร์ตโฟลิโอนี้ประกอบด้วยหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิ ตลอดจนพันธบัตร กองทุนส่วนใหญ่จะลงทุนในตราสารหุ้นบางประเภทที่รวมอยู่ในพอร์ตการลงทุนที่กำหนด ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด

ฉันไม่ได้เขียนหัวข้อการจัดการพอร์ตโฟลิโอมานานแล้ว ฉันคิดว่าถึงเวลาที่จะพูดถึงวิธีการใหม่ๆ ที่น่าสนใจในการสร้างพอร์ตการลงทุน ครั้งนี้เราจะมาพิจารณาหัวข้อพอร์ตการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูง อาจเป็นไปได้ว่าทุกคนต้องการสร้างพอร์ตโฟลิโอที่ให้ผลตอบแทนสูงและในขณะเดียวกันความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอก็อยู่ในระดับปานกลาง เป็นไปได้ไหมที่จะมีรายได้สูงโดยมีความเสี่ยงที่เหมาะสมที่สุด? โชคดีด้วยการพัฒนาเทคโนโลยีการแลกเปลี่ยนและการเกิดขึ้นของเครื่องมือทางการเงินใหม่ๆ สิ่งนี้จึงเป็นไปได้ทีเดียว - ผลิตภัณฑ์การลงทุนดังกล่าวเรียกว่า "พอร์ตการลงทุนการเติบโต" อย่างไรก็ตาม ฉันอยากจะชี้ให้เห็นทันทีว่าสิ่งนี้ต้องใช้ความพยายามอย่างมาก แน่นอนว่าคุณไม่ควรนับผลตอบแทนส่วนเกินที่ 100-120% แต่การได้รับรายได้สูงถึง 50-60% นั้นค่อนข้างเป็นไปได้

พอร์ตการเติบโตเกิดจากสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ซึ่งสามารถให้ผลตอบแทนสูงถึง 40% ต่อปีหรือมากกว่า ในขณะเดียวกันก็มีความเสี่ยงบางประการ เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นนั้นจำเป็นต้องเพิ่มความผันผวนของพอร์ตโฟลิโอด้วย ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงโดยอัตโนมัติ ในเวลาเดียวกัน การจัดการความเสี่ยงที่เข้มข้นและมีพลวัตถือเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการสร้างสมดุลความเสี่ยง โดยรวมแล้วพอร์ตการลงทุนดังกล่าวสามารถจำแนกได้สามประเภทหลัก: การเติบโตปานกลาง (อนุรักษ์นิยม) การเติบโตที่เหมาะสมและเชิงรุก เราจะพิจารณาเฉพาะหมวดหมู่สุดท้ายซึ่งจะทำให้เราไปถึงระดับการทำกำไรที่ระบุที่ 50-60% ต่อปี

ตามที่ระบุไว้ข้างต้น เพื่อให้มั่นใจว่าได้รับผลตอบแทนสูง จำเป็นต้องเลือกสินทรัพย์ที่เหมาะสมและมีศักยภาพในการสร้างผลตอบแทนสูง เพื่อเป็นตัวอย่างเล็กๆ น้อยๆ เรามาลองรวบรวมพอร์ตส่วนแบ่งการตลาดของอเมริกาที่แสดงผลตอบแทนสูงในปีที่ผ่านมา ในการทำเช่นนี้ เราจะเลือกหุ้นในตลาดหุ้นอเมริกาที่ให้ผลตอบแทนมากกว่า 50% ต่อปีในปีที่แล้ว ตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคม 2014 จนถึงต้นเดือนกันยายนของปีปัจจุบัน คุณสามารถดำเนินการนี้ได้ด้วยวิธีที่เข้าถึงได้แบบสาธารณะบนพอร์ทัล finviz.com แม้ว่าในกรณีนี้ กระบวนการจะต้องใช้แรงงานมากและงานส่วนใหญ่จะต้องทำด้วยตนเอง หากไม่มีการสมัครรับข้อมูลทรัพยากรนี้แบบชำระเงิน ในฐานะหนึ่งในตัวกรอง เราจะจำกัดตัวเองไว้เฉพาะหุ้นของบริษัทในภาคส่วนเทคโนโลยีขั้นสูง รวมถึงบริษัทที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพ ซึ่งปัจจุบันมีศักยภาพในการเติบโตสูงสุด นอกจากนี้ ตามข้อจำกัด เราจะเลือกเฉพาะหุ้นของผู้ออกที่มีมูลค่าเกิน 1 พันล้านดอลลาร์

โดยรวมแล้วมีผู้ออกดังกล่าว 40 รายในภาคเทคโนโลยีขั้นสูงและอีก 51 รายในภาคเทคโนโลยีชีวภาพ นอกจากนี้เรายังจะคัดแยกหุ้นที่แสดงผลตอบแทนสูงเกินไป - มากกว่า 200% เนื่องจากหุ้นดังกล่าวมีความผันผวนสูงและคาดเดาได้ยาก เมื่อใช้ตัวกรองนี้ ผู้ออกอีก 9 รายจากภาคเทคโนโลยีชีวภาพก็ถูกกำจัดออกไป ดังนั้น ตัวอย่างสินทรัพย์ทั้งหมดสำหรับการสร้างพอร์ตโฟลิโอคือ 76 บริษัท (34 บริษัทในภาคเทคโนโลยีขั้นสูง และ 42 บริษัทในภาคเทคโนโลยีชีวภาพ) ต่อไป เราทำการสร้างแบบจำลอง Tobin ตามที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ในบทความในบล็อกของฉัน อย่างที่พวกเขาพูดกันต่อไปคือคำถามของเทคโนโลยี

นอกจากนี้ เป็นตัวอย่าง คุณสามารถพิจารณาเข้าร่วมในโครงการร่วมลงทุนหรือรวบรวมพอร์ตโฟลิโอของหุ้นที่เติบโตอย่างรวดเร็วที่เพิ่งผ่านการเสนอขายหุ้น IPO อย่างไรก็ตาม ในกรณีนี้ จำเป็นต้องค้นหาผู้ออกแต่ละรายอย่างละเอียด ซึ่งเป็นกระบวนการที่ค่อนข้างใช้แรงงานคนมาก โปรดทราบว่าตามกฎแล้วพอร์ตการเติบโตไม่เกี่ยวข้องกับการรับรายได้คงที่ในรูปแบบของการจ่ายเงินปันผล แต่มีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ที่รวมอยู่ในนั้นเท่านั้น อย่างไรก็ตาม มีประเภทแยกต่างหากสำหรับสิ่งนี้ - "พอร์ตรายได้" ซึ่งรวมถึงอัตราผลตอบแทนปัจจุบันที่สูง (หมายถึงการรับเงินปันผลจากหุ้นหรือการจ่ายดอกเบี้ยจากตราสารหนี้)

สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าพอร์ตการลงทุนที่มีการเติบโตเชิงรุกนั้นเกี่ยวข้องกับความเป็นไปได้ของการสูญเสียเงินทุนโดยสิ้นเชิง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเสี่ยงในกรณีนี้แทบไม่มีจำกัด เช่นเดียวกับรายได้ที่เป็นไปได้ นั่นคือเหตุผลว่าทำไมการจัดการเงินที่มีความสามารถ รวมถึงอัตราส่วนที่ถูกต้องของความสามารถในการทำกำไรต่อกองทุนที่ลงทุน จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งในการลงทุนดังกล่าว กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากปริมาณรวมของพอร์ตโฟลิโอคือ 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งอาจสูญเสียไปโดยสิ้นเชิงจากสภาวะตลาด ความสามารถในการทำกำไรที่เป็นไปได้ควรมีอย่างน้อย 200-300 และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง 500,000 ดอลลาร์ ในกรณีนี้ ตัวบ่งชี้ความเสี่ยง/รางวัลสามารถกำหนดเป็น 1:5

เป็นที่ชัดเจนว่าพอร์ตการลงทุนประเภทนี้มักจะกลายเป็นว่าไม่ได้ผลกำไร บางครั้งก็บ่อยกว่าเมื่อทำกำไรด้วยซ้ำ ดังนั้นจึงจำเป็นต้องใช้ข้อดีหลักประการหนึ่งของเทรดเดอร์แลกเปลี่ยน - คุณไม่สามารถสูญเสียมากกว่าที่คุณมีในเงินฝากซื้อขายของคุณ กล่าวอีกนัยหนึ่ง สิ่งสำคัญคือรายได้ที่เป็นไปได้เกิน เนื่องจากในกรณีนี้ ความคาดหวังทางคณิตศาสตร์ของผลตอบแทนจากกองทุนที่ลงทุนจะเป็นค่าบวก และทำให้การลงทุนดังกล่าวมีความเกี่ยวข้องอย่างน้อยจากมุมมองของการวิเคราะห์ทางคณิตศาสตร์

ที่จริงแล้วมีเพียงการพิจารณาลักษณะทั่วไปของพอร์ตการลงทุนดังกล่าวเท่านั้น ในอนาคตฉันวางแผนที่จะพัฒนาหัวข้อนี้และจะพยายามรวบรวมผลงานจากโครงการสตาร์ทอัพที่มีอยู่ซึ่งจะเป็นการทดลองด้วย ในระหว่างนี้หากผู้อ่านคนใดยังคงมีคำถามเกี่ยวกับส่วนทั่วไปของเนื้อหานี้ สามารถถามได้ในความคิดเห็นด้านล่างบทความ

ติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับกิจกรรมสำคัญทั้งหมดของ United Traders - สมัครสมาชิกของเรา

• 10 พฤษภาคม 2561, 15:44 น
• อิกอร์ ซาวินอฟ
• ผนึก

เริ่มจากคำอธิบายของระบบการลงทุนกันก่อน
องค์ประกอบพื้นฐานของระบบ: โครงสร้างสินทรัพย์พอร์ตโฟลิโอ การเลือกแนวคิดการลงทุน และพลวัตของเศรษฐกิจมหภาค

มาเริ่มกันที่จุดที่ 2 - การเลือกแนวคิดการลงทุน สำหรับตัวฉันเอง ฉันให้คำจำกัดความสามแนวทางในการเลือกแนวคิด: รายได้ มูลค่า และหุ้นการเติบโต แนวทางเหล่านี้อิงตามหลักการที่แตกต่างกันและต้องพิจารณาแยกกัน เริ่มจากสิ่งที่ทำกำไรกันก่อน

จอกของนักลงทุนเป็นที่รู้จักกันดี - มันคือดอกเบี้ยทบต้นบวกกับเวลาในการค้นพบมัน
ข้อดีของวิธีรายรับคือความสามารถในการใช้ดอกเบี้ยทบต้นได้สองเท่า:
1. ดอกเบี้ยทบต้นเนื่องจากการเติบโตของเงินปันผล (การเติบโตทางเศรษฐกิจ - การเติบโตของผลกำไรของบริษัท - การเติบโตของเงินปันผล)
2. ดอกเบี้ยทบต้นเนื่องจากการนำเงินปันผลไปลงทุนใหม่ (การเพิ่มจำนวนหุ้นในพอร์ตการลงทุนเนื่องจากการซื้อเพิ่มเติมพร้อมเงินปันผล)

พิจารณาสูตรพื้นฐานของแนวทางรายได้:
ศักยภาพในการจ่ายเงินปันผลของหุ้นจะเท่ากับผลรวมของอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลล่วงหน้าในปัจจุบันสำหรับ 12 เดือนข้างหน้า และอัตราการเติบโตของเงินปันผลล่วงหน้าเฉลี่ย 3 ปี
ด้วยศักยภาพในการจ่ายเงินปันผลที่ 26% และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่มั่นคง เงินทุนจะเพิ่มเป็นสองเท่าทุกๆ 3 ปี สำหรับฉันเป็นการส่วนตัว นี่คือเป้าหมายการทำกำไร

มีความไม่แน่นอนดังต่อไปนี้ที่ส่งผลต่อศักยภาพในการจ่ายเงินปันผล
1. ความแม่นยำในการประมาณการการจ่ายเงินปันผลใน 12 เดือนข้างหน้า หากโดยรวมแล้วสำหรับพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดของหุ้นที่ทำกำไรได้ (อย่างน้อย 10 หลักทรัพย์ในพอร์ตโฟลิโอ) การจ่ายเงินปันผลจริงเบี่ยงเบนไปจากที่คาดการณ์ไว้ภายใน 20% นี่ถือเป็นความแม่นยำในการคาดการณ์ที่ยอมรับได้อย่างสมบูรณ์และบรรลุผลได้
2. ความแม่นยำของการคาดการณ์อัตราการเติบโตของเงินปันผลโดยเฉลี่ยนั้นต่ำกว่ามาก เนื่องจากการคำนวณจำเป็นต้องมีการคาดการณ์เงินปันผลไม่ใช่สำหรับหนึ่ง แต่เป็นเวลาสามปี
3. ความแม่นยำของการพยากรณ์เงินปันผลแตกต่างกันไปในแต่ละบริษัท มีบริษัทที่มีนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่โปร่งใสและสม่ำเสมอ (เช่น Lukoil) และมีบริษัทที่มีนโยบายไม่โปร่งใส (Protek)
4. ระดับความสำคัญของกระแสเงินสดขึ้นอยู่กับจำนวนเงินปันผลที่นำกลับมาลงทุน
5. การคาดการณ์อัตรา OFZ - ส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในตลาด
6. อัตราผลตอบแทนเงินปันผลขั้นต่ำที่ยอมรับได้ - ตอบคำถามว่าเมื่อใดควรซื้อ OFZ แทนที่จะซื้อหุ้นปันผล
หากต้องการ คุณสามารถอธิบายปัจจัยเหล่านี้ทางคณิตศาสตร์และปรับสูตรการจ่ายเงินปันผลตามปัจจัยเหล่านั้น หรือคุณสามารถกำหนดอิทธิพลของปัจจัยเหล่านี้ได้โดยสัญชาตญาณ เหมือนใครสบายกว่ากัน..

• คำสำคัญ:

• ความคิดเห็น
• ความคิดเห็น (4)

กระเป๋าเอกสารที่ดีและไม่ดี สร้างพอร์ตการลงทุนแล้ว

• 27 มีนาคม 2561, 16:21 น
• วิตาลี เอส
• ผนึก

วันนี้ผมได้ทำแบบสำรวจเกี่ยวกับการทดลองสร้างพอร์ตโฟลิโอที่ดีและไม่ดีเสร็จแล้ว

สั้น ๆ เกี่ยวกับการทดลอง

คุณถูกขอให้เลือกหุ้นเสียแยกจากหุ้นที่รวมอยู่ในดัชนี Moscow Exchange ซึ่งเป็นหุ้นที่ผู้ถูกร้องจะไม่ซื้อในปีนี้และเชื่อว่าจะไม่เติบโตในปีนี้ และผู้ตอบแบบสอบถามแยกกันเลือกหุ้นที่ดี ซึ่งตามความเห็นของพวกเขาจะเติบโตได้ดีที่สุดในปี 2561 จากคำตอบ ฉันได้สร้างพอร์ตการลงทุน 2 พอร์ต โดยพอร์ตหนึ่งมีหุ้นที่แย่ที่สุด 10 อันดับที่คุณเลือก และพอร์ตการลงทุนที่สองมี 10 อันดับที่ดีที่สุด ต่อไปเราจะติดตามการพัฒนาพอร์ตการลงทุนเหล่านี้และเราจะสรุปผลประมาณปลายเดือนธันวาคม “กระเป๋าเอกสารที่ดี” ที่เราเลือกจะดีกว่ากระเป๋า “แย่” หรือไม่?

ให้เราเน้นรูปแบบทั่วไปที่สะท้อนถึงความสัมพันธ์ร่วมกันระหว่างความเสี่ยงที่ยอมรับและความสามารถในการทำกำไรที่คาดหวังจากกิจกรรมของนักลงทุน:

- การลงทุนที่มีความเสี่ยงมักจะให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า

— เมื่อรายได้เพิ่มขึ้น ความน่าจะเป็นที่จะได้รับรายได้จะลดลง ในขณะที่รายได้ขั้นต่ำที่รับประกันได้นั้นสามารถได้รับโดยแทบไม่มีความเสี่ยง

ให้เราเตือนคุณว่า พอร์ตการลงทุนหลักทรัพย์ - ชุดหลักทรัพย์ที่เป็นของบุคคลหรือนิติบุคคลหรือบุคคลหรือนิติบุคคลบนพื้นฐานของการมีส่วนร่วมของหุ้นซึ่งทำหน้าที่เป็นวัตถุสำคัญของการจัดการ ซึ่งอาจรวมถึงตราสารประเภทเดียวกัน (เช่น หุ้นหรือพันธบัตร) และสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน: หลักทรัพย์ ตราสารอนุพันธ์ทางการเงิน อสังหาริมทรัพย์

เป้าหมายหลักของการสร้างพอร์ตโฟลิโอคือการมุ่งมั่นที่จะได้รับผลตอบแทนที่คาดหวังในระดับที่ต้องการโดยมีระดับความเสี่ยงที่คาดหวังต่ำลง เป้าหมายนี้บรรลุผลได้ ประการแรก ผ่านการกระจายพอร์ตการลงทุน กล่าวคือ การกระจายเงินทุนของนักลงทุนระหว่างสินทรัพย์ต่างๆ (“อย่าใส่ไข่ทั้งหมดไว้ในตะกร้าใบเดียว”) และประการที่สอง ผ่านการเลือกเครื่องมือทางการเงินอย่างระมัดระวัง

บันทึก!

ทฤษฎีและการปฏิบัติสมัยใหม่แนะนำว่าการกระจายความเสี่ยงที่เหมาะสมที่สุดจะเกิดขึ้นได้เมื่อพอร์ตการลงทุนประกอบด้วยหลักทรัพย์ประเภทต่างๆ ตั้งแต่ 8 ถึง 20 ประเภท การเพิ่มองค์ประกอบของพอร์ตโฟลิโอเพิ่มเติมนั้นไม่เหมาะสม เนื่องจากผลกระทบของการกระจายความเสี่ยงที่มากเกินไปเกิดขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่ผลลัพธ์เชิงลบดังต่อไปนี้:

— ความเป็นไปไม่ได้ของการจัดการพอร์ตโฟลิโอคุณภาพสูง

— การซื้อหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง เชื่อถือได้ และทำกำไรได้ไม่เพียงพอ

— ต้นทุนการค้นหาหลักทรัพย์สูง (ต้นทุนการวิเคราะห์เบื้องต้น ฯลฯ )

- ต้นทุนสูงในการซื้อหลักทรัพย์จำนวนน้อย ฯลฯ

ค่าใช้จ่ายในการจัดการพอร์ตโฟลิโอที่มีการกระจายความเสี่ยงมากเกินไปจะไม่ให้ผลลัพธ์ที่ต้องการ เนื่องจากผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอไม่น่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วกว่าต้นทุนในการกระจายความเสี่ยงมากเกินไป

การจัดตั้งและการจัดการพอร์ตโฟลิโอหลักทรัพย์เป็นสาขาของกิจกรรมของผู้เชี่ยวชาญ และพอร์ตโฟลิโอที่สร้างขึ้นเป็นผลิตภัณฑ์ที่สามารถขายได้บางส่วน (ขายหุ้นในพอร์ตโฟลิโอสำหรับนักลงทุนแต่ละราย) หรือโดยรวม (เมื่อผู้จัดการ เข้ามาบริหารจัดการพอร์ตหลักทรัพย์ของลูกค้า) เช่นเดียวกับสินค้าโภคภัณฑ์ พอร์ตของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนบางอย่างอาจเป็นที่ต้องการในตลาดหุ้น

สำหรับข้อมูลของคุณ

พอร์ตการลงทุนมีหลายประเภท และผู้ถือครองแต่ละรายจะปฏิบัติตามกลยุทธ์การลงทุนของตนเอง ประเภทของพอร์ตโฟลิโอจะถูกกำหนด ขึ้นอยู่กับอัตราส่วนของความสามารถในการทำกำไรและความเสี่ยง ในเวลาเดียวกัน คุณลักษณะที่สำคัญในการจัดประเภทพอร์ตโฟลิโอคือได้มาอย่างไรและจากแหล่งที่มาใด: ผ่านการเพิ่มมูลค่าตลาดของหลักทรัพย์หรือผ่านการชำระเงินปัจจุบัน - เงินปันผล, ดอกเบี้ย

พอร์ตหลักทรัพย์อาจเป็นพอร์ตโฟลิโอการเติบโตหรือพอร์ตโฟลิโอรายได้ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับแหล่งที่มาของรายได้

พอร์ตโฟลิโอการเติบโตเกิดขึ้นจากหุ้นของบริษัทที่มีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้น วัตถุประสงค์ของพอร์ตการลงทุนคือการเพิ่มมูลค่าทุนพร้อมกับรับเงินปันผล พอร์ตการเติบโตมีหลายประเภท

ผลงานการเติบโตเชิงรุกมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มการเติบโตของเงินทุนให้สูงสุด ซึ่งรวมถึงหุ้นของบริษัทใหม่ที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว การลงทุนในหุ้นค่อนข้างมีความเสี่ยงแต่สามารถให้ผลตอบแทนสูงสุดได้

พอร์ตโฟลิโอการเติบโตแบบอนุรักษ์นิยมเสี่ยงน้อยที่สุดประกอบด้วยหุ้นของบริษัทใหญ่ องค์ประกอบของพอร์ตโฟลิโอมีเสถียรภาพในระยะเวลานานและมีเป้าหมายเพื่อรักษาเงินทุน

ผลงานการเติบโตปานกลางผสมผสานคุณสมบัติการลงทุนของพอร์ตการลงทุนเชิงรุกและเชิงอนุรักษ์นิยม นอกจากหลักทรัพย์ที่เชื่อถือได้แล้ว ยังรวมถึงตราสารหุ้นที่มีความเสี่ยงด้วย ในเวลาเดียวกัน รับประกันการเติบโตของเงินทุนโดยเฉลี่ยและความเสี่ยงในการลงทุนในระดับปานกลาง นี่คือพอร์ตโฟลิโอที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในหมู่นักลงทุนที่ไม่ชอบความเสี่ยง

พอร์ตโฟลิโอรายได้มุ่งเน้นไปที่การได้รับรายได้ปัจจุบันที่สูง - การจ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผล นอกจากนี้ยังมีพอร์ตการลงทุนหลายประเภท:

- พอร์ตรายได้ประจำ - สร้างขึ้นจากหลักทรัพย์ที่มีความน่าเชื่อถือสูงและนำมาซึ่งรายได้เฉลี่ยโดยมีความเสี่ยงน้อยที่สุด

- พอร์ตหลักทรัพย์รายได้ - ประกอบด้วยหุ้นกู้ที่ให้ผลตอบแทนสูง หลักทรัพย์ที่สร้างรายได้สูงโดยมีความเสี่ยงในระดับปานกลาง

พอร์ตการเติบโตและรายได้ถูกสร้างขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียในตลาดหุ้นทั้งจากมูลค่าตลาดที่ลดลงและจากการจ่ายเงินปันผลที่ลดลง

เมื่อพัฒนากลยุทธ์การลงทุน จำเป็นต้องคำนึงถึงสถานะของตลาดหลักทรัพย์และประเมินพอร์ตการลงทุนอย่างต่อเนื่อง รับหลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงในเวลาที่เหมาะสม และกำจัดสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่ำโดยเร็วที่สุด ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องพยายามครอบคลุมความหลากหลายของพอร์ตการลงทุนที่มีอยู่ จำเป็นต้องกำหนดหลักการของการสร้างพอร์ตการลงทุนเท่านั้น

ดังนั้นการประเมินพอร์ตการลงทุนจึงเป็นเกณฑ์หลักในการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์

ผลตอบแทนจากพอร์ตหลักทรัพย์

พอร์ตหลักทรัพย์คือกลุ่มของหลักทรัพย์ต่างๆ และสามารถกำหนดความสามารถในการทำกำไรได้โดยใช้สูตรต่อไปนี้:

ผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ = (ต้นทุนของหลักทรัพย์ ณ เวลาที่คำนวณ - ต้นทุนของหลักทรัพย์ ณ เวลาที่ซื้อ) / ต้นทุนของหลักทรัพย์ ณ เวลาที่ซื้อ

ตัวอย่างที่ 1

มีพอร์ตการลงทุนทางเลือกสองพอร์ต A และ B ซึ่งมีการลงทุน 100,000 รูเบิล หลังจากผ่านไปหนึ่งปี มูลค่าของพอร์ตโฟลิโอ A อยู่ที่ 108,000 รูเบิล พอร์ตโฟลิโอ B - 120,000 รูเบิล ดังนั้นความสามารถในการทำกำไรของพอร์ตโฟลิโอ A จะเป็น 0.08 หรือ 8% ต่อปี ((108,000 รูเบิล - 100,000 รูเบิล) / 100,000 รูเบิล) และพอร์ตโฟลิโอ B - 20% ต่อปี

ผลตอบแทนที่คาดหวังของพอร์ตโฟลิโอนั้นเข้าใจว่าเป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของมูลค่าผลตอบแทนที่คาดหวังของหลักทรัพย์ที่รวมอยู่ในพอร์ตโฟลิโอ ในกรณีนี้ “น้ำหนัก” ของแต่ละหลักทรัพย์จะถูกกำหนดโดยจำนวนเงินสัมพัทธ์ที่นักลงทุนจัดสรรเพื่อซื้อหลักทรัพย์นี้ ผลตอบแทนที่คาดหวังจากพอร์ตการลงทุนคือ:

พอร์ตโฟลิโอ R, % = R 1 × W 1 + R 2 × W 2 + ... + R n × W n,

โดยที่ R n คือผลตอบแทนที่คาดหวังของหุ้น i-th

W n คือส่วนแบ่งของหุ้น i-th ในพอร์ตโฟลิโอ

ตัวอย่างที่ 2

สมมติว่าพอร์ตโฟลิโอประกอบด้วยหุ้น A และ B สองหุ้น โดยให้อัตราผลตอบแทน 10 และ 20% ต่อปีตามลำดับ (ตารางที่ 1)

ตารางที่ 1. อัตราผลตอบแทนจากพอร์ตหลักทรัพย์

ตัวอย่างเช่น ความสามารถในการทำกำไรของพอร์ตโฟลิโอแรกจะเป็น: R พอร์ตโฟลิโอ 1 = 0.1 × 0.8 + 0.2 × 0.2 = 0.12 นั่นคือ 12%

การวัดความเสี่ยงพอร์ตโฟลิโอ

ผู้เข้าร่วมตลาดหุ้นทั้งหมดดำเนินการในสภาวะที่ไม่แน่นอนอย่างสมบูรณ์ ดังนั้นผลของธุรกรรมการซื้อและขายหลักทรัพย์เกือบทุกรายการจึงไม่สามารถคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำ กล่าวคือ ธุรกรรมมีความเสี่ยง โดยทั่วไป ความเสี่ยงหมายถึงความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้น การประเมินความเสี่ยงหมายถึงการประเมินความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้น ความเสี่ยงด้านพอร์ตโฟลิโอไม่ได้อธิบายเฉพาะความเสี่ยงส่วนบุคคลของการรักษาความปลอดภัยแต่ละรายการในพอร์ตโฟลิโอเท่านั้น แต่ยังรวมถึงข้อเท็จจริงที่ว่ามีความเสี่ยงที่การเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนรายปีที่สังเกตได้ของหุ้นตัวหนึ่งจะส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนของหุ้นอื่น ๆ ที่รวมอยู่ใน พอร์ตการลงทุน

ความเสี่ยงพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดประกอบด้วยความเสี่ยงที่เป็นระบบ (ไม่กระจายความเสี่ยง/ตลาด/ไม่เฉพาะเจาะจง) เช่นเดียวกับความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบ (กระจายความเสี่ยง/ไม่มีตลาด/เฉพาะเจาะจง) ความเสี่ยงด้านตลาดเกิดจากปัจจัยร่วมของสินทรัพย์ทั้งหมด ความเสี่ยงที่เป็นระบบได้รับอิทธิพลอย่างมากจากการเปลี่ยนแปลงในตัวชี้วัดต่างๆ เช่น GDP อัตราเงินเฟ้อ ระดับอัตราดอกเบี้ย รวมถึงระดับกำไรของบริษัทโดยเฉลี่ยในระบบเศรษฐกิจ ความเสี่ยงที่ไม่ใช่ด้านตลาดมีความเกี่ยวข้องกับคุณลักษณะเฉพาะของสินทรัพย์นั้นๆ ความเสี่ยงนี้สามารถลดลงได้ด้วยการกระจายความเสี่ยง

สำหรับข้อมูลของคุณ

ในตลาดที่พัฒนาแล้ว เพื่อขจัดความเสี่ยงที่เฉพาะเจาะจง การสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีสินทรัพย์ 30-40 รายการก็เพียงพอแล้ว ในตลาดเกิดใหม่ ตัวเลขนี้ควรจะสูงขึ้นเนื่องจากมีความผันผวนของตลาดสูง

ในการระบุความเสี่ยงของพอร์ตหลักทรัพย์ อันดับแรกจำเป็นต้องกำหนดระดับความสัมพันธ์และทิศทางการเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนของสินทรัพย์ทั้งสอง ตัวอย่างเช่น หากราคาของหลักทรัพย์รายการหนึ่งเพิ่มขึ้น อัตราของหลักทรัพย์อีกรายการหนึ่งก็จะเพิ่มขึ้น และในทางกลับกัน การเคลื่อนไหวของราคามีหลายทิศทางหรือเป็นอิสระจากกันโดยสิ้นเชิง เพื่อกำหนดความสัมพันธ์ระหว่างหลักทรัพย์ จะใช้ตัวบ่งชี้ เช่น ความแปรปรวนร่วมและสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์

ความแปรปรวนร่วม- การเปลี่ยนแปลงร่วมกันที่พึ่งพาอาศัยกันของคุณลักษณะตั้งแต่สองอย่างขึ้นไปของกระบวนการทางเศรษฐกิจ ความแปรปรวนร่วมจะวัดระดับที่หลักทรัพย์ 2 ชนิด เช่น หุ้น แตกต่างกันออกไปด้วยกัน

ตัวบ่งชี้ความแปรปรวนร่วมถูกกำหนดโดยสูตร:

Сov ij = ∑ (R ผลตอบแทนของหุ้น i-th - R ผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้น i-th) × (R ผลตอบแทนของหุ้น j-th - R ผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้น j-th) / n - 1,

โดยที่ n คือจำนวนช่วงเวลาที่คำนวณความสามารถในการทำกำไรของหุ้น i-th และ j-th

ตัวอย่างที่ 3

ให้เรากำหนดค่าความแปรปรวนร่วมสำหรับสองหลักทรัพย์ A และ B ในตาราง 2 แสดงข้อมูลเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของหลักทรัพย์

ตารางที่ 2. การทำกำไรของหลักทรัพย์ A และ B

R ผลตอบแทนเฉลี่ยของหุ้น i-th = 0.1 + 0.16 + 0.14 + 0.17 / 4 = 0.1425 หรือ 14.25%

โคฟ ไอ = ((0.1 - 0.1425) × (0.12 - 0.1475) + (0.16 - 0.1425) × (0.18 - 0.1475) + (0.14 - 0 .1425) × (0.14 - 0.1475) + (0.17 - 0.1425) × (0.15 - 0.1475)) / 4 = 0.0004562

ให้เราวิเคราะห์ว่าค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ (Cor) ที่รวมอยู่ในพอร์ตหลักทรัพย์มีผลกระทบต่อความเสี่ยงของพอร์ตอย่างไร

สำหรับข้อมูลของคุณ

สหสัมพันธ์เป็นคำศัพท์ทางคณิตศาสตร์ที่อ้างถึงความสัมพันธ์ที่เป็นระบบและมีเงื่อนไขระหว่างข้อมูลสองชุด

ในตลาดหุ้น เป็นเรื่องปกติที่จะต้องพิจารณาความสัมพันธ์ (การพึ่งพาอาศัยกัน) ของหุ้นต่างๆ หรือหุ้นและดัชนี เชื่อกันว่าหุ้นรัสเซียมีความสัมพันธ์กันสูง กล่าวคือ ณ จุดหนึ่ง หุ้นทั้งหมดเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์จะแตกต่างกันไปตั้งแต่ -1 ถึง +1 ค่าบวกของค่าสัมประสิทธิ์บ่งชี้ว่าผลตอบแทนจากสินทรัพย์เปลี่ยนแปลงไปในทิศทางเดียวเมื่อสถานการณ์ตลาดเปลี่ยนแปลง ค่าลบ - ในทิศทางตรงกันข้าม เมื่อค่าสัมประสิทธิ์เป็นศูนย์ จะไม่มีความสัมพันธ์กันระหว่างผลตอบแทนของสินทรัพย์

ตัวบ่งชี้ความสัมพันธ์ถูกกำหนดโดยสูตร:

คอร์ = โควจ / (δ ฉัน × δ เจ)

โดยที่ Сov ij คือความแปรปรวนร่วมของผลตอบแทนของหุ้น i-th และ j-th

δ i คือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของการกลับมาของหุ้น i-th

δ j คือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของการกลับมาของหุ้น j

ความแปรปรวนคือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานยกกำลังสอง คำนวณโดยสูตร:

δ 2 = ∑ (R การคืนหุ้น - R การคืนหุ้นเฉลี่ย) 2 / n - 1.

ดังนั้นค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานคือรากที่สองของความแปรปรวน

โดยทั่วไปแล้ว เมื่อใช้ข้อมูลสหสัมพันธ์ เราสามารถสรุปได้ดังต่อไปนี้:

1) ยิ่งค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ของหุ้นในพอร์ตโฟลิโอต่ำลง ความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอก็จะยิ่งลดลง ดังนั้นเมื่อสร้างพอร์ตโฟลิโอ คุณควรรวมหุ้นที่มีความสัมพันธ์ต่ำที่สุดไว้ในนั้น

2) หากค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ของหุ้นในพอร์ตโฟลิโอคือ +1 แสดงว่าความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอจะถูกเฉลี่ย

3) หากค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ของหุ้นในพอร์ตโฟลิโอน้อยกว่า +1 ความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอจะลดลง

4) หากค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ของหุ้นในพอร์ตโฟลิโอคือ -1 คุณจะได้รับพอร์ตโฟลิโอที่ไร้ความเสี่ยง

สำหรับข้อมูลของคุณ

หลักการสร้างพอร์ตหลักทรัพย์ซึ่งสามารถลดความเสี่ยงได้โดยการรวมหุ้นต่างๆ จำนวนมากไว้ในพอร์ตการลงทุน เรียกว่าการกระจายความเสี่ยง ผู้ก่อตั้งทฤษฎีนี้ถือเป็น Harry Markowitz ในปี 1952 นักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกัน G. Markowitz (ผู้ชนะรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ในอนาคต (1990)) ได้ตีพิมพ์ผลงานพื้นฐานซึ่งจนถึงทุกวันนี้เป็นพื้นฐานของแนวทางการลงทุนจากมุมมองของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ รูปแบบ. การกระจายตัวของ Markowitz— นี่คือกลยุทธ์ในการลดความเสี่ยงให้มากที่สุดในขณะที่รักษาระดับความสามารถในการทำกำไรที่ต้องการ ประกอบด้วยการเลือกสินทรัพย์ที่ผลตอบแทนจะมีความสัมพันธ์กันน้อยที่สุด

ตามทฤษฎีของ G. Markowitz เมื่อพิจารณาพอร์ตการลงทุน นักลงทุนควรได้รับคำแนะนำจากผลตอบแทนที่คาดหวังและส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน สัญชาตญาณมีบทบาทสำคัญในเรื่องนี้ ผลตอบแทนที่คาดหวังจะถูกมองว่าเป็นการวัดผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นที่เกี่ยวข้องกับพอร์ตโฟลิโอหนึ่งๆ และค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานจะถูกมองว่าเป็นการวัดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับพอร์ตโฟลิโอนั้น นี่เป็นข้อสันนิษฐานที่สำคัญว่าภายใต้เงื่อนไขอื่นๆ ทั้งหมด ผู้ลงทุนจะต้องการผลตอบแทนสูงหากได้รับพอร์ตการลงทุนสองพอร์ตที่มีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานเท่ากัน หากนักลงทุนต้องเลือกระหว่างพอร์ตการลงทุนที่มีระดับผลตอบแทนที่คาดหวังเท่ากัน ก็ให้สิทธิพิเศษแก่พอร์ตการลงทุนที่มีความเสี่ยงน้อยที่สุด กล่าวคือ จะได้รับรายได้มากขึ้นโดยมีความเบี่ยงเบนน้อยที่สุด

ทฤษฎีของ Markowitz ถือเป็นก้าวสำคัญในการสร้างแบบจำลอง Capital Asset Pricing Model (CAPM) รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์อธิบายความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์ ความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนตามแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ระยะยาว มีคำอธิบายดังนี้:

D = D b/r + β × (D r - D b/r)

โดยที่ D คืออัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง

D b/r - อัตราปลอดความเสี่ยง (รายได้)

D r - การทำกำไรของตลาดโดยรวม

β - สัมประสิทธิ์ เบต้า

แนวคิดหลักของ CAPM คือนักลงทุนควรได้รับค่าตอบแทน 2 ประเภท คือ สำหรับเวลา (มูลค่าเงินตามเวลา) และสำหรับความเสี่ยง มูลค่าตามเวลาของเงินแสดงด้วยอัตราปลอดความเสี่ยงและเป็นค่าตอบแทนให้กับนักลงทุนสำหรับการวางเงินในการลงทุนตามระยะเวลาที่กำหนด

บันทึก!

รายได้ปลอดความเสี่ยงมักจะวัดจากอัตราพันธบัตรรัฐบาล เนื่องจากในทางปฏิบัติแล้วรายได้ปลอดความเสี่ยง ในประเทศตะวันตก รายได้แบบไร้ความเสี่ยงอยู่ที่ประมาณ 4-5% ในขณะที่ในประเทศของเราอยู่ที่ 7-10% ผลตอบแทนของตลาดโดยรวมคืออัตราผลตอบแทนของดัชนีสำหรับตลาดนั้น ตัวอย่างเช่น ในสหรัฐอเมริกา มีดัชนี S&P 500 และในรัสเซีย - ดัชนี RTS

ส่วนที่เหลือของสูตรแสดงถึงการชดเชยความเสี่ยงเพิ่มเติมที่นักลงทุนได้รับ ในที่นี้ การวัดความเสี่ยงคือค่าสัมประสิทธิ์เบต้า ซึ่งเปรียบเทียบผลตอบแทนของสินทรัพย์กับผลตอบแทนของตลาดในช่วงเวลานั้น เช่นเดียวกับค่าพรีเมียมของตลาด

ค่าสัมประสิทธิ์ เบต้ากำหนดโดยสูตร:

β = Сหรือ x × δ x / δ

หรือ β = Cov x / δ 2 ,

โดยที่ Cox คือความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของหลักทรัพย์ x กับระดับผลตอบแทนเฉลี่ยของหลักทรัพย์ในตลาด

Cov x คือความแปรปรวนร่วมระหว่างผลตอบแทนของหลักทรัพย์ x และอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของหลักทรัพย์ในตลาด

δ x คือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนจากหลักทรัพย์เฉพาะ

δ คือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนของตลาดหลักทรัพย์โดยรวม

ระดับความเสี่ยงของแต่ละหลักทรัพย์จะพิจารณาจากค่าต่อไปนี้:

β = 1—ระดับความเสี่ยงโดยเฉลี่ย

β > 1—ระดับความเสี่ยงสูง

β < 1 — низкий уровень риска.

หุ้นที่มีเบต้าสูง (β > 1) เรียกว่าก้าวร้าว ในขณะที่หุ้นที่มีเบต้าต่ำ (β< 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

สำหรับพอร์ตหลักทรัพย์ β จะคำนวณเป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก β - ค่าสัมประสิทธิ์ของการลงทุนแต่ละประเภทที่รวมอยู่ในพอร์ตโฟลิโอ โดยที่ส่วนแบ่งในพอร์ตการลงทุนจะถือเป็นน้ำหนัก ดังนั้น ยิ่งพอร์ตโฟลิโอผ่อนคลายมากขึ้น β ก็จะยิ่งมากขึ้น ดังนั้นผลตอบแทนจึงควรสูงขึ้น และในทางกลับกัน

ดังนั้นโมเดล CAPM จึงแสดงค่าโดยตรง ความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงของหลักทรัพย์และผลตอบแทน, ซึ่งช่วยให้สามารถแสดงผลตอบแทนที่ยุติธรรมเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่มีอยู่และในทางกลับกัน

ตัวอย่างที่ 4

ให้เรากำหนดค่าสัมประสิทธิ์ β เพื่อความปลอดภัย A ในตาราง รูปที่ 3 แสดงข้อมูลเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของการรักษาความปลอดภัยและตลาดทั้งหมดเป็นเวลาเก้าปี

ตารางที่ 3. การทำกำไรของหลักทรัพย์ A และ B

การกระจายผลตอบแทนของตลาด:

δ 2 ตลาด = ((5 - 6.7) 2 + (-4 - 6.7) 2 + (-2 - 6.7) 2 + (4 - 6.7) 2 + (9 - 6.7) 2 + (7 - 6.7) 2 + ( 12 - 6.7) 2 + (14 - 6.7) 2 + (15 - 6.7) 2) / 9 - 1 = 44.5

ค่าสัมประสิทธิ์ความแปรปรวนร่วมตัวอย่างของผลตอบแทนหุ้นและตลาด:

โคฟ = ((3 - 4.8)(5 - 6.7) + (-2 - 4.8)(-4 - 6.7) + (-1 - 4.8)(-2 - 6.7 ) + (2 - 4.8)(4 - 6.7) + (6 - 4.8)(9 - 6.7) + (5 - 4.8)(7 - 6.7) + (8 - 4.8)(12 - 6.7) + (10 - 4.8)(14 - 6.7) + (12 - 4.8) (15 - 6.7)) / 9 - 1 = 31.42 .

ค่าสัมประสิทธิ์ β เพื่อความปลอดภัย A:

β = 31.42 / 44.5 = 0.706

ผลการวิจัยชี้ให้เห็นว่าหากผลตอบแทนของตลาดเพิ่มขึ้น 1% ในปีหน้า นักลงทุนสามารถคาดหวังได้ว่าผลตอบแทนของหุ้นจะเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 0.706%

ดังนั้นจำนวนรวมของหลักทรัพย์ต่าง ๆ ที่นักลงทุนเป็นเจ้าของจึงก่อให้เกิดพอร์ตโฟลิโอของหลักทรัพย์ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อให้มั่นใจว่าการผสมผสานที่ดีที่สุดของความสามารถในการทำกำไร (ความสามารถในการทำกำไร) ความน่าเชื่อถือและสภาพคล่องของหลักทรัพย์ และการติดตามและประเมินความเสี่ยงของพอร์ตหลักทรัพย์อย่างต่อเนื่องจะช่วยให้ผู้ลงทุนสามารถเพิ่มผลตอบแทนจากการลงทุนได้